【研报】半导体行业：存储器新一轮涨价周期开启-20200209[15页].pdf

1、 行业报告行业报告 | 行业点评行业点评 1 半导体半导体 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 02 月月 09 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 潘暕潘暕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070005 陈俊杰陈俊杰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070009 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 半导体-行业研究周报:财报季 （Intel/AMD/Xilinx）/ 行业需求边界扩 张，短期变量扰动 2020-02-02 2 半导体-行业研究周报:台积电指引 乐观/设备材料为资本投资追加

2、下受益 主线 2020-01-19 3 半导体-行业研究周报:CES 展芯片 商新品迭代挹注制造封测链/关注年报 披露及 Q1 业绩 2020-01-12 行业走势图行业走势图 存储器：新一轮涨价周期开启存储器：新一轮涨价周期开启 受此前半导体下行周期的影响， 存储芯片营收自受此前半导体下行周期的影响， 存储芯片营收自 2018Q3 持续下滑， 但进入持续下滑， 但进入 2019Q3 情况开始好转，情况开始好转，DRAM 与与 NAND 2019Q3 总产值均提升总产值均提升，存储价格也有触底回升的，存储价格也有触底回升的 趋势趋势。我们我们在历史维度上对在历史维度上对存储价格进行纵向分析，剖

3、析存储每次涨价的逻辑，存储价格进行纵向分析，剖析存储每次涨价的逻辑，借借 以以分析本次存储的价格变化趋势。分析本次存储的价格变化趋势。 涨价的原因可以归结为四个字：供需失配供需失配。论到存储的本质，需求端理论上是无限论到存储的本质，需求端理论上是无限 增长的增长的，下游产品的迭代会形成需求动能，下游产品的迭代会形成需求动能，供给端则会因为厂商的产能调整而出现供给端则会因为厂商的产能调整而出现 偏差，在需求和供给增长速度不完全匹配的情况下，就会触发存储价格的变化偏差，在需求和供给增长速度不完全匹配的情况下，就会触发存储价格的变化。 DRAM：第一轮 2012Q4-2013Q3 涨价的原因是 El

4、pida 公司被美国 Micron 收购，台 系 DRAM 厂也将于 2013 年上半年全部退出传统 DRAM 市场， DRAM 供货商缩减资供货商缩减资 本设备支出，推动了产品价格的上扬。第二轮本设备支出，推动了产品价格的上扬。第二轮 2016Q3-2017Q3 涨价的原因是原厂涨价的原因是原厂 皆以提高新制程比例增加产出为主，投资收缩带来的产能驱动供给平缓造成供需缺皆以提高新制程比例增加产出为主，投资收缩带来的产能驱动供给平缓造成供需缺 口。口。而需求端手机及服务器的搭载量增加，需求大于供给造成价格上涨。如果根据 历史需求平衡率来判断，可以看到 2019 年下半年开始需求曲线与供给曲线出现

5、剪年下半年开始需求曲线与供给曲线出现剪 刀差趋势，需求平衡率开始下降，这意味着刀差趋势，需求平衡率开始下降，这意味着 DRAM 价格将出现回升趋势。价格将出现回升趋势。 NAND：第一轮（2016Q3-2017Q3）本阶段是 NAND Flash 的制程转化年，Flash 原厂从平面 NAND 转向 3D NAND。在制程转化过程中，产能爬坡和良率提升带来在制程转化过程中，产能爬坡和良率提升带来 的输出供给不足触发供给紧张引发价格上涨。的输出供给不足触发供给紧张引发价格上涨。 本轮价格已经在 11 月底开始呈现， 涨 价的主要原因是 5G 网络的发展，加速数据中心的快速成长，并极大推动存储配置

6、网络的发展，加速数据中心的快速成长，并极大推动存储配置 需求的增加； 手机市场瓜分货源需求的增加； 手机市场瓜分货源， 手机厂商为了抢占 5G 先机， 已纷纷下单稳固 NAND Flash 货源；原厂正在扩大原厂正在扩大 PC OEM 市场布局市场布局，包括高、中、低三个不同档次的 SSD 市场都有涉及，原厂确保数据中心、PC 和手机市场需求，使得渠道市场资源供应紧 张。 Nor Flash：第一轮（2017Q1-2017Q4）因为裸晶圆供货紧张，裸晶圆供货紧张，Nor Flash 厂商拿不厂商拿不 到足够晶圆（主要是到足够晶圆（主要是 IDM)，且晶圆涨价导致成本上涨，各大储存厂商把重心转移