和顺科技-有色光电基膜龙头布局光学基膜打造高竞争壁垒-220718（26页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|公司首次覆盖 和顺科技(301237.SZ)2022 年 07 月 18 日 增持增持（首次首次）所属行业：化工/塑料 当前价格(元)：43.96 证券分析师证券分析师 倪正洋倪正洋 资格编号：S0120521020003 邮箱： 联系人联系人 郭雪郭雪 邮箱： 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)12.45 22.52 13.91 相对涨幅(%)13.86 16.47 12.48 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 和顺科技（和顺科技（301237.SZ）：）：有色有色光

2、电基膜龙头，布局光学基膜打光电基膜龙头，布局光学基膜打造高竞争壁垒造高竞争壁垒 投资要点投资要点 国内有色光电基膜龙头，产品体系完善齐全国内有色光电基膜龙头，产品体系完善齐全。公司是国内有色光电基膜领域的龙头企业，有色光电基膜系列产品有 8 个色系大类，38 个细分色彩种类，并可以根据客户需求、市场变化等因素适时调整产品的规格、型号、颜色及特性等，是公司的主要产品，具有较强的市场独特性和不可替代性。除此之外，公司生产的透明膜和阻燃膜、太阳能背板膜等功能膜产品被广泛应用于消费电子、建筑、光伏领域。近年来由于业务产线不断完善健全，公司与多个知名客户建立了良好合作关系，2019 年，公司是世华科技的

3、第一大供应商和斯迪克主要供应商之一，世华科技和斯迪克是苹果、华为、三星等知名企业的稳定合作伙伴。现有产能释放带动业绩高增，在建产能投产后公司产能再增近两倍。现有产能释放带动业绩高增，在建产能投产后公司产能再增近两倍。公司产量由2018 年的 1.01 万吨增加至 2020 年的 3.12 万吨，增幅达 208.91%，且 2020 年公司拥有的全部五条生产线产能利用率分别达到了 98.39%、103.85%、109.81%、115.03%、118.08%。此外，公司第四、五号生产线均为德国布鲁克纳生产线，具有产量大、生产效率高及原材料单耗低等优点，可为制造高品质的产品提供有力保障。在持续的产能

4、扩张加持下，公司营收和归母净利润保持高速增长，2021 年同比增速分别为 69.66%、66.76%。截至 2021 年，公司已有产能 4.2 万吨，在建产能 7.3 万吨，预计 2023 年建成逐步投产，我们认为届时随着公司产能受限情况能够得到有效缓解，业绩有望进一步释放。积极布局光学级基膜业务，打造高竞争壁垒。积极布局光学级基膜业务，打造高竞争壁垒。公司拟用募投资金建设年产 2 万吨光学膜基膜产线及研发中心，正式进入光学基膜生产领域，计划未来生产包括光学级偏光片用离型基膜、背光模组用增亮基膜等在内的光学膜基膜产品。目前全球 LCD 产业链向中国大陆转移，但 LCD 产业链上游多个细分领域原

5、料国产化率依然较低。光学膜基膜是 LCD、太阳能电池背板等领域的高技术壁垒产品，对聚酯薄膜的雾度和透光率都有较高要求，是目前聚酯薄膜细分领域技术门槛最高的产品之一。公司目前已经具备制备高品质光学膜基膜的能力，我们认为待光学基膜产线投产后，公司在聚酯薄膜领域的优势能够得到进一步巩固。投资建议与估值：投资建议与估值：公司作为国内有色光电基膜行业龙头，近年来产能快速增长，我们认为随着公司在建产能在未来三年逐渐放量，公司业绩有望得到快速提升。我们预计公司 2022-2024 年分别实现销售收入为 6.65 亿元、9.00 亿元、11.97 亿元，增速分别为 3.98%、35.28%、32.98%。归母

6、净利润分别为 1.37 亿元、1.97亿元、2.61 亿元，增速分别为 10.6%、44.09%、32.18%。首次覆盖，给予增持投资评级。风险提示：风险提示：上游原材料波动风险、市场竞争加剧、新增产能消化风险、产品研发不及预期、新冠疫情反复风险。-46%-34%-23%-11%0%11%2021-072021-112022-03和顺科技沪深300 公司首次覆盖 和顺科技（301237.SZ）2/26 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Base 股票数据股票数据 总股本(百万股)：80.00 流通 A 股(百万股)：18.97 52 周内股价区间(元)：30.88-52.47