【华泰期货】EG周报：春节期间关注特朗普政策-250126（11页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要策略摘要 MEG 中性。国内供应方面，经济性导向下国内开工率维持高位，但镇海炼化重启再次推迟，短期负荷进一步提升空间有限；进口端，1 月前期延期货物集中到港，进口预计增量明显，但一季度沙特检修计划较多，2 月进口将回落；需求端，临近春节聚酯负荷预计将加速下滑。整体看来，12 月平衡表累库明显，乙二醇港口也开始逐步累库，价格上方存在一定压力，但近期成本端原油表现偏强，乙二醇预期尚可，3 月后预计再次去库，在港口库存回升前市场价格下方仍有支撑。核核心观点心观点 市场分析市场分析 基差方面，EG 基差为 17 元/吨（-6）。本周原油价格坚挺上行，成本端

2、支撑明显，乙二醇价格重心高位震荡。上半周部分存合约缺口的贸易商以及聚酯工厂参与补货，现货基差走强明显，下半周，乙二醇盘面震荡调整，场内销项贸易商出货偏多，现货基差走弱。本周国内乙二醇整体开工负荷在 70.01%（环比上期-0.82%），其中煤制乙二醇开工负荷在 72.64%（环比上期+2.32%）。本周乙二醇开工率小幅回落，EG 负荷高位震荡运行，镇海炼化推迟复产计划，短期负荷进一步提升空间有限。需求方面，江浙织造负荷 30%（-32%），江浙加弹负荷 45%（-30%），聚酯开工率 83.6%（-4.0%），直纺长丝负荷 83.5%（-4.4%）。POY 库存天数 9.5 天（+2.1）、F

3、DY 库存天数 16.9 天（+2.0）、DTY 库存天数 20.3 天（+0.4）。涤短工厂开工率 77.9%（-1.9%），涤短工厂权益库存天数 7.1 天（-0.6）；瓶片工厂开工率 70.6%（-2.4%）。本周下游陆续开始春节集中放假，市场逐步进入休市状态，织造负荷下滑明显，预计下周将全面放假，年后开工恢复预计在正月初十到正月二十。聚酯方面，本周聚酯负荷也下降明显，春节检修陆续兑现，周内长丝价格跟随上游原料上涨，下游陆续进行年后备货，但由于特朗普上台后的政策不确定性较大，随着价格持续上涨，下游追涨补货动力逐步减弱，市场恐高心态渐起，长丝库存有所累积，整体仍处于低位，下周聚酯负荷预计将

4、进一步下降，预计低位可至 81%附近，高于去年。库存方面，根据隆众周四发布的数据，华东主港地区 MEG 港口库存总量 51.01 万吨（+1.41），较上周四增加 1.41 万吨；本周主港到货中性略高、发货尚可，整体库存小幅增长，低显性库存下 EG 价格仍有支撑。策略策略 MEG 中性。国内供应方面，经济性导向下国内开工率维持高位，但镇海炼化重启再次期货研究报告期货研究报告|E EG G 周报周报 2022025 5-1 1-2 26 6 春节期间关注特朗普政策春节期间关注特朗普政策 研究院研究院 化工组化工组 研究员研究员 梁宗泰梁宗泰 020-83901031 从业资格号：F3056198

5、 投资咨询号：Z0015616 陈莉陈莉 020-83901135 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人联系人 杨露露杨露露 0755-82790795 从业资格号：F03128371 吴硕琮吴硕琮 020-83901158 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格：投资咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】12891289 号号 EG 周报丨 2025/1/26 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 推迟，短期负荷进一步提升空间有限；进口端，1 月前期延期货物集中到港，进口预计增量明显，但一季度沙特检修计划较多，2 月进口将回落；需求端，临近

6、春节聚酯负荷预计将加速下滑。整体看来，12 月平衡表累库明显，乙二醇港口也开始逐步累库，价格上方存在一定压力，但近期成本端原油表现偏强，乙二醇预期尚可，3 月后预计再次去库，在港口库存回升前市场价格下方仍有支撑。风险风险 原油价格波动，煤价大幅波动，宏观政策超预期，美国寒潮影响超预期 EG 周报丨 2025/1/26 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3/11 目录目录 策略摘要.1 核心观点.1 EG 基差结构.5 EG 生产利润及开工率.5 EG 进口利润&国际价差.6 下游聚酯情况.7 EG 库存走势.9 图表图表 图 1:EG 主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨.5 图 2:EG