动力电池新技术展望系列报告：导电炭黑国产替代启动创新驱动下一代导电剂体系迭代-220725（18页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2022 年 7 月 25 日 行业研究行业研究 导电炭黑国产替代启动，创新驱动下一代导电剂体系迭代导电炭黑国产替代启动，创新驱动下一代导电剂体系迭代 动力电池新技术展望系列报告五 电力设备新能源、环保电力设备新能源、环保 碳中和碳中和政策加码，导电剂为政策加码，导电剂为动力电池关键辅材，导电剂需求持续高增：动力电池关键辅材，导电剂需求持续高增：2020 年，世界主要经济体都把疫情后的经济复苏突破口选在了“绿色复苏”上，并且中国、欧洲、美国等地区碳中和目标屡超预期，碳中和毋庸置疑已成为全球大趋势，作为能源需求端最重要的场景之一，新能源汽车也成为了世

2、界各国发展的重点。导电剂是锂离子电池关键辅材，对改善电池导电性能、容量、倍率性能、循环性能有着重要的作用。导电剂成本占电池总成本比例低，客户对其价格敏感度低，下游接受度高，在成本及性能的综合考量下，未来导电剂体系将逐步从单一化走向多元复合化。海外企业具有先发优势，国产替代空间逐步打开，“炭黑+碳纳米管”技术或将迎来发展空间。导电炭黑：供应压力导电炭黑：供应压力+技术迭代，国产化时代来临。技术迭代，国产化时代来临。导电剂国产替代趋势加速，产能技术突破，指标严苛，吸油值和金属杂质含量为锂电炭黑核心品控指标，生产技术要求高。进口商海外扩产难，国内产线改造耗时，2024 年前进口供应紧张且短期成本承压

3、。国内企业整体实力分层，2020 年国内炭黑年产量超 30 万吨的炭黑企业仅 4 家，技术工艺成熟，研发带动生产，中国导电炭黑领域专利申请逐年递增，产学结合密切，技术持续迭代。国产炭黑企业对标海外：陆运替代海运，成本占优。炭黑收得率较高的国际先进企业，成本主要来自生产过程中的损耗等。对标国内：部分企业投产时间早，布局多元，同时较早切入特种炭黑领域，出货持续稳定。但煤焦油成本占比较大，受国际形势影响成本承压，且新冠疫情防控形势严峻，或将对生产、运输及下游需求造成负面干扰。海外企业先发优势，早期垄断领跑。海外企业先发优势，早期垄断领跑。益瑞石益瑞石为全球导电炭黑龙头企业，深耕炭黑多年、技术雄厚、生

4、产经验丰富；成立于 1908 年，1980 年开发炭黑工艺，并从 1982 年开始进行商业化，2020 年前国内市场几乎被益瑞石垄断。卡博特卡博特的业务始建于 1882 年，于 1960 年在美国正式注册成立公司，其主要产品有橡胶和特种级炭黑，国内拥有多家子公司。国产替代加速，行业稳中向好。国产替代加速，行业稳中向好。目前，无锡东恒无锡东恒是国内最大的动力用高性能碳纳米复合导电材料的供应商。焦作和兴焦作和兴打造乙炔黑国产品牌，专业生产乙炔黑（又称乙炔炭黑），以及电石、双氧水等产品。炭黑龙头黑猫股份黑猫股份炭黑年产能为 110万吨，居国内首位，公司具备成熟的生产工艺和较大生产规模，原料、生产、环

5、保后处理、人才梯队等方面具有良好的协同效应。投资建议：投资建议：随着新能源车渗透率持续提升以及储能需求增长，未来全球锂电池装机量快速增长，导电剂需求或将持续提升。受国际局部冲突影响，导电炭黑供应端紧张叠加技术迭代，国产化替代时代来临，行业景气度上行。建议关注导电剂材料体系创新迭代，与导电剂体系技术演进：（1）导电炭黑国产替代空间广阔，关注黑猫股份黑猫股份；（2）导电剂配方迭代，碳纳米管渗透率提升，关注天奈科技天奈科技、道氏技术道氏技术等。风险提示：风险提示：国家或对石油炼化领域进一步采取供给缩紧政策，导电剂下游需求不及预期，产业链公司扩产导致竞争加剧、产能过剩，新型导电剂产品开发需要较长周期，

6、新技术应用进度尚存不确定性。买入（维持）买入（维持）作者作者 分析师：殷中枢分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004 010-58452063 分析师：郝骞分析师：郝骞 执业证书编号：S0930520050001 021-52523827 分析师：黄帅斌分析师：黄帅斌 执业证书编号：S0930520080005 021-52523828 分析师分析师：陈无忌陈无忌 执业证书编号：S0930522070001 021-52523693 联系人：联系人：和霖和霖 股价相对走势股价相对走势 资料来源：Wind 要点要点 敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告 电力设备新能源、环