何氏眼科-立足辽宁发挥视光领域优势布局全国-220724（18页）.pdf

1、-1-敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（人民币）：32.56 元 目标价格（人民币）：36.91 元 市场数据市场数据(人民币人民币)总股本(亿股)1.58 已上市流通 A 股(亿股)0.38 总市值(亿元)51.45 年内股价最高最低(元)37.54/25.63 沪深 300 指数 4238 创业板指 2737 袁维袁维 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130518080002(8621)60230221 yuan_ 立足辽宁立足辽宁，发挥视光领域优势发挥视光领域优势布局全国布局全国 公司基本情况公司基本情况(人民币人民币)项目项目 2020 2021 2022E 2023E

2、 2024E 营业收入(百万元)838 962 1,157 1,444 1,810 营业收入增长率 12.46%14.79%20.20%24.85%25.31%归母净利润(百万元)100 86 108 140 182 归母净利润增长率 24.36%-13.84%24.78%29.79%29.88%摊薄每股收益(元)1.101 0.948 0.682 0.885 1.149 每股经营性现金流净额 1.44 2.35 0.99 1.20 1.49 ROE(归属母公司)(摊薄)10.41%8.23%4.44%5.57%6.94%P/E n.a n.a 49.07 37.81 29.11 P/B n.

3、a n.a 2.18 2.11 2.02 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 公司是立足辽宁的眼科医疗服务机构公司是立足辽宁的眼科医疗服务机构，采用三级眼科健康医疗服务模式，形采用三级眼科健康医疗服务模式，形成双向转正、上下联动的眼科医疗服务网络。成双向转正、上下联动的眼科医疗服务网络。公司深耕辽宁省内，辽宁省内收入占比 98%，形成了三级眼科医疗服务模式，截至 2021 年 12 月 31 日，公司拥有 3 家三级眼保健服务机构，32 家二级眼保健服务机构，55 家初级眼保健服务机构；2021 年，公司实现门诊量 119 万余人次，手术量 4.6 万余例，视光服务人次近 40

4、万。公司公司发挥视光领域优势，加大视光中心投入。发挥视光领域优势，加大视光中心投入。公司视光服务收入规模及其占比呈快速增长趋势，2021 年公司视光服务收入占比提升至 36%，未来三年，公司拟在全国 20 个城市新建 67 家视光中心门店，其中辽宁省沈阳市、大连市等 14 座城市新建 30 家视光中心门店；辽宁省外北京市、上海市、深圳市等 6 座城市新建 37 家视光中心门店，我们预计 2022-2024 年公司视光业务板块增速分别为 35%、40%、40%。公司公司 IPO 发行发行 3050 万股，每股发行价格万股，每股发行价格 42.50 元元/股，募集资金总额为股，募集资金总额为12.

5、96 亿元。亿元。公司已实现辽宁省内地市级医院全覆盖，正开始加密辽宁省内并积极拓展全国业务，公司计划布局以北京为中心的京津冀地区、以上海为中心的长三角地区、以深圳为中心的大湾区和以成都、重庆为中心的西部地区等地，在各区域投资建立眼科专科医疗机构，初步形成各区域连锁网络布局和全国重点城市的战略布局。盈利预测与盈利预测与投资建议投资建议 公司积极在辽宁省内及省外完善眼科医疗服务网络，未来在视光中心领域的布局有望进一步贡献业绩增量。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 1.08/1.40/1.82 亿元，分别同比增长 25%/30%30/%，对应 EPS 分别为0.68/0.89/1

6、.15 元，现价对应 22/23/24 年 PE 倍数为 49/38/29 倍；我们选用相对估值法对公司进行估值，参考同行业上市公司可比公司情况，给予公司12 个月内目标市盈率 54X，对应上市公司 2023 年目标市值 58.32 亿元，对应目标价为 36.91 元，首次覆盖给予“增持”评级。风险风险提示提示 政策环境变化风险、省外市场扩展不及预期的风险、疫情反复导致门诊量下降的风险。02004006008001000120025.6329.8734.1138.35220322220622人民币(元)成交金额(百万元)成交金额何氏眼科沪深300 2022 年年 07 月月 24 日日 医药健