【开源证券】宏观经济专题：一线城市新建房成交仍有韧性-250526（17页）.pdf

1、宏观经济专题宏观经济专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/17 2025 年 05 月 26 日 财政支出力度加码4 月财政数据点评-2025.5.20 关税下的经济答卷：韧性趋显，供需结构待改善兼评 4 月经济数据-2025.5.19 出口高频数据尚未大幅回升宏观周报-2025.5.18 一线城市新建房成交仍有韧性一线城市新建房成交仍有韧性 宏观经济专题宏观经济专题 何宁（分析师）何宁（分析师）郭晓彬（联系人）郭晓彬（联系人） 证书编号：S0790522110002 证书编号：S0790123070017 供需：供需：工业开工仍强，需求结构性分化工业开工仍强，需求结构性分化 1.

2、建筑建筑开工：开工：基建水泥用量持平于基建水泥用量持平于 2024 年同期年同期。最近两周（5 月 11 日至 5 月 24日），石油沥青装置开工率、水泥发运率季节性位置处于历史中位，磨机运转率处于历史低位。基建水泥出库量持平于 2024 年同期，房建项目水泥用量仍处历史低位，资金方面，建筑工地资金到位率同比低于 2024 年同期。2.工业生产端，工业生产端，开工开工保持季节性中高位保持季节性中高位。最近两周，工业开工整体景气度仍处于历史中高位。化工链开工率处于历史同期中高位，汽车半钢胎开工率有所回落但保持历史中高位，焦化企业开工率表现略弱。3.需求需求端，端，建筑需求偏弱，建筑需求偏弱，汽车

3、需求转好汽车需求转好。最近两周，建筑需求弱于历史同期，螺纹钢、线材、建材表观需求低于历史同期。汽车销售同比有所回升，中国轻纺城成交量处于同期历史低位，义乌小商品价格指数有所回落，主要家电线上销售额高于 2024 年同期，线下销售额低于 2024 年同期。商品价格：商品价格：震荡偏震荡偏强强运行运行 1.国际大宗商品：国际大宗商品：原油与原油与铜铝上铜铝上行，行，黄金下黄金下行。行。最近两周，原油价格先升后降，均值有所回升；铜、铝价格均值有所回升；金价有所回落。2.国内工业品：国内工业品：边际转强边际转强。最近两周，国内定价工业品震荡运行。螺纹钢价格震荡运行，焦炭有所回升，多数化工品价格回升，建

4、材中沥青价格回升。3.食品：食品：震荡震荡下下行行。最近两周，农产品价格震荡下行，猪肉价格震荡运行。地产地产与流动性与流动性：一线新建房成交仍有韧性一线新建房成交仍有韧性，资金利率震荡，资金利率震荡运行运行 1.新建新建房：房：总体成交维持历史低位，一线城市总体成交维持历史低位，一线城市仍有韧性仍有韧性。最近两周（5 月 11 日至5 月 24 日），全国 30 大中城市商品房成交面积平均值较上两周环比回升 14%，从季节性上弱于历史同期，较 2023、2024 年同期分别变动-37%、-7%。2024 年9 月地产政策放宽以来，部分需求得以一次性释放，新建房成交历史位置上升至历史高位，当前已

5、回落至历史低位，建议关注后续增量政策可能性。一线城市成交面积仍有韧性，较 2023、2024 年分别变动-16%、+22%。2.二手房：二手房：延续以价换量延续以价换量。价格方面，截至 5 月 12 日，二手房出售挂牌价指数有所回落；成交量方面，最近两周(5 月 11 日至 5 月 24 日)，北京、上海、深圳二手房成交面积延续历史高位，较 2024 年同期分别同比+12%、+21%、+26%。3.流动性：流动性：资金利率资金利率震荡震荡运行运行。最近两周，截至 5 月 23 日，R007 为 1.63%，DR007为 1.59%；央行实现货币投放 1099 亿元；质押式回购成交量共为 62.

6、9 万亿元。出口：出口：高频数据尚未大幅回升，据截至高频数据尚未大幅回升，据截至5月月24日数据，日数据，5月出口同比或在月出口同比或在-1.3%左右左右 最近两周，从港口 AIS 与港口吞吐量数据指标看，5 月出口同比或有所回落，据截至 5 月 24 日数据，5 月出口同比或将在-1.3%左右。日频出口运输数据并未大幅回升。风险提示：风险提示：大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。相关研究报告相关研究报告 宏观宏观研究团队研究团队 开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 宏观经济专题宏观经济专题 宏观宏观研究研究 宏观经济专题宏观经济专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/1