【恒力期货】能化周报：低多：柴油、纯苯、甲醇、聚烯烃-250309（190页）.pdf

1、投资咨询业务资格：证监许可2012338号能化周报-低多：柴油、纯苯、甲醇、聚烯烃2025年3月9日 原油：OPEC增产带来悲观预期，短期油价表现脆弱 汽柴油：柴油需求驱动开始凸显 海外汽油：受关税影响，整体汽油市场估值偏低 纯苯：山东有望企稳 苯乙烯：预期差回调过头，轻仓试多 聚酯链：终端不及预期，等待企稳 甲醇：低多 聚烯烃：有支撑，找驱动观 点 荟 萃贺涵从业资格号：F03089954投资咨询号：Z0016783刘炳磊从业资格号：F03115802投资咨询业务资格：证监许可2012338号OPECOPEC增产带来悲观预期增产带来悲观预期短期油价表现脆弱短期油价表现脆弱核心观点核心观点原油

2、指标驱动描述宏观宏观数据特朗普关税政策使得美股波动率明显上升，避险情绪增加了宏观下行压力；关税政策利好美国但对不利于全球整体经济增长。供应各国供应情况当前原油供应整体维持稳定，但市场对供应增加的担忧提高。OPEC决定4月开始增长，平均每个月增加13.8万桶/日，供应压力明显增加；伊拉克和库尔德地区尚未就出口协议达成一致，短期内伊拉克应不愿意将产量归还北部；伊朗和委内的出口面临减少的风险。需求炼厂、终端下周全球检修量将减少37.57万桶/日，全球检修量整体处于低位，这对油价形成支撑库存原油美国原油库存+361.4万桶，美国炼厂开工的降低导致原油累库，增加了油价的下行压力成品油美国炼厂开工率-0.

3、6%至85.9%，原油加工量-34.6万桶/日；市场预期美国重油供应短缺使得炼厂多生产柴油，柴油明显累库；ARA成品油库存小幅增加，汽油和石脑油库存明显累库，去油库存偏高，柴油和燃料油延续去库趋势；中东成品油明显去库，库存水平跌至五年均线下方；其中轻质油和中质油明显去库，重质油累库；新加坡成品油库存小幅减少，库存水平跌至五年区间下方；轻、重质油库存均明显减少，中质油累库，重油库存水平明显偏低；日本原油库存位于均值水平，整体小幅去库；汽油去库、柴油和航煤累库，日本成品油库存均偏低。价格结构地区价差BDSS走低，BW走阔，DubaiBrentWTI月差Brent和Dubai月差走高，结构增强；WT

4、I月差持续走低，相对偏弱裂解汽柴油裂解整体小幅走低，从历史同期看当前汽柴油裂解位置相对偏低，低位的裂解对油价形成下行压力地缘地缘政治俄乌谈判遭遇一些挫折，但整体仍在向前推进，下周沙特、美国和乌克兰将展开进一步会谈，地缘政治整体趋缓持仓资金持仓原油多头持仓继续减少，资金情绪整体表现悲观；但WTI空头持仓明显减少，资金认为下方空间有限短期展望中期展望短期来看短期来看，宏观上中美欧制造业均显示上行趋势，提振市场对需求的信心。但特朗普关税政策使得美股波动率明显上升，避险情绪增加了宏观下行压力；关税政策利好美国但对不利于全球整体经济增长。供应端当前全球原油供应整体稳定，但OPEC决定4月开始增长，平均每

5、个月增加13.8万桶/日，供应压力明显增加；不过伊拉克增产困难加上伊朗和委内的出口面临减少的风险，短期内供应增量有限。需求端全球检修量维持低位，下周全球检修量将减少37.57万桶/日，原油加工需求良好并对油价形成支撑。地缘政治上，俄乌谈判遭遇一些挫折，但整体仍在向前推进，下周沙特、美国和乌克兰将展开进一步会谈，地缘政治整体趋缓。总体上尽管短期内供应增量有限且需求表现良好，但总体上尽管短期内供应增量有限且需求表现良好，但OPECOPEC增产带来的悲观预期使得原增产带来的悲观预期使得原油表现脆弱。过度悲观的情绪修复后原油有望小幅上涨，但上行空间有限；长期油价仍面临供应过剩、需求不足的状态，原油大方

6、向向下。油表现脆弱。过度悲观的情绪修复后原油有望小幅上涨，但上行空间有限；长期油价仍面临供应过剩、需求不足的状态，原油大方向向下。宏观：中美欧制造业均显示上涨趋势，提振了市场对工业需求的信心；特朗普关税政策使得美股波动率明显上升，避险情绪增加了宏观下行压力宏观：中美欧制造业均显示上涨趋势，提振了市场对工业需求的信心；特朗普关税政策使得美股波动率明显上升，避险情绪增加了宏观下行压力数据来源：Wind 恒力期货研究院市场下调降息预期，充分定价下次会议将维持利率水平不变市场下调降息预期，充分定价下次会议将维持利率水平不变30354045505560652021-082021-122022-04202