【国泰期货】豆粕：贸易事件及天气扰动，震荡 豆一：政策预期影响，盘面震荡-250119（7页）.pdf

1、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 豆粕豆粕：贸易事件及天气扰动贸易事件及天气扰动，震荡震荡 豆一：豆一：政策预期影响政策预期影响，盘面，盘面震荡震荡 吴光静 投资咨询从业资格号：Z0011992 报告导读：报告导读：上周上周（01.13-01.17），美豆），美豆期价期价“冲高回落、反弹上涨冲高回落、反弹上涨”，期价冲高因为继续消化 USDA 利多报告及阿根廷干燥天气担忧，期价回落因为关税担忧及阿根廷降雨预报，期价反弹因为市场对中美贸易谨慎乐观（中美元首电话）及阿根廷天气担忧。美豆大额出口订单方面，1 月 1314 日及 16 日美豆有 3 笔大额出口销售订单销往中国（数量约 5

2、2.8 万吨），2024/25 年度交付。从周 K 线角度，1 月 17 日当周，美豆主力 03 月合约周涨幅 0.88%、美豆粕主力 03 月合约周跌幅 0.3%。上周上周（01.13-01.17），国内连豆粕国内连豆粕和豆一和豆一期价期价上涨上涨。豆粕方面，豆粕方面，主要受到 USDA 利多报告影响。此外，国内豆粕强于美豆，预计提前交易中美贸易事件。豆一方面，豆一方面，除了国际美豆价格偏强影响外，市场对于国产大豆收购政策有所期待，支撑盘面走强。从周 K 线角度，1 月 17 日当周，豆粕主力 m2505 合约周涨幅 4.51%，豆一主力 a2505 合约周涨幅 3.47%。（上述期货价格及

3、涨跌幅数据引自文华财经）上周上周（01.13-01.17），国际大豆市场主，国际大豆市场主要基本面情况：要基本面情况：1）美豆）美豆净销售周环比净销售周环比上升上升、符合符合预期预期，影响影响中性中性。据 USDA 出口销售报告，1 月 9 日当周，装船方面，装船方面，2024/25 年度美豆出口装船约 148 万吨，周环比降幅约 2%；2024/25 年度美豆累计出口装船约 3137 万吨，同比增幅约 24%。美豆对中国装船约 48 万吨，累计对中国装船约 1719 万吨（去年同期约 1553 万吨）。销售方面，销售方面，美豆当前年度（2024/25 年度）周度净销售约 57 万吨（前一周约

4、 22 万吨）；下一市场年度（2025/26 年度）周度净销售 0 万吨（前一周0.04 万吨），两者合计约 57 万吨（前一周约 22 万吨），符合预期（3080 万吨）。美豆对中国当前作物年度（2024/25 年度）周度净销售约 21 万吨（前一周约 17 万吨），美豆对中国下一作物年度（2025/26年度）周度净销售 0（前一周 0）。2）巴西）巴西大豆大豆 CNF 升贴水升贴水“先跌后涨”、进口成本上升、盘面利润上“先跌后涨”、进口成本上升、盘面利润上升升。据钢联数据，截至 1 月 17 日当周，2025 年 3 月和 4 月巴西大豆 CNF 升贴水（美分/蒲）分别为 92和 85，周

5、内“先跌后涨”，较前一周 1 月 10 日报价（94 和 92）有所下降。到港成本抬升（因为美豆盘面价格重心上移）、盘面榨利上升（国内豆粕价格偏强）。3）阿根廷大豆种植接近）阿根廷大豆种植接近完成完成，优良率下降优良率下降、影响影响偏多偏多。据新闻讯，布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）表示，截至 1 月 15 日当周，阿根廷 2024/25 年大豆播种进度 98.2%，接近完成。优良率 32%，一周前 49%，去年同期 54%。阿根廷大豆优良评级下降，影响偏多。4）南美南美主主产区天气预报：产区天气预报：巴西巴西降水降水基本正常基本正常、阿根廷阿根廷降水降水有有改善改善，影响偏空，影响偏空。

6、据 1 月 18 日天气预报，未来两周（1 月 19 日2 月 1 日），巴西大豆产区“巴拉那州”降水偏多，南马托格罗索州基本正常，其余产区“马托格罗索州、南里奥格兰德州、戈亚斯州”降水略偏少。阿根廷产区 1 月 19 日有降水2022025 5 年年 0101 月月 1 19 9 日日 二二二二四四年度年度 国泰君安国泰君安期货期货研究所研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 预报（降水量 15mm、约为中雨，不同产区有所差异）、改善前期偏干状况，随后降雨量减少、有零星小雨或小雨过程。后期后期继续关注继续关注降水降水预报预报。5）中美贸易事件）中美贸易事件驱动豆价盘面波动驱动