洁美科技-纵横一体化载带龙头加码离型膜打开成长空间-220719（25页）.pdf

1、 请阅读最后一页的重要声明！洁美科技(002859)/其他电子/公司深度研究报告/2022.7.19 002859 纵纵横横一体化载带龙头，加码离型膜打开成长空间一体化载带龙头，加码离型膜打开成长空间 证券研究报告 投资评级：增持投资评级：增持(首次首次)基本数据基本数据 20222022-0707-1818 收盘价（元）23.85 流通股本（亿股）3.99 每股净资产（元）5.19 总股本（亿股）4.10 最近最近 1212 月市场表现月市场表现 分析师分析师 张益敏张益敏 SAC 证书编号：S0160522070002 相关报告相关报告 1.纸质载带龙头，纵横一体拓展新空间 2020-01

2、-14 2.业绩环比改善明显，行业景气度回暖 2019-10-25 3.三季报业绩亮眼，全年高增长无虞 2018-10-26 核心观点 离型膜市场空间广阔，打开公司第二成长曲线离型膜市场空间广阔，打开公司第二成长曲线：离型膜下游主要应用领域是 MLCC 生产用耗材和偏光片，基于公司在被动元件薄型载带的多年积累，横向拓展至拥有 250 亿元-300 亿元的离型膜市场，空间是公司主业纸质载带市场的 10 倍以上。目前全球离型膜的主要供应商为日本的琳得科、东丽、帝人杜邦等，日本企业占大部分市场份额，在 MLCC 产业链逐步向大陆转移的进程中，国产替代空间广阔。此外，由于供应商较单一，MLCC 龙头厂

3、商有动力在国内培养新的优质供应商。把握优质客户资源优势，打通上游高端基膜自制，拓展高端离型膜把握优质客户资源优势，打通上游高端基膜自制，拓展高端离型膜：高端离型膜制造的核心壁垒之一在于上游的高端基膜，高端基膜自制能力需要时间的积累以及与下游客户的反复验证。洁美科技在客户端拥有绝对优势，三星电机、村田制作所、国巨等下游大客户均是公司纸质载带的长期稳定客户，相比于国内基膜厂商，公司拥有快速拿到客户反馈核心数据能力，未来有望加速与大客户的深度合作。公司新增 2 条韩国进口设备线和 1 条日本进口设备线，生产效率大幅提升。瞄准日系客户，提升渗透率，纸质载带业务龙头地位稳固瞄准日系客户，提升渗透率，纸质

4、载带业务龙头地位稳固，塑料载带，塑料载带开拓增量市场开拓增量市场：公司是电子元器件薄型载带全球龙头企业，其纸质载带市场占有率超过 60%，目前在国内企业、台资企业、韩国大客户均有较高占比，但在日系客户综合占比仅 30%，公司未来 2-3 年目标持续提升日系客户市场份额，带动纸质载带业务走向更高台阶。塑料载带布局多年，产品质量行业前列，半导体封测客户加速拓展。盈利预测与投资评级盈利预测与投资评级：公司纸质载带大客户占比持续提升，龙头地位稳固，高端离型膜产品打开第二成长空间。我们预计公司 2022-2024 年实现营业收入 15.78/23.57/29.40 亿元，归母净利润为 3.0/5.3/7

5、.8 亿元，对应PE分别为 33.15/18.59/12.77 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：原材料价格上涨；MLCC 需求不及预期；低粗糙度高端离型膜基膜的投产不达预期。盈利预测:2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元）1426 1861 1578 2357 2940 收入增长率（%）50.29 30.58-15.25 49.43 24.71 归母净利润（百万元）289 389 299 533 776 净利润增长率（%）145.23 34.47-23.10 78.34 45.52 EPS（元/股）0.71 0.96 0.73 1.

6、30 1.89 PE 35.69 38.75 33.15 18.59 12.77 ROE（%）15.31 18.21 12.71 18.48 21.20 PB 5.52 7.14 4.21 3.44 2.71 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -34%-22%-10%2%14%26%洁美科技沪深300上证指数其他电子 公司深度研究报告公司深度研究报告 证券证券研究报告研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 内容目录内容目录 1.1.公司简介：纵横一体化电子元器件使用及制程所需耗材领导者公司简介：纵横一体化电子元器件