【信达期货】宏观周报：警惕流动性危机-250407（10页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款1 期货研究报告 金融研究 宏观周报 戴朝盛宏观分析师 从业资格证号：F03118012 投资咨询证号：Z0019368 联系电话：0571-28132632 邮箱： 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭 州 市 萧 山 区 钱 江 世 纪 城 天 人 大 厦19-20楼 邮编：311200 警惕流动性警惕流动性危机危机 Table_ReportDate 报告日期：2025 年 4 月 7 日 报告内容摘要报告内容摘要:美国超预期关税来袭，市场大跌以对。从影响来看，耶鲁大学研究显示，无论是 4 月 2 日的关税，或是 2025 年来的关税以及

2、相应的反制措施，均将导致美国经济面临进一步滞胀的局面。关税的不确定性来自于两点：第一，美国内部。特朗普此举是否会引发内部的反对行为，进而从流程上阻碍其实施？第二，外部协商。本身关税就是一种谈判筹码。假如对方给了更加诱人的方案，特朗普有可能瞬间取消相关规定。从市场反馈来看，我们当前需要注意接下来是否会发生流动性危机。房地产房地产高频高频跟踪跟踪：本周，一线和二、三线城市新房销售量均呈现回落态势，只是一线城市新房销量绝对值较高，二、三线城市基本略低于 2024 年水平或与之持平。二手房方面，截至 3 月 24 日，一、二、三线城市挂盘价指数均呈现企稳状态。一线城市已连续 2 个月企稳，二三线城市近

3、期再现持稳迹象。后续观察二三线城市能够继续保持该良好状态。总体来看，新房销售中目前仅一线城市新房销量明显高于去年，二手房挂盘价指数中二三线城市也有持稳企稳迹象，后期观察这些现象能否延续。国国债：债：节后，资金面维持较为紧张的态势，加之经济数据、政策预期扰动，降准降息不断落空，10 年期国债始终压制在 1.8%一线。但关税问题让经济忧虑上升，货币政策加码的必要性增强，加之人民日报强调“未来根据形势需要，降准、降息等货币政策工具已留有充分调整余地，随时可以出台”，我们预期债市整体偏暖。需要注意的是，关税政策容易有反复，债市整体走势可能仍然颠簸，但整体牛市仍在，每一次大幅回调都是进场的机会。风险提示

4、风险提示：美国经济超预期走强：美国经济超预期走强 国内经济超预期国内经济超预期走弱走弱 请务必阅读正文之后的免责条款2 目录目录 一、一、超预期关税来袭，警惕超预期关税来袭，警惕流动性危机流动性危机.3(一)有哪些举措？.3(二)对美国经济的影响.3(三)能否执行仍存不确定性.4(四)警惕流动性危机.4 二、二、房地产政策效果跟踪房地产政策效果跟踪二手房市场表现稳健二手房市场表现稳健.5 三、三、国债：关税东风来，债市反复中前进国债：关税东风来，债市反复中前进.6 表表目录目录 表 1：4 月 2 日关税举措梳理.3 表 2：关税对经济和财政的影响.3 图图目录目录 图 1：关税对美国实际 G

5、DP 水平的影响.4 图 2：2025 年关税对全球经济的影响.4 图 3：资金市场依然平稳（%）.5 图 4：一线城市成交面积远高于 2024 年同期（7DMA）.5 图 5：二线城市成交面积略不及 2024 年（7DMA）.5 图 6：三线城市成交面积略不及 2024 年（7DMA）.6 图 7：一线城市挂牌价持稳.6 图 8：二线城市挂盘价指数微升.6 图 9：三线城市挂盘价也有企稳迹象.6 图 10：资金面紧平衡.7 图 11：债市全期限走强.7 请务必阅读正文之后的免责条款3 一、一、超预期超预期关税关税来袭，来袭，警惕警惕流动性流动性危机危机(一一)有有哪些哪些举措？举措？4 月

6、3 日北京时间凌晨 4 点，受人瞩目的关税方案出炉，基本超所有人预期，美国不仅对全球征收 10%的基准关税，还对与美贸易失衡国家的约 60 个国家征收额外的对等关税。所有宣布的关税均为新增。对于中国来说假如这些新增关税如期征收的话，关税比率将超过 70%（新的 34%+之前的 20%+拜登时期关税+2018 年贸易战时期征收的关税）。10%的基准关税将于 4 月 5 日生效，对等关税将于 4 月 9 日生效。此外，汽车关税于当天生效，未来其他行业关税也将逐步出炉。表表 1：4 月月 2 日日关税关税举措举措梳理梳理 举措举措 具体描述具体描述 生效时间生效时间 设立设立“最低基准关税最低基准关