【研报】电力设备及新能源行业功率半导体专题之二：SiC功率器件性能卓越产业化在即-20200302[24页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款 SiC 功率器件性能卓越，产业化在即功率器件性能卓越，产业化在即 电力设备及新能源行业功率半导体专题之二2020.3.2 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 弓永峰弓永峰 首席电新分析师 S1010517070002 袁健聪袁健聪 首席新材料分析师 S1010517080005 宋韶灵宋韶灵 首席新能源汽车分 析师 S1010518090002 联系人：华夏联系人：华夏 新一代新一代 SiC 功率半导体产凭借其低功耗、长寿命、高频率、体积小、质量轻等功率半导体产凭借其低功耗、长寿命、高频率、体积小、质量轻等 优势，在优势，在 EV、轨交、通信及光伏领

2、域具备较强的替代潜力；随着、轨交、通信及光伏领域具备较强的替代潜力；随着 SiC 器件成器件成 本不断下降，未来有望在强化产品全生命周期成本优势的基础上，逐步实现初本不断下降，未来有望在强化产品全生命周期成本优势的基础上，逐步实现初 始投资优势，长期始投资优势，长期发展空间发展空间巨大巨大。 SiC 材料性能领先，全生命周期成本优势可期材料性能领先，全生命周期成本优势可期。据 Texas Instruments 的研究显 示， SiC 相对上两代材料具备高禁带宽度、高饱和电子漂移速度、高热导率等 优势，更适用于高功率环境。以 Model 3 为例，结合 Microsemi 的资料进行测 算，在

3、一定的成本降幅下，SiC 器件系统成本经济性有望在未来 3-4 年实现。 SiC 与功率器件加速融合，全球厂商加速布局与功率器件加速融合，全球厂商加速布局。SiC-JBS 二极管和 MOSFET 晶 体管因其性能优越，成为目前应用最广泛、产业化成熟度最高的 SiC 功率器件； SiC（混合）模块成为当前较多厂商的应用选择。根据 IHS 数据，2017 年 SiC 器件市场， Cree 占据了 26%的市场份额， 其次为罗姆 （21%） 和英飞凌 （16%） 。 全球龙头先发与协同优势显著， 建议关注未来结合应用端有望实现突围的国内企 业。 高高功率场景前景功率场景前景光明光明，产业化在即，产业

4、化在即。据 IHS 数据，2023 年全球 SiC 器件需求有 望达 16.44 亿美元，2017-2023 年复合增速约为 26.6%；下游主要应用场景包 含 EV、快充桩、UPS 电源（通信）、光伏、轨交以及航天军工等领域，其中电 动车行业有望迎来快速爆发（CAGR 81.4%），通信、光伏等市场空间较大。伴 随 SiC 器件成本下降，全生命周期成本性能优势有望不断放大，潜在替代空间 巨大。 风险因素：风险因素：SiC 下游应用不及预期，SiC 功率器件成本下降不及预期，国产企业 产品研发不及预期，国产企业市场化推广缓慢。 投资策略。投资策略。全球产业维度下，海外龙头起步早，国内企业正加速

5、产业化推广，建 议关注产业链各环节国内优质企业，重点推荐中车时代电气（H）、楚江新材、 比亚迪（A+H），建议关注天通股份、有研新材。 重点公司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称简称 收盘价收盘价 （元（元/ 港元港元） EPS（元）（元） PE 评级评级 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E 中车时代 电气（H） 27.25 2.22 2.45 2.70 11.01 9.97 9.05 买入 楚江新材 7.82 0.39 0.35 0.46 20.05 22.34 17 买入 比亚迪 65.37 1.02 0.61 0.71 64.0

6、9 107.16 92.07 买入 比 亚 迪 （H） 47.7 1.02 0.61 0.71 41.94 70.13 60.25 买入 天通股份 9.54 0.28 0.19 0.34 34.07 50.21 28.06 买入 有研新材 13.6 0.09 0.12 0.22 151.11 113.33 61.82 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2020 年 2 月 28 日收盘价，中车时代电气 （H）、比亚迪（H）股价为港元，EPS 为人民币。 电力设备及新能源电力设备及新能源行业行业 评级评级 强于大市强于大市（维持维持） 电力设备及新能源电力设备及新能源行业