【五矿期货】尿素周报：单边空间有限，关注月间价差机会-250222（39页）.pdf

1、单边空间有限，关注月间价差机会尿素周报2025/02/0755-23375134从业资格号：F03097315交易咨询号：Z0020397刘洁文刘洁文（能源化工组）目录目录0101周周度度评估及策略评估及策略推荐推荐0202期期现现市场市场0303利润库存利润库存0404供给供给端端0707产业结构图产业结构图0505需求需求端端0606期权相关期权相关周度评估及策略推荐周周度度总结总结 行情回顾行情回顾：周一盘面冲高回落后全周震荡下跌为主，下游集中补库推动市场价格大涨之后开始回归平静，受现货大涨影响，盘面对现货的升水大幅缩小，月间价差开始逐步见底回升。后续旺季需求逐步到来，预计近端将受到持续

2、支撑，叠加企业利润依旧不高，基本面好转背景下月差有望继续修复。供应端供应端：本周国内尿素企业开工86.77%，环比回落0.42%，当前日产19.6万吨，煤制开工走高，气制走低。随着现货走强，各工艺利润均有所改善，但绝对水平依旧较低。后续需求旺季到来，现货有望进一步走强带动企业利润走高，从而保障国内旺季尿素的供应。需求端需求端：本周国内企业预收订单天数8.71日，环比上周增0.71日，同比处于近年高位，现货价格的大幅上涨带动下游拿货积极性，企业订单量随着增加，后续情绪逐步归于平静，短期预计会有所下滑。复合肥企业开工的快速提升对于原料的需求短期也有所增多，整体来看，后续旺季对于尿素需求仍是最主要支

3、撑。库存库存：本周国内尿素企业总库存量142.25万吨，较上周减少24.69万吨，现货价格的大幅走高提振下游拿货积极性，加上供应端短期回落，带动企业库存大幅去化。当前已进入季节性去库阶段，后续需求走高下企业库存将持续走低。港口库存11.3万吨，环比减少1.9万吨，维持窄幅区间波动为主。小结小结：现货走强后企业整体利润有所改善但绝对水平不高，后续旺季需求预计仍将支撑现货价格震荡走高，企业利润的进一步改善有助于旺季供应的稳定性。需求端复合肥开工快速回升，对原料需求增多，农业需求旺季的到来将持续为尿素需求提供支撑。库存方面，国内已进入季节性去库阶段，关注企业去库斜率。策略方面，鉴于后续尿素仍有较多的

4、新增产能释放，且当前日产规模较大，大格局供应依旧偏宽松为主，但近端基本面的改善也将支撑现货价格，因此单边预计上下空间都较为有限，可以逢低关注月间价差的正套机会。产业链价格数据产业链价格数据合约合约最新最新一周前一周前变动变动月差月差最新最新一周前收盘价一周前收盘价变动变动09合约18521880-289-1价差-142-1601合约18661878-121-5价差6758905合约17991820-215-9价差-53-607地区地区最新最新一周前一周前变动变动地区地区最新最新一周前一周前变动变动山东1750170050山东基差-116-17862河南1760171050河南基差-106-16

5、862河北1810172090河北基差-56-158102内蒙:通辽19001790110产品产品最新最新一周前一周前变动变动产品产品最新最新一周前一周前变动变动复合肥(45%S):山东价格2800272080山东复合肥利润2940-11复合肥(45%S):湖北价格2830278050湖北复合肥利润62.6115-52三聚氰胺价格56505500150三聚氰胺利润140290-150国际价格国际价格最新价最新价一周前一周前变动变动国际价格国际价格最新最新一周前一周前变动变动FOB阿拉伯海湾44042515尿素出口利润-1400-139FOB波罗的海392.53903FOB尤日内397.5395

6、3FOB中国242.5239.53CFR巴西42541510尿素产业链周度价格数据尿素产业链周度价格数据盘面盘面国内现货市场国内现货市场下游价格下游价格利润利润国际价格国际价格开工开工、库存库存供需平衡表供需平衡表20252025年年期初库存期初库存产量产量进口量进口量总供应量总供应量供应增速供应增速国内消费量国内消费量出口量出口量总消费量总消费量消费增速消费增速期末库存期末库存供需差供需差累计供需差累计供需差库存库存/消费消费1月152574057413.3%573157410.8%152(0)(0)26.43%2月1525120512-4.5%510105201.2%144(8)(8)27