深圳国际-深度报告：掌握湾区优质资产价值回归路径清晰-220718（33页）.pdf

1、深圳国际（0152.HK）深度报告：掌握湾区优质资产，价值回归路径清晰国海证券研究所周延宇(证券分析师)许可(证券分析师)杨仁文(证券分析师)钟文海(联系人)祝玉波(联系人)马川琪(联系人)S0350521090001S0350521080001S0350521120001S0350121090029S0350121120080S评级：增持(首次覆盖)证券研究报告2022年07月18日港股请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对恒生指数表现2022/07/15表现1M3M12M深圳国际-3.2%-7.9%-23.3%恒生指数-4.7%-5.7%-2

2、7.5%最近一年走势预测指标预测指标2021A2022E2023E2024E主营收入（百万港元）18542185992432125473增长率(%)-50315归母净利润（百万港元）3563360152005590增长率(%)-111447摊薄每股收益（港元）1.571.512.182.34ROE(%)991314P/E5.2 4.8 3.3 3.1 P/B0.5 0.4 0.4 0.4 P/S1.0 0.9 0.7 0.7 EV/EBITDA6.93 4.65 2.73 2.25 资料来源：Wind资讯、国海证券研究所-0.3514-0.2673-0.1831-0.0989-0.01480.

3、0694深圳国际恒生指数oXdYuWeXlVkUhUtVeXnMbRbP9PtRpPsQpNjMrRpQjMpOyR6MoPmMMYnMuNuOsOoQ请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心观点核心观点请务必阅读附注中免责条款部分1 1、深圳国际是直属深圳国资委的交运资产管理平台，主要负责各类大湾区优质资产运营业务。、深圳国际是直属深圳国资委的交运资产管理平台，主要负责各类大湾区优质资产运营业务。公司投资版图覆盖水、陆、空等领域，历经数十年发展，最终形成深高速、物流园、港口以及深圳航空为核心的资产布局。6 6、盈利预测和投资评级：、盈利预测和投资

4、评级：预计深圳国际2022-2024年营业收入分别为185.99、243.21与254.73亿港元，归母净利润36.01、52.00与55.90亿港元，对应PE分别为4.8、3.3与3.1倍。公司掌握资产优质，现金流与分红稳定，未来价值回归路径清晰，首次覆盖，给予“增持”评级。7 7、风险提示：、风险提示：航空业经营持续低迷；物流园转型升级推进不及预期；新商业模式发展进度不及预期；新业务发展不及预期；高速路产分流影响公路资产经营表现。2 2、稳健型公路业务：、稳健型公路业务：优质路产增长稳健，第二主业逐渐发力优质路产增长稳健，第二主业逐渐发力华南区收费公路龙头深高速是深圳国际的基本盘，2021

5、年营收占比71%，利润占比47%。受益于大湾区的经济活力，2011-2021年，其路费收入CAGR达到8.06%，盈利增长稳健。2017年起，深高速开始布局大环保业务，第二主业逐渐发力。5 5、投资建议：高股息防御标的，价值回归路径清晰、投资建议：高股息防御标的，价值回归路径清晰公司现金流、分红稳定公司现金流、分红稳定（2017-2021年分红率稳定在50%以上），目前股息率，目前股息率11.07%11.07%，防御属性突出，未来价值回归路径清晰：，防御属性突出，未来价值回归路径清晰：短期看航空：短期看航空：2022年6月以来，航空业扶持政策频出，民航每日运行航班量得到兜底，国际航线开始逐步恢

6、复，航空业底部区间已至，期待供需弹性下深航的利润与估值修复空间。中期看地产：中期看地产：前海转型升级项目共三期，目前已步入收获期，除土地置换收益外，预计2022-2024年前海项目能贡献约90亿港元的利润。后续看点在华南物流园，2025年后或仍有超百亿港元的变现空间。长期看物流：长期看物流：依托优质物流地产资源，公司物流服务链条不断延伸，同时“投建融管”模式逐步成熟，有望快速释放投运园区的价值。4 4、周期型航空业务：、周期型航空业务：大周期起点，期待深航反转大周期起点，期待深航反转持股49%的深航是深圳国际最核心的股权投资业务，拥有大湾区优质航线资源和229架飞机，历史盈利高点接近19亿港元