【研报】电力设备及新能源行业功率半导体专题之一：IGBT中高压前景广新格局望重塑-20200217[32页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款 IGBT 中高压中高压前景广前景广，新新格格局望重塑局望重塑 电力设备新能源行业功率半导体专题之一2020.2.17 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 弓永峰弓永峰 首席电新分析师 S1010517070002 徐涛徐涛 首席电子分析师 S1010517080003 宋韶灵宋韶灵 首席新能源汽车分 析师 S1010518090002 联系人：华夏联系人：华夏 IGBT 中高压市场空间广阔，新能源汽车产业链孕育超千亿需求蓝海中高压市场空间广阔，新能源汽车产业链孕育超千亿需求蓝海，其他中，其他中 高压需求稳中有升高压需求稳中有升。行业迎来材料升级、中国

2、市场快速增长、国产企业加速入行业迎来材料升级、中国市场快速增长、国产企业加速入 局三重变革，全球产业格局有望重塑。重点推荐局三重变革，全球产业格局有望重塑。重点推荐完整完整 IDM 布局布局完整完整且规模化生且规模化生 产有配套应用产有配套应用的国产企业的国产企业，重点推荐中车时代电气（重点推荐中车时代电气（H）、国电南瑞、比亚迪、国电南瑞、比亚迪 （A+H）。 IGBT 性能优先，三代半导体材料崭露头角性能优先，三代半导体材料崭露头角。IGBT 驱动功率小而饱和压降低， 性能领先因而广泛应用于新能源汽车、新能源、轨交等市场。IGBT 持续在器件 纵向结构、栅极结构、晶圆工艺上迭代，同时以 S

3、iC、GaN 为代表的第三代半 导体材料有望加速产业化应用，预计未来三年 CAGR 分别达 39%和 83%。 市场空间广阔，全球产业格局望重塑。市场空间广阔，全球产业格局望重塑。近年来，全球功率半导体市场增长趋于 停滞（CAGR 约 3%），IGBT 受益新能源汽车及充电桩等行业高景气度，市场 增长较快，2018 年全球规模约为 435.7 亿元（同比+17.4%），我国达到 161.9 亿元（同比+22.2%）。海外龙头地位稳固（英飞凌市占率约 30%），新能源汽 车供应链及国产厂商爬升迅速， 伴随中国市场扩张和企业布局扩产， 有望重塑全 球产业格局。 新能源汽车及新能源汽车及充电桩催化千

4、亿蓝海充电桩催化千亿蓝海。IGBT 作为新能源汽车电控和直流充电桩核 心元器件， 需求随新能源汽车全球化和充电桩直流化快速提升。 预计 2020-2022 年全球新能源汽车IGBT需求量有望达到93亿/130亿/173亿元， CAGR超30%； SiC 成本下降有望催化迭代升级，预计 MOSFET（SiC）有望在未来 2 年实现较 IGBT（Si 基）的系统单位成本优势，建议关注 IGBT（SiC）的产业化进程。麦 肯锡预测，2030 年，中、美、欧直流桩占比有望提升至 44%/20%/32%，上述 区域新增直流充电桩预计累计带动 IGBT 需求约 1300 亿元， 潜在市场空间巨大。 新能源

5、需求长期向好，轨交及电网基本稳定新能源需求长期向好，轨交及电网基本稳定。我国其它中高压 IGBT 需求料将稳 中有升：新能源需求稳步增长，2020 年全球风光 IGBT 配套需求预计分别为 10.8/15.1 亿元，中国市场需求分别为 5.2/12.1 亿元；预计到 2030 年，全球新 增风电、光伏 IGBT 自增需求，累计将分别达 167/404 亿元，潜力巨大。中国地 铁采购量预计将在未来三年维持 15%20%复合增长； 而铁路及智能电网采购将 维持平稳，年化需求预计在 15 亿元左右。 风险因素：风险因素：海外龙头领先优势扩大，国产厂商技术及制造进展缓慢，第三代半导 体材料降本缓慢，下

6、游需求不及预期，国产厂商品牌推广不及预期。 投资策略。投资策略。海外龙头优势地位短期内较难动摇，但国内市场需求快速增长、第三 代材料应用加速， 为国产厂商扩张行业影响力与布局新产能提供了机遇期。 对于 国内 IGBT 中高压市场，建议从四个维度关注：1）IDM 布局完整且规模化生产 有配套应用的国产企业，重点推荐中车时代电气（H）、比亚迪（A+H）；2） 具备中低压产能且目标切入高景气市场的供应商，建议关注士兰微；3）布局瞄 准中高压 IGBT 市场的国产新玩家，重点推荐国电南瑞，建议关注台基股份、赛 晶电力电子 （H） ； 4） 以晶圆代工为主业的国产企业， 建议关注华虹半导体 （H） 、