联合评级：新冠肺炎疫情对有色金属行业的影响研究(6页).pdf

1、 专题研究 新冠肺炎疫情对有色金属行业的影响新冠肺炎疫情对有色金属行业的影响研究研究 联合评级 工商二部 周婷 王文燕 王臻 主要观点： 新冠肺炎疫情（以下简称“疫情” ）对有色金属行业的最直接影响在于主要有色金属价 格在此期间的持续下跌， 由于市场避险情绪和对节后需求恢复的担忧， 主要有色金属价格春 节前后持续下跌。 随着近日来疫情控制的平稳和趋势的好转， 主要金属的价格区间得以缓慢 修复。 生产方面， 由于疫情与春节叠加， 冶炼厂在春节期间的生产连续性和节前原料备库大体 保证生产的平稳运行。 但疫情引起的运输受阻使得铜冶炼副产品硫酸胀库， 冶炼厂库容能力 不足将导致冶炼企业被迫减产， 企业

2、开工率或将下滑。 物流压力亦一定程度抬高了电解铝的 原材料氧化铝的价格。 需求方面， 下游加工企业的开工推迟和交通管制将延后和拖慢有色冶炼产品的消费； 终 端需求如房地产行业的开工和销售、 基建和电力的投资速度、 汽车和家电行业的需求恢复亦 由于疫情影响存在较大不确定性，整体终端需求弱势在原本疲软的经济大背景下有所加重。 库存方面， 受疫情影响， 生产端的正常运行和需求端的延后使得主要有色金属品种出现 超季节性累库；由于运输受限，铜、铅、锌冶炼厂副产品硫酸的胀库压力严重，部分有色企 业库存压力偏大。 展望方面， 在宏观经济弱于2003年和中国对全球有色市场影响力强于2003年的背景下， 此次疫

3、情对有色金属价格和需求的修复将不及 2003 年快速和充分；短期的价格下跌在各金 属的成本线附近形成支撑， 而价格的下跌亦将主动及被动地抑制供给， 有色金属价格继续下 降的空间有限； 市场预期和恐惧心理已充分消化， 后续走势将随着疫情的进一步控制而继续 修复，关注此后国家的“逆周期调控”政策，中长期看，各金属价格变化的主逻辑仍将回归 基本面。 专题研究 一、疫情对主要有色金属价格影响 自疫情爆发以来，自疫情爆发以来，市场避险情绪和对市场避险情绪和对节后节后需求恢复的担忧需求恢复的担忧对各有色金属品种形成利空对各有色金属品种形成利空， 主要有色金属价格春节前后持续下跌。随着近日来疫情控制的平稳和

4、趋势的好转，主要金主要有色金属价格春节前后持续下跌。随着近日来疫情控制的平稳和趋势的好转，主要金 属的价格区间得以缓慢修复属的价格区间得以缓慢修复 自疫情相关舆情信息于 2020 年 1 月 20 日爆发以来， 受市场避险情绪及节后需求恢复担 忧的影响，国际国内市场有色金属价格迅速下跌，在春节休市期间，国际市场主要有色金属 品种连日跌落，国内市场自节后开市以来继续消化市场的恐慌情绪，铜更是以跌停板开盘， 但随后出现买盘将跌停板打开，从最后收盘情况看，跌幅最大的依然是铜，其次是锡、铅、 锌、镍，铝跌幅最小。但同时铜的反弹力度也最大，一方面由于铜相较其他金属品种的金融 属性更强，因此受政策及外部冲

5、击影响更大，价格波动更明显，充分消化利空情绪后，铜价 从跌停板开盘后出现了反弹，且反弹力度强于其他金属。另一方面，铜较其他有色品种供需 矛盾更为突出，2020 年 2 月 5 日，中国部分大型国营铜冶炼厂协商减产事宜，该消息引发 市场对于铜供应的担忧，在预期的刺激下，铜价当天大幅上涨。主要有色金属价格基本在 2 月 7 日-2 月 10 日间企稳反弹，说明市场对于疫情引发的“黑天鹅”事件的相关利空因素已 充分消化，随着这几日疫情控制的平稳和趋势的好转，主要金属的价格区间得以缓慢修复。 图 1 近期国内外铜价走势 图 2 近期国内外铝价走势 图 3 近期国内外锌价走势 图 4 近期国内外铅价走势

6、 5,200 5,400 5,600 5,800 6,000 6,200 6,400 43,000 44,000 45,000 46,000 47,000 48,000 49,000 50,000 长江有色市场:平均价:铜:1#（元/吨） 现货结算价:LME铜（美元/吨） 1,600 1,650 1,700 1,750 1,800 1,850 12,500 13,000 13,500 14,000 14,500 15,000 长江有色市场:平均价:铝:A00（元/吨） 现货结算价:LME铝（美元/吨） 1,900 2,000 2,100 2,200 2,300 2,400 2,500 16,0