【中银证券】美国居民消费与贸易摩擦前景：高频数据扫描-250604（22页）.pdf

1、 固定收益固定收益|证券研究报告证券研究报告 周报周报 2025 年年 6 月月 4 日日 相关研究报告相关研究报告 加息尾声的美元反弹加息尾声的美元反弹20230521 关注货币活性下降关注货币活性下降20230813 美债利率上行遇阻美债利率上行遇阻20231029 如何看待美债利率回落如何看待美债利率回落20231105 中债收益率曲线已较为平坦中债收益率曲线已较为平坦20231112 如何看待美债长期利率触顶如何看待美债长期利率触顶20231122“平坦化平坦化”存款降息存款降息20231217 房贷利率仍是长期利率焦点房贷利率仍是长期利率焦点20240225 利率债与房地产的均衡分析

2、利率债与房地产的均衡分析20240331 新旧动能与利率定价新旧动能与利率定价20240407 美联储能否实现美联储能否实现“软着陆软着陆”?20240602 当前影响利率的财政因素当前影响利率的财政因素20240630 美国经济看点：美国经济看点：AI 浪潮与家庭债务浪潮与家庭债务 20241103 特朗普交易：预期与预期之外特朗普交易：预期与预期之外20241124 低通胀惯性仍是主要矛盾低通胀惯性仍是主要矛盾20250105 如何看待美国通胀形势如何看待美国通胀形势20250119 DeepSeek，DOGE，贸易摩擦，贸易摩擦20250209 美国的赤字、美国的赤字、储蓄率与利率储蓄率

3、与利率20250216 AI、黄金与美债、黄金与美债20250302“以股看债以股看债”或成重要思路或成重要思路20250309 美联储如期放缓美联储如期放缓“缩减缩减”20250321 美国经济：失速还是滞胀？美国经济：失速还是滞胀？20250330 美债成为贸易摩擦焦点美债成为贸易摩擦焦点20250413 欧债对美债的替代性欧债对美债的替代性20250420 贸易摩擦将迎关键数据贸易摩擦将迎关键数据20250427 为外部经济降温做好准备为外部经济降温做好准备央行央行 5 月宣布月宣布降准降息点评降准降息点评20250507 通胀预期对美联储更重要通胀预期对美联储更重要美联储美联储 5 月

4、议月议息会议点评息会议点评20250511 美国美国 4 月零售、通胀数据平淡月零售、通胀数据平淡20250518 美债这波下挫有何不同美债这波下挫有何不同?20250525 美国关税政策面临法律挑战美国关税政策面临法律挑战20250530 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 固定收益固定收益 证券分析师：证券分析师：张鹏张鹏 peng.zhang_ 证券投资咨询业务证书编号：S1300520090001 证券分析师：证券分析师：肖成哲肖成哲（8610）66229354 证券投资咨询业务证书编号：S1300520060005 美国

5、美国居民居民消费与贸易摩擦消费与贸易摩擦前景前景 高频数据扫描 如果特朗普政府就关税问题上诉成功，居民消费增长放缓可能使其贸易政策如果特朗普政府就关税问题上诉成功，居民消费增长放缓可能使其贸易政策立场更强硬。立场更强硬。1.美美国国个人个人消费支出增长放缓消费支出增长放缓。4 月美国个人消费支出环比增长 0.2%，较 3 月明显放缓。同比来看，4 月美国个人消费名义增长 5.4%，与前月接近，但个人储蓄率回升至 4.9%。4 月理论上是美国居民在关税缓冲期内“囤货”窗口的开始，但商品零售增长相对平淡（贸易摩擦将迎关键数据20250427、美国 4 月零售、通胀数据平淡20250518），最新的

6、数据也印证美国居民消费增长力度一般。5 月美国红皮书同店零售指数的同比增长情况，较 4 月改善仍不够明显。如前期报告提到，特朗普政府的关税政策遭遇法律挑战如前期报告提到，特朗普政府的关税政策遭遇法律挑战。面对不确定性，面对不确定性，主要贸易伙伴可能更加不会轻易对美国做出贸易政策上的重要妥协。但主要贸易伙伴可能更加不会轻易对美国做出贸易政策上的重要妥协。但鉴于美国居民近期表现出的消费刚性有限，如果特朗普政府就关税问题鉴于美国居民近期表现出的消费刚性有限，如果特朗普政府就关税问题上诉成功，上诉成功，其贸易政策立场可能更加强硬。其贸易政策立场可能更加强硬。2.生产资料价格指数生产资料价格指数继续下行