【东海期货】东海原油聚酯周度策略：上游成本走低，下游需求略低于预期-250224（17页）.pdf

1、投资咨询业务资格：证监许可20111771号 上游成本走低，下游需求略低于预期 东海原油聚酯周度策略 东海期货研究所能化策略组 2025-2-24 冯冰 从业资格证号：F3077183 投资咨询证号：Z0016121 电话：021-68758859 邮箱： 分析师：王亦路 从业资格证号：F03089928 投资咨询证号：Z0019740 电话：021-68757827 邮箱： 分析师：主要内容 原油 聚酯 观点 宽幅震荡 短期震荡 逻辑 俄乌和谈进度推进使得制裁溢价持续回吐，以及伊拉克北部出口将回归也使得地区贴水小幅下行，油价结构也总体保持低位震荡。事件性驱动不确定性仍较高，目前俄出口实质并未

2、出现下降，而伊朗供应则明显回落。一旦后期伊朗制裁落地，油价仍可能出现较大回升。短期仍不建议进行过多方向性操作。终端开工小幅回升，但多以消化年前订单为主，新订单较少。下游开工恢复至87.7也略不及往年预期。但PTA后期检修计划持续增加，3月累库预期有所减少，或可保持平衡。短期油价下行带动平衡驱动就品种价格偏弱势震荡，后期关注下游开工恢复、终端旺季订单的同时，仍需关注油价不确定性变动影响。开工小幅下行至74.2%，但终端订单仍然偏低，下游开工恢复至87.7%，也略不及预期，以及近期港口发货量减少，乙二醇3月去库预期有所转弱。叠加油煤成本近期均出现下行，乙二醇价格靠近下沿震荡，但下游开工恢复情况的确

3、定仍需等待，3月需求仍有概率想好，短期可进行卖空波动操作。策略 宽幅震荡，暂时观望 等待低多时点 风险 制裁影响供应体现，和谈进程影响供应，后续减产执行度较低，加拿大贸易流变动，地缘冲突导致供应出现风险，伊拉克供应回升 原油价格大幅波动，下游开工出现超预期走低迹象 原油：和谈溢价继续回吐，季节性需求走低推高库存 聚酯：下游需求恢复略不及预期，旺季担忧计价 01 02 主要内容 和谈持续导致溢价大幅回吐 数据来源：彭博，东海期货研究所 和谈持续进行，进度略超预期，市场前期溢价继续回吐，结构大幅回落至12月低波时段水平。Brent 3月月差 Brent即期价差 Oman 3月月差 WTI 3月月差

4、-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.005.0018/1220/1222/1224/12-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.007.0023/0223/0523/0823/1124/0224/0524/0824/1125/02-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.0023/0323/0623/0923/1224/0324/0624/0924/12-1.000.001.002.003.004.005.006.007.0023/0223/0523/0823/1124/0224/0524/0824/1

5、125/02进料季节性下降后保持平稳 美国原油出口 美国进口量 需求季节性下行，进口下行，原油库存持续增加，但成品油需求尚可，库存下降，基本面有回落但幅度有限。美国炼厂进料 美国原油库存 数据来源：Wind，东海期货研究所 500070009000123456789101112202520245年平均 1300018000123456789101112202520245年平均 300000400000500000600000123456789101112202520245年平均 0200040006000123456789101112202520245年平均 炼化利润略有回落 数据来源：彭博，

6、东海期货研究所 随着成品油需求进入淡季，炼厂利润跟随小幅下行，海外炼厂利润仍然保持中性，亚太炼厂利润中性偏低。美湾炼厂裂解 亚太炼厂裂解 欧洲炼厂裂解 0.0020.0040.0060.001234567891011122025202420235年平均-10.000.0010.0020.0030.0040.001234567891011122025202420235年平均-10.000.0010.0020.0030.0040.001234567891011122025202420235年平均 原油库存季节性累库，成品油库存继续去化 数据来源：彭博，东海期货研究所 进料下行，原油库存明显累库，成