濮阳惠成-股权激励振奋人心顺酐酸酐空间广阔-220726（14页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级：买入（首次）评级：买入（首次）市场价格：市场价格：30.30.9 90 0 分析师：谢楠分析师：谢楠 执业证书编号：执业证书编号：S0740519110001S0740519110001 EmailEmail： 研究助理：王鹏研究助理：王鹏 EmailEmail： 基本状况基本状况 总股本(百万股)296 流通股本(百万股)292 市价(元)30.90 市值(百万元)9,160 流通市值(百万元)9,037 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 202

2、0A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）913 1,393 2,050 2,458 2,929 增长率 yoy%34%53%47%20%19%净利润（百万元）180 253 417 533 655 增长率 yoy%24%41%65%28%23%每股收益（元）0.61 0.85 1.41 1.80 2.21 每股现金流量 0.20 0.29 2.48 0.77 2.85 净资产收益率 18%13%18%19%19%P/E 51.0 36.3 21.9 17.2 14.0 P/B 9.2 4.6 3.9 3.2 2.7 备注：股价取自 2022/7/25 投资要点投

3、资要点 事件：事件：公司于 2022 年 7 月 5 日发布半年度业绩预告，2022H1 预计实现归母净利润1.9-2.2 亿元，同比增长 70%-100%，实现扣非归母净利润 1.8-2.1 亿元，同比增长64%-96%。其中 2022Q2 预计实现归母净利 1.0-1.4 亿元，环比增长 23%-63%，同比增长 64%-116%。点评：点评：高基数下高增长，成长性持续验证。高基数下高增长，成长性持续验证。根据公告，2022 年 1-6 月公司销售收入增加，盈利趋于上升，其中非经常性损益对净利润的影响金额约 900 万元-1100 万元。2022Q1 实现营收 3.8 亿元，为 2012

4、年以来一季度最高水平；实现归母净利润 0.84亿元，创 2012 年以来单季度最高值。根据中报预告，2022Q2 环比净利增长 23%-63%，公司业绩持续向好,再创历史最好季度业绩。根据公司年报，2021 年公司 2 万吨功能材料项目正式投产,预计产能爬坡中将贡献利润。另外，5 万吨古雷顺酐醋酸衍生物项目、3200 吨功能材料中间体项目预计 2023 年建成，2 万吨甲基四氢苯酐扩建项目有序推进，业绩高增长下公司成长性持续得到验证。股权激励振奋人心，业绩增长确定性股权激励振奋人心，业绩增长确定性 较高。较高。2022 年 6 月 13 日，公司审议通过关于向激励对象授予预留限制性股票的议案，

5、对副总经理及 62 名公司核心人员以12 元/股价格授予 24.4 万股公司股票，7 月 15 日最终登记授予登记的人数为 60人，登记数量为 23.85 万股。公司限制性股票解除限售的业绩要求为：第一个解除限售期，以 2018-2020 年净利润均值为基数，2022 年净利润增长率不低于 95%，对应 2022 年净利润应不低于 2.8 亿元；第二个解除限售期，以 2018-2020 年净利润均值为基数，2023 年净利润增长率不低于 140%，对应 2023 年净利润应不低于 3.44元。预计股权激励的实施，既能吸引保留人才，又能激发创收创利热情，彰显公司长期发展信心。盈利预测：盈利预测：

6、预计 2022-2024 年归母净利润分别为 4.17 亿元、5.33 亿元、6.55 亿元，EPS 分别为 1.41 元、1.8 元、2.21 元，以 2022/7/25 日收盘价计算，对应 2022 年PE 为 21.9 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：产能建设进度不及预期，下游应用需求不及预期，原材料价格波动，研 股权激励振奋人心，顺酐酸酐空间广阔股权激励振奋人心，顺酐酸酐空间广阔 濮阳惠成（300481.SZ）/化工 证券研究报告/公司点评 2022 年 7 月 26 日 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分