餐饮行业：从网红到供应链看餐饮估值三阶段-220722（34页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_MainInfo 2022.07.222022.07.22 从网红到供应链，看餐饮从网红到供应链，看餐饮估值三阶段估值三阶段 刘越男刘越男(分析师分析师)陈京陈京(研究助理研究助理)021-38677706 0755-23976115 证书编号 S0880516030003 S0880121080066 本报告导读：本报告导读：本文本文探究了海内外探究了海内外餐饮公司餐饮公司单品牌、多品牌、供应链三个发展阶段单品牌、多品牌、供应链三个发展阶段，发现快速扩张期、，发现快速扩张期、孵化新品牌和供应链升级为提振估值的孵化新

2、品牌和供应链升级为提振估值的关键关键因素因素。摘要：摘要：Table_Summary 投资建议：投资建议：快速扩张期（快速拓店而同店不降）为单品牌餐企最好的投资节点，通常会有戴维斯双击行情；多品牌战略下，新品牌成功会带来业绩估值双升，且在企业瓶颈期增强抗风险能力，带来与相比于同行业公司显著的估值溢价；强化后端供应链即使门店扩张不提速，也可增强壁垒、提升估值。当下餐饮存在修复预期，推荐：处快速扩张期且第二曲线初显成效的九毛九九毛九、门店高增+新模式+供应链较强的海伦司海伦司，和开店提速预期且布局食品的同庆楼同庆楼；食品+餐饮双轮驱动的广州酒家广州酒家；积极调整经营战略的海底捞海底捞、奈雪的茶奈雪

3、的茶和呷哺呷呷哺呷哺哺。单品牌企业单品牌企业快速扩张期为最好的投资时点，市场给成长以数倍估值快速扩张期为最好的投资时点，市场给成长以数倍估值溢价。溢价。该阶段需要快速拓店且同店至少维持不变。市场给予不同的估值溢价，通常 PEG 估值，PE 差距可达数倍。单一餐饮品牌生命周期往往较短，一旦品牌势能下降，会出现业绩估值双杀；瓶颈期短期业绩反弹难以拉升估值，市场认可的经营战略全面优化以及后续年份业绩的逐步验证才可带来估值稳步上行,迎来双击行情。多品牌战略：多品牌战略：孵化新品牌通常孵化新品牌通常提估值核心提估值核心。多品牌路线下，若新品牌势头良好、原有品牌表现稳定，股价会提前反映对新品牌乐观预期；若

4、新品牌失败，因初期对业绩影响有限，也不会对估值产生明显负面影响。品牌矩阵在企业危机时比增长期更能带来溢价。而在稳步增长期，多品牌溢价并不明显。优化优化供应链供应链可可升级商业模式底层逻辑，升级商业模式底层逻辑，即便扩即便扩店店不提速不提速同样可拉升同样可拉升估值。估值。打磨后端供应链战略实质是商业模式的底层逻辑得以升级，可以提升盈利能力和竞争壁垒。即便公司已经进入精益发展的平稳阶段，打磨供应链带动商业模式的优化仍可带动估值再上台阶。风险提示：风险提示：疫情反复风险；跨区域经营风险；开店不及预期风险。评级：评级：增持增持 上次评级：增持 Table_subIndustry 相关报告 餐饮供应链筑

5、壁垒，皖外布局进行中 2022.05.26 餐饮小锅骨汤，热辣扩张 2022.02.25 餐饮 粤式火锅行业快速发展，捞王计划开启扩张之旅 2021.09.17 餐饮 精准穿透年轻客群，强运营打开拓店空间 2021.06.13 餐饮 千亿规模优质赛道，新式茶饮顺潮崛起 2021.02.28 行业深度研究行业深度研究 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 餐饮餐饮 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 34 目目 录录 前言.3 1.单品牌成长：快速扩张期为最好的投资时点.5 1.1.单一品牌快速扩张：给成长以数倍估值溢价.7

6、 1.2.瓶颈期：估值先于业绩下探，短期业绩反弹也难以拉升.9 1.2.1.经营困境反映在业绩下滑之前，估值会先随外界环境变化、提价等前瞻指标迅速下探.9 1.2.2.在发展瓶颈期，短期的业绩反弹难以有效拉动估值.11 1.3.经营战略调整和业绩逐步验证可明显拉升估值.12 2.多品牌战略：获得新品牌前景和组合抗风险能力的溢价.16 2.1.新品牌打磨：能否锦上添花取决于新品牌发展前景.16 2.2.新品牌快速扩张：弥补原有品牌瓶颈问题，利润估值双升.19 2.3.品牌矩阵成型：品牌矩阵在企业危机时比增长期更能带来溢价 21 2.3.1.瓶颈期：估值整体下行，但反映品牌矩阵溢价.22 2.3.