楚江新材-铜基材料龙头碳纤维开启第二增长曲线-220724（26页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|公司深度报告 2022 年 07 月 24 日 强烈推荐强烈推荐（维持）（维持）铜基材料龙头，碳纤维开启第二增长曲线铜基材料龙头，碳纤维开启第二增长曲线 周期/金属及材料 当前股价：9.93 元 公司以铜基业务为基本盘，近年来不断向高端装备和新材料领域转型发展，提公司以铜基业务为基本盘，近年来不断向高端装备和新材料领域转型发展，提升公司盈利能力，拓展业务边界。高端装备板块处于行业龙头地位，近年来业升公司盈利能力，拓展业务边界。高端装备板块处于行业龙头地位，近年来业绩突飞猛进，碳纤维板块技术壁垒较高，下游需求旺盛。维持“强烈推荐”投绩突飞猛进，碳纤维板块技

2、术壁垒较高，下游需求旺盛。维持“强烈推荐”投资评级。资评级。深耕铜材领域，基本盘扎实稳定。深耕铜材领域，基本盘扎实稳定。2021 年铜基业务规模增速历史最高，公司先进铜基材料板块 2021 年实现营收 364.28亿元，同比+62.6%，增速达到历史峰值。铜合金线材、高端铜导体等业务保持细分行业龙头地位。同时，公司募资投建年产 5 万吨、6 万吨、30 万吨、2 万吨铜材项目，将于 2022、2023年先后建成并陆续投产。公司计划 2022年实现先进铜基材料销量 87.5万吨，营业收入 414 亿元。顶立科技领跑高端装备，业绩增长空间巨大。顶立科技领跑高端装备，业绩增长空间巨大。顶立科技智能热

3、工设备龙头地位稳固，其热工产品与国内同类相比，各方面均处于市场领先地位，畅销国内、远销欧美等先进国家和地区。2021 年顶立科技营收首次突破 3 亿元，同比+83.40%，净利润 0.87亿元，同比+221%，主要是因为搬迁工作已经完成，订单交付节奏逐步加快。“双鸟”齐飞，新材料板块下游需求旺盛。“双鸟”齐飞，新材料板块下游需求旺盛。芜湖天鸟是江苏天鸟的下游企业兼全资子公司。2021 年，天鸟高新实现营收 5.99 亿元，同比+49.84%；实现净利润 1.88亿元，同比+24.88%。以特种纤维预制件为主体，进一步可再细分为特种纤维异形预制件、碳纤维刹车预制件和碳纤维热场预制件三大类，在航空

4、航天、军用民用刹车件以及半导体和新能源行业都有大量旺盛需求。维持“强烈推荐”投资评级。维持“强烈推荐”投资评级。预计 2022-2024 年实现归母净利润 7.3/8.9/11.3亿元，对应 PE 分别为 18/15/12倍，维持“强烈推荐”投资评级。风险提示：风险提示：原材料价格大幅波动、投产项目进度不达预期、下游需求低于预原材料价格大幅波动、投产项目进度不达预期、下游需求低于预期等期等。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元)22974 37350 40888 43279 49231 同比增长 35%63%

5、9%6%14%营业利润(百万元)342 747 952 1327 1681 同比增长-38%118%27%39%27%归母净利润(百万元)274 567 731 886 1133 同比增长-41%107%29%21%28%每股收益(元)0.21 0.42 0.55 0.66 0.85 PE 48.3 23.4 18.1 15.0 11.7 PB 2.3 2.1 2.0 1.8 1.5 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（万股）133453 已上市流通股（万股）124098 总市值（亿元）133 流通市值（亿元）123 每股净资产（MRQ）4.7 ROE（TTM）8.9 资产

6、负债率 53.0%主要股东 安徽楚江投资集团有限公司 主要股东持股比例 32.35%股价表现股价表现%1m 6m 12m 绝对表现 12-9 11 相对表现 13 2 29 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 刘文平刘文平 S1090517030002 刘伟洁刘伟洁 S1090519040002 赖如川赖如川 研究助理 -40-200204060Jul/21Nov/21Mar/22Jun/22(%)楚江新材沪深300楚江新材楚江新材（002171.SZ）敬请阅读末页的重要说明 2 公司深度报告 正文正文目录目录 一、公司概况：铜基与军工双主业并驾齐驱.5 1、发展历程：业务由铜基材