【研报】模拟芯片行业：长坡厚雪好赛道-20200323[35页].pdf

1、 - 1 - 市场数据市场数据(人民币）人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金半导体指数 5067 沪深 300 指数 3653 上证指数 2746 深证成指 10150 中小板综指 9702 相关报告相关报告 1.从华为 MateXs 热卖看“折叠”的大机 遇-折叠手机专题报告 ，2020.3.17 2.面板价格涨幅超预期 ，布局龙头厂商现 良机-显示面板行业报告 ，2020.2.23 3.调升存储器芯片行业评级报告-不畏病毒 干扰，行业曙光已现 ，2020.2.12 4.1Q20 存储芯片行业研究报告-不畏病毒 干扰，行业曙光已现 ，2020.2.12 5.如何看待疫情笼罩下的显示

2、面板行业-疫 情对于显示面板行业的影响. ，2020.2.3 张纯张纯 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130519100004 zhang_ 模拟芯片行业：长坡厚雪模拟芯片行业：长坡厚雪好赛道好赛道 行业观点行业观点 本文重点解答了三个问题：本文重点解答了三个问题：1、模拟、模拟 IC 行业特点和竞争壁垒在哪行业特点和竞争壁垒在哪 ？2、三种、三种 产业链模式：产业链模式：IDM 、虚拟、虚拟 IDM or Fabless 优劣以及未来趋势如何？优劣以及未来趋势如何？3、国内模、国内模 拟拟 IC 厂商长期成长路径如何？厂商长期成长路径如何？ 模拟模拟 IC： 连接物理世界与数

3、字世界的桥梁，稳定增长连接物理世界与数字世界的桥梁，稳定增长。模拟电路处理连续 信号，是连接物理世界与数字世界的桥梁，市场空间 588 亿美元，占半导体 市场 13%。通信、汽车、服务器等将驱动模拟 IC 行业不断成长，2017- 2022 年模拟芯片市场复合增速将达 6.6%，位于半导体行业之首。 模拟模拟 IC 行业特点和竞争壁垒在哪行业特点和竞争壁垒在哪 ？ 特点一：依赖资深工程师，非标准化的设计和制造特点一：依赖资深工程师，非标准化的设计和制造。大多数最好的模拟 设计工程师在模拟领域拥有 20 到 30 年的经验；需要电路设计和制造过 程之间精心匹配，更像一门艺术。 特点二：通用模拟特

4、点二：通用模拟 IC 下游分散，下游分散，专用模拟专用模拟 IC 更注重性能竞争更注重性能竞争。通用模 拟 IC 下游客户分散。 以 TI 为例，公司有 10 万+客户，前 100 家客户 占收入比三分之一。标准产品更注重性能而非价格。 特点三：采用成熟制程或特殊工艺，制造环节资本投入较小特点三：采用成熟制程或特殊工艺，制造环节资本投入较小。采用成熟 制程或特殊工艺，以 8 寸产线，0.18um/0.13um以上的制程为主。 特点四：生命周期长，盈利稳定特点四：生命周期长，盈利稳定。生命周期长达 10 年以上的模拟 IC 产 品也不在少数。盈利稳定，随着产品累加，收入会不断重叠累加。 特点五：

5、特点五：辅助工具少测试周期长辅助工具少测试周期长。缺乏专业设计自动化软件/测试复杂。 产业链模式：产业链模式：IDM 、虚拟、虚拟 IDM or Fabless？ 龙头厂商都是 IDM，产能有保障，高端产品研发有优势。且 IDM 成本 更低，一般毛利率在 60%-70%以上。主要因为产业链更长，体量大， 具有规模优势，老产线折旧完仍可以使用。 虚拟 IDM 能利用工艺平台往高端发展，与 IDM 差异化竞争。相比 Fabless 也有成本优势，并能更好的切入高端产品。 模拟 IC 行业下游分散，竞争格局也相对分散，市场空间十分广阔接近 600 亿美金，Fabless 也有成长空间。 国内模拟国内

6、模拟 IC 厂商长期成长路径如何？厂商长期成长路径如何？ 产品端：重视研发投入，内生产品端：重视研发投入，内生+外延并重扩大规模。外延并重扩大规模。内生靠增加研发投 入增加研发人员数增加产品料号增加收入；外延靠收购公司或者 团队，从而扩大市场，丰富产品品类，拓展客户群。 产业链端：产业链端：Fabless 虚拟虚拟 IDMIDM 是中国模拟是中国模拟 IC 厂商厂商长期做大做长期做大做 强强的成长路径。的成长路径。模拟 IC 设计+工艺的结合必不可少，从 Fabless 虚拟 IDM 是模拟 IC 厂商产品往高端发展的必经之路。做大规模，IDM 是必 然选择。 国内相关标的：圣邦股份（国内相关