喜临门-公司首次覆盖报告：产品定位清晰渠道持续发力-220720（20页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 喜临门喜临门(603008)产品定位清晰，渠道持续发力产品定位清晰，渠道持续发力 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 穆方舟穆方舟(分析师分析师)林展越林展越(研究助理研究助理)林昕宇林昕宇(分析师分析师)0755-23976527 0755-23976929 010-83939845 证书编号 S0880512040003 S0880121080013 S0880518080003 本报告导读：本报告导读：公司床垫制造底蕴深厚，造就其产品高性价比特点，定位清晰，通过丰富的产品矩阵公司床垫制造底蕴深厚，造就其产品高性价比特点，定位

2、清晰，通过丰富的产品矩阵满足多元需求；渠道端通过门店扩张与店态升级持续发力，同店增长有望超预期。满足多元需求；渠道端通过门店扩张与店态升级持续发力，同店增长有望超预期。投资要点：投资要点：投资建议：目标价投资建议：目标价 42.70 元，首次覆盖予以增持评级。元，首次覆盖予以增持评级。公司床垫制造底蕴深厚，产品高性价比定位清晰，渠道端通过门店扩张与店态升级持续发力，预计公司 2022-2024 年 EPS 1.68/2.10/2.57 元，综合两种估值方法，予以目标价 42.70 元，首次覆盖予以增持评级。产品性价比高，丰富矩阵满足多元需求。产品性价比高，丰富矩阵满足多元需求。公司成立于 19

3、84 年，以代工业务起家，2002 年为宜家在亚太地区唯一的床垫供应商，制造底蕴深厚且具备成本优势。公司产品高性价比定位清晰，并通过多系列产品矩阵满足消费者多元需求，价格带较广，覆盖一二线城市的中高端市场以及下沉市场的偏高端市场。渠渠道端通过门店扩张与店态升级持续发力，同店增长有望超预期道端通过门店扩张与店态升级持续发力，同店增长有望超预期。疫情影响下，中小企业退出家居卖场等传统销售渠道，公司顺势推进千店拓展计划，并通过子品牌“喜眠”布局低线城市。套系化销售已成为头部家居企业的共识，公司积极拓展软床、沙发品类，并逐步通过店态升级，将部分 200 平单系列店升级为 500 平多系列综合大店，推动

4、配套率提升，同店增长有望超预期。催化剂催化剂：公司门店数量稳步增长、店态升级下同店增长超预期。风险提示：风险提示：地产竣工波动风险；疫情影响终端零售风险；海外衰退风险。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 5,623 7,772 9,719 11,813 14,235(+/-)%15%38%25%22%21%经营利润（经营利润（EBIT）550 720 981 1,176 1,392(+/-)%25%31%36%20%18%净利润（归母）净利润（归母）313 559 650 812 994(+/-)%-18%78%16

5、%25%22%每股净收益（元）每股净收益（元）0.81 1.44 1.68 2.10 2.57 每股股利（元）每股股利（元）0.25 0.37 0.40 0.57 0.75 利润率和估值指标利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率经营利润率(%)9.8%9.3%10.1%10.0%9.8%净资产收益率净资产收益率(%)10.7%17.5%17.6%18.9%19.8%投入资本回报率投入资本回报率(%)9.6%11.7%14.6%16.0%17.3%EV/EBITDA 10.28 15.40 8.92 7.31 5.81 市盈率市盈率 37.05

6、20.78 17.85 14.30 11.68 股息率股息率(%)0.8%1.2%1.3%1.9%2.5%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：42.70 当前价格：29.97 2022.07.20 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）21.85-39.03 总市值（百万元）总市值（百万元）11,611 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股）387/387 流通流通 B 股股/H股（百万股）股（百万股）0/0 流通股比例流通股比例 100%日均成交量（百万股）日均成交量（百万股）4.28 日均成交值（百万元）日均成交值（百万元）123.05 资