【恒力期货】能化周报：良好需求有望支撑油价上行-250302（211页）.pdf

1、投资咨询业务资格：证监许可2012338号能化周报-良好需求有望支撑油价上行2025年3月2日 原油：供应风险有限，良好需求有望支撑油价上行 汽柴油：供减需增，柴油向上 燃料油：中东浮仓再创新高，高硫供应端扰动频出 海外汽油：亚洲市场相对强劲，欧洲避险情绪占上风 纯苯：山东结构性紧张仍将持续 苯乙烯：成本端持稳，但弱现实仍在持续 聚酯链：看多，但注意宏观风险扰动 甲醇：低多 聚烯烃：检修支撑强度或拉开两品种走势观 点 荟 萃贺涵从业资格号：F03089954投资咨询号：Z0016783刘炳磊从业资格号：F03115802投资咨询业务资格：证监许可2012338号供应风险有限，良好需求供应风险有

2、限，良好需求有望支撑油价上行有望支撑油价上行核心观点核心观点原油指标驱动描述宏观宏观数据中国PMI录得50.2，提振市场对中国制造业需求的信心；周中美股的动荡和特朗普的关税政策一度使得市场避险情绪旺盛，增加了宏观压力供应各国供应情况当前原油供应整体维持稳定，市场对供应增加的担忧提高，但俄罗斯与伊拉克实际增量有限。OPEC在4月产量政策上出现分歧，阿联酋与俄罗斯希望增加产量而其它国家希望维持减产，这使得市场担忧此后的减产执行效率；伴随俄、乌谈判的推进，市场担忧俄罗斯供应会快速增加；伊拉克同库尔德地区就恢复出口达成一致，但伊拉克表示将严格遵守OPEC配额，因而对供应的实际影响有限；特朗普计划重新制

3、裁委内瑞拉，使得委内出口减少的风险增大。需求炼厂、终端下周全球检修量将增加24.86万桶/日，全球检修量整体处于低位，这对油价形成支撑；中质原油需求快速回升，轻质油和重质油需求下降；下游产品中汽柴油与航煤检修损失量增加库存原油美国原油库存-233.2万桶，ARA原油库存-190万桶，欧美原油去库显示当前基本面偏强成品油美国炼厂开工率+1.6%至86.5%，原油加工量31.7万桶/日，市场预期重油短缺使得炼厂多生产柴油，柴油明显累库；ARA成品油库存明显去库，库存水平回落至五年区间之间；汽油和石脑油库存维持稳定，柴油、燃料油和航煤均明显去库；中东成品油明显累库，库存水平回升至五年均线；其中轻质油

4、和中质油明显累库，重质油去库；新加坡成品油库存小幅减少，库存水平跌至五年区间下方；中、重质油库存均小幅减少，轻质油累库且库存水平整体偏高；日本原油库存位于均值水平，整体小幅累库；汽油、柴油和航均有所去库，日本成品油库存均偏低。价格结构地区价差BDSS与BW价差走低，Brent走弱月差月差随绝对价格的上升而走高，结构增强裂解汽柴油裂解整体小幅走低，从历史同期看当前汽柴油裂解位置相对偏低，对油价支撑有限地缘地缘政治美俄谈判有序推进，巴以停火按计划进行，地缘风险偏低；但乌克兰和美国的交涉过程并不愉快，短期内达成有效协议的概率不高持仓资金持仓原油净多持仓减少，资金加大油价下跌押注，情绪表现相对悲观短期

5、展望中期展望短期来看短期来看，宏观上中国PMI录得50.2，美国经济数据也表现强劲，提振市场对需求的信心。供应端当前全球原油供应整体稳定，但市场对俄罗斯和伊拉克的供应增加表示担忧，不过从目前看俄罗斯和伊拉克仍将遵守OPEC配额，使得短期内供应快速增加的风险不高。真正值得担忧的是OPEC目前就4月行动计划出现分析，减产执行效率有降低的风险。需求端全球检修量维持低位，美国炼厂开工率走高，原油加工需求良好并对油价形成支撑。地缘政治上，美俄谈判有序推进，巴以停火按计划进行，地缘风险偏低；但乌克兰和美国的交涉过程并不愉快，短期内达成有效协议的概率不高。总体上当前原油基本面并未明显转弱，供应增量的潜在威胁

6、实际有限，美国对加、墨关税政策也更多是对贸易流的改变而非油价本身，因总体上当前原油基本面并未明显转弱，供应增量的潜在威胁实际有限，美国对加、墨关税政策也更多是对贸易流的改变而非油价本身，因而原油有望在悲观情绪消散后迎来反弹；但长期油价仍面临供应过剩、需求不足的状态，原油大方向向下。而原油有望在悲观情绪消散后迎来反弹；但长期油价仍面临供应过剩、需求不足的状态，原油大方向向下。宏观：中国宏观：中国PMIPMI录得录得50.250.2，提振市场对中国制造业需求的信心；周中美股的动荡和特朗普的关税政策一度使得市场避险情绪旺盛，增加了宏观压力，提振市场对中国制造业需求的信心；周中美股的动荡和特朗普的关税