豪能股份-同步器领先供应商新业务打开成长空间-220722（36页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2022 年年 07 月月 22 日日 证券研究报告证券研究报告公司深度报告公司深度报告 买入买入（首次）（首次）当前价：13.46 元 豪能股份（豪能股份（603809）汽车汽车 目标价：19.60 元（6 个月）同步器同步器领先供应商领先供应商，新业务打开成长空间，新业务打开成长空间 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001 电话：010-57758531 邮箱： 联系人：冯安琪 电话：021-58351905 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据

2、总股本(亿股)3.94 流通 A 股(亿股)3.86 52 周内股价区间(元)12.54-23.18 总市值(亿元)53.00 总资产(亿元)41.28 每股净资产(元)6.37 相关相关研究研究 推荐逻辑：推荐逻辑：1）公司是国内同步器部件领先供应商，积极发力重卡 AMT 业务并绑定采埃孚，2020年我国重卡 AMT渗透率仅 3%，预计 2025年渗透率有望达到 50%。2）公司致力于成为差速器领域领先企业，2025 年有望形成年产 500万套差速器总成产能，届时有望贡献 10+亿元收入。3）2020 年起公司通过布局昊轶强、恒翼升、豪能空天、航天神坤切入市场空间广阔的航空航天领域，21 年

3、航空零部件业务收入同比增长 288.3%至 1.4亿元，随着新都航空产业园厂房投产，航空零部件收入有望继续放量。同步器主业稳健增长。同步器主业稳健增长。公司同步器产品量升价稳，2014-2020 年销量从 4851.8万件增至 6965.5万件，CAGR6.2%，单价自 2017年以来稳定在 15元/件左右，推动收入稳健增长。近两年，公司大力发展 AMT重卡业务并斩获采埃孚等大客户订单，重卡 AMT单车价值约 1000元，国内 AMT重卡渗透率仅为 3%，较欧美国家 80%的渗透率仍有较大提升空间，公司 AMT重卡业务有望跟随行业渗透率快速提升而放量，从而助力公司同步器业务稳健增长。差速器打造

4、汽零业务新增长点。差速器打造汽零业务新增长点。公司积极开拓差速器业务，拥有大众、吉利、长城、采埃孚等客户，公司投资 10.6 亿的差速器总成生产基地项目 21 年已初步实现量产，22年随着产能的进一步释放有望贡献约 3亿元收入，2025年产能预计完全投放并形成年产 500 万套差速器总成产能，预计贡献10+亿元收入。积极拓展航空航天配套业务，提升公司未来成长性。积极拓展航空航天配套业务，提升公司未来成长性。2024年中国商业航天市场规模有望达 2.3 万亿元，21-24 年 CAGR22.8%；2026 年中国航空零部件市场规模有望达 600亿美元，20-26年 CAGR19.1%。公司积极拓

5、展航空航天业务，航空业务方面，子公司昊轶强实力雄厚，拥有成飞多个重要项目订单，19-21 年营收由 0.4亿元增至 1.4亿元，CAGR80.3%，发展迅速；航天业务方面，公司除设立豪能空天外，还参股航天神坤 34%股份，其拥有中科宇航、星际荣耀等外部核心客户，未来成长潜力大。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024 年归母净利润复合增长率 36.3%。考虑到公司差速器业务进展顺利、航空航天业务发展迅速，给予公司 2022 年28 倍 PE，对应目标价 19.6 元，首次覆盖给予“买入”评级。指标指标/年度年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收

6、入（百万元）1444.22 1893.02 2408.26 2961.75 增长率 23.35%31.08%27.22%22.98%归属母公司净利润（百万元）199.59 276.53 378.22 504.85 增长率 12.90%38.55%36.77%33.48%每股收益EPS（元）0.51 0.70 0.96 1.28 净资产收益率 ROE 11.08%13.75%16.46%18.85%PE 27 19 14 10 PB 2.65 2.38 2.08 1.79 数据来源：Wind，西南证券；注：2021年EPS的计算采用的股本为22年5月转增之后的股本 -26%-14%-1%12%2