芯导科技-公司首次覆盖报告：功率半导体“小巨人”功率器件与功率IC双轮驱动-220719（20页）.pdf

1、 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/20 芯导科技芯导科技（688230.SH）2022 年 07 月 19 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2022/7/19 当前股价(元)62.99 一年最高最低(元)219.00/60.17 总市值(亿元)52.91 流通市值(亿元)12.32 总股本(亿股)0.84 流通股本(亿股)0.20 近 3 个月换手率(%)193.43 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 功率半导体功率半导体“小巨人小巨人”，功率功率器件与器件与功率功率 IC 双轮驱双轮驱动动 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 刘翔（分析师）刘翔（分析师）盛晓君

2、（联系人）盛晓君（联系人） 证书编号：S0790520070002 证书编号：S0790120080051 功率功率器件与器件与功率功率 IC 双驱动，首次覆盖给予“买入”评级双驱动，首次覆盖给予“买入”评级 公司成立于 2009 年，专注于功率半导体的研发与销售。公司发展初期产品以TVS/ESD 为主，经历 10 余年发展，公司开发了丰富的产品系列，正式形成功率器件和功率 IC 两大业务板块，并于 2021 年获工业和信息化部认定为专精特新“小巨人”企业。当前功率半导体行业国产化替代加速，公司有望凭借技术和客户积累取得快速增长。我们预计 2022-2024 年公司可实现归母净利润1.73/2

3、.03/2.53 亿元，EPS 2.06/2.42/3.01 元，当前股价对应 PE 30.6/26.0/20.9 倍。首次覆盖给予“买入”评级。功率功率器件器件 TVS 竞争实力强，拓展竞争实力强，拓展 MOSFET/SBD/GaN 等等产产品品料号料号成长可期成长可期 TVS 及 ESD 是公司的拳头产品，2021 年收入占比达 63.73%。公司在 TVS/ESD产品领域具有深厚的技术积累，产品性能行业领先。公司 TVS 及 ESD 产品已经成功进入小米、传音、TCL 等手机品牌厂商以及华勤、闻泰、龙旗等手机 ODM厂商。公司未来将加强 TVS 及 ESD 产品对境外市场的主动开拓，有望

4、持续提升产品的市场份额及品牌影响力。此外，公司积极发展 MOSFET、SBD、硅基 GaN等功率器件，搭建较为完善的产品技术平台，持续研发投入，将 MOSFET、SBD等分立器件导入大客户，有望充分受益功率器件的国产化替代，取得长足成长。快充领域功率快充领域功率 IC 技术领先，加强研发开拓市场技术领先，加强研发开拓市场 公司在快充领域的功率 IC 产品方面深耕多年，已有多个成熟量产的产品线，覆盖了 PSC、PB 系列。公司功率 IC 产品销售额不断增长，占营收比例保持增长，2021 年占比达 6.68%。为顺应终端电子产品的需求，电源管理 IC 将朝着高效能，微型化及集成化等方向发展，技术上

5、追求更高的直流耐压，更小的导通阻抗，及更小的封装尺寸。目前全球功率 IC 市场份额主要被德州仪器、英飞凌等海外厂商占据，国产化替代空间广阔。公司顺应客户需求的变化在各技术平台下持续更新迭代，研发出新一代产品投入市场，有望受益国产化替代。风险提示：风险提示：市场需求下滑、行业竞争加剧、公司新产品开发不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)368 476 512 651 864 YOY(%)31.7 29.1 7.7 27.0 32.8 归母净利润(百万元)74 115 173 203 253 YOY(

6、%)54.2 54.4 50.8 17.8 24.4 毛利率(%)32.1 35.6 35.5 35.6 36.4 净利率(%)20.1 24.1 33.7 31.3 29.3 ROE(%)52.0 5.5 7.8 8.4 9.5 EPS(摊薄/元)0.88 1.36 2.06 2.42 3.01 P/E(倍)71.3 46.2 30.6 26.0 20.9 P/B(倍)37.1 2.5 2.4 2.2 2.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -80%-60%-40%-20%0%20%2021-072021-112022-032022-07芯导科技沪深300开源证券开源证券 证券研究报告证券研