【国金证券】海外宏观专题报告：“偶像”麦金莱如何塑造特朗普2.0？-250210（6页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 基本内容 就职典礼上，特朗普用了大量篇幅致敬前总统威廉麦金莱，崇敬之情溢于言表。麦金莱的总统任期是美国贸易保护主义的顶点，也税收制度的拐点，还是从孤立主义到霸权主义的转折点。同时，麦金莱开启了共和党在 36 年间执政28 年的记录，带领美国走向“进步时代”。复盘麦金莱，再梳理特朗普上任以来的实际操作，特朗普 2.0 所谋求的几个核心目标可能包括：带领共和党重回“进步时代”、降低国内所得税、地缘扩张、重构全球贸易和产业链格局。为了实现以上目标，关税是他最看重的经济手段，马斯克是他最器重的编外帮手。风险提示 1）特朗普行为的不稳定性加大市场波动；2）受美国政治架构制

2、约，特朗普的部分目标执行过程变数较多 宏观专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 刚上任 20 天，79 岁的特朗普就已经令人头晕目眩。就职典礼上，特朗普用了大量篇幅致敬前总统威廉麦金莱，把北美最高峰重新命名为麦金莱山，称赞麦金莱通过关税使国家富有，为继任者西奥多 罗斯福的许多成就提供了资金，崇敬之情溢于言表。复盘“偶像”麦金莱，再结合特朗普上任以来的一系列操作，我们将看到历史照进现实的影子，这将有助于我们理解特朗普 2.0，在眼花缭乱的信息中看清核心议题的走向。一、麦金莱是谁？特朗普特朗普眼中的眼中的“伟大总统”在美国总统史上并不“伟大总统”在美国总统史上并不算算著名。

3、著名。在 2014 和 2021 年的关于民众对总统姓名和面容记忆度的调查中，麦金莱排名 28/38 和 36/43，相对靠后；锡耶纳学院在 2010、2018 和 2022 年的三次专业调查中，麦金莱均排名所有总统的中游。让特朗普感到深深共鸣的，或许部分在于麦金莱任期的两项政绩：关税保护、地缘扩张。1.1.两百年关税之路两百年关税之路 回顾美国的回顾美国的两百年两百年关税历史，进口关税的关税历史，进口关税的最高峰最高峰就出现在就出现在麦金莱麦金莱时期时期。1789 年宪法通过后，美国联邦政府制定的第一个法案就是关税法案，明确关税的两个目的为：1）支持政府偿还债务；2）鼓励和保护制造业。之后的

4、一百多年，关税一直是美国财政收入中占比最高的部分，甚至在 1860 年之前经常超过 90%。南北战争后，关税的系统性弊端开始显现。南北战争后，关税的系统性弊端开始显现。一方面是社会公平问题，东北和中西部的制造业中心更受益于保护性关税，而南部和农民群体却要承受昂贵的国内产品。另一方面是贸易结构问题，战后美国经济迅速崛起，工业品和农产品出口高速增长，由于高关税往往招致其他国家的同等报复，美国对贸易的担忧逐渐从当年的“进口冲击”走向“出口受限”。因此，关税改革成为因此，关税改革成为 18801880-9090 年代美国大选的核心议题，年代美国大选的核心议题，共和党人麦金莱则是共和党人麦金莱则是贸易保

5、护贸易保护的坚定拥护者。的坚定拥护者。他在 1890 年任众议院议员期间通过了 麦金莱关税法，将应税商品的关税提高到近 50%，致使共和党在 1 个月后的中期选举惨败。但 1893 年的经济危机让麦金莱在 1896 年的总统选举中获胜，随即签署的 1897 年丁立关税法案把应税商品的关税抬升至 52%，全体商品的平均关税在 1899 年达到历史峰值 29.3%。虽然大萧条期间的1930 年关税法将应税商品的关税重新拉升至最高 59.1%，但全体商品的平均关税仍然低于麦金莱时期，因为麦金莱对接近 60%的进口商品征税，后者仅略高于 30%。所以所以麦金莱麦金莱的关税兼的关税兼具“税率高具“税率高

6、+征税广”两个征税广”两个特征。特征。图表图表1 1：美国历史上的应税商品关税和全体商品关税水平（美国历史上的应税商品关税和全体商品关税水平（%）来源：美国国际贸易委员会，国金证券研究所 19011901 年，年，刚开启刚开启第二任期的第二任期的麦金莱麦金莱被刺杀，被刺杀，成为成为美国税收制度美国税收制度从关税转向所得税从关税转向所得税的拐点。的拐点。从继任者西奥多罗斯福开始，美国逐步推动征收所得税，到 1913 年正式立法。虽然立法的初衷是弥补降低关税带来的财政损失、促进社会公平，次年爆发的一战却让所得税展现出超乎想象的增收能力。1913 年，美国关税收入为 3.18 亿美元，所得税收入仅