【东海期货】东海贵金属周度策略：关税担忧支撑避险需求，金价高位宽幅震荡-250217（17页）.pdf

1、投资咨询业务资格：证监许可20111771号分析师：明道雨从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120邮箱：联系人：郭泽洋从业资格证号：F03136719电话：021-68758820邮箱：关税担忧支撑避险需求，金价高位宽幅震荡东海贵金属周度策略东海期货研究所宏观策略组2025-02-17黄金：观点总结&操作建议货币属性金融属性商品属性操作建议本周美元指数继续走弱，从108.11下滑至106.81，总计下滑1.2%。尽管各项经济指标利好美元，但近期市场的逻辑主要在于特朗普上台后关税政策可能引发的通胀风险以及对于全球经济的冲击。计价货币美元下跌叠加关

2、税扰动下地缘方面的不确定性支撑黄金突破新高。近期美联储对降息透露出谨慎态度，主席鲍威尔近期在国会听证会上再次重申延缓降息立场。本周三美国PPI和CPI数据超预期上涨，通胀水平凸显韧性。不过周四PPI数据在修正上月数值后本月的环比数据回落，分项指数也预示月底PCE数据将下行，且周五的零售销售数据疲软体现消费开始降温。中国央行已连续三个月增持黄金。未来中国央行增持黄金仍是大方向，重点关注各国央行的购金行为对黄金价格的正向拉动，预计来自各国央行的资金有望保持净流入。上周(2.10-2.14)黄金SPDR持仓量较前一周减少0.63%，白银SLV较前一周增加1.98%，黄金和白银CFTC多头均出现下跌。

3、近期黄金货币属性凸显，关税扰动下的避险需求是市场主要逻辑。沪金波动率显著上升，国际方面近期重点关注特朗普关税政策及美国下一阶段经济数据。地缘方面，关注俄乌方面进展以及巴以停火情况。短期以宽幅震荡思路对待，注意防范高位回调风险，建议等回调到位再行入场。白银：观点总结&操作建议宏观金融供需情况操作建议风险因素年内降息幅度和概率进一步降低，当前联邦基金利率期货显示市场预期2025年累计降息约40个基点。特朗普政府近期动作不断，关税扰动或持续影响市场走势。当地时间2月13日，美国总统特朗普宣布征收“对等关税”，并称将考虑对使用增值税制度的国家加征关税。全球白银市场连续第五年短缺，2025年预计缺口1.

4、49亿盎司。主要因矿山增产有限且回收量仅占供应20%。随着新能源、光伏、电子等领域的发展，白银需求将持续增长，而供应相对有限，支撑白银价格长期上行。白银开年以来涨幅较大，且近期走势明显落后于黄金，在黄金高位震荡的行情中较难走出补涨行情，建议投资者不要盲目追高，紧盯黄金进行操作。操作方面，一方面可以等待回调到位再行买入，若黄金短期内行情再起，可以考虑布局白银捕捉补涨行情。美国下一阶段经济数据不及预期，关税政策变化，地缘局势发生重大变动行情回顾沪金本周强势上行连续突破历史新高，但在周五夜盘美国零售销售和工业产出数公布后出现大幅回调，截至收盘已跌至675一线。近期市场对于黄金的定价逻辑主要来自其避险

5、属性，贸易摩擦升级的风险支撑黄金维持高位，市场对上周公布的美国通胀数据以及劳动力市场数据反应有限。在关税政策不确定性落地之前，预计黄金的避险逻辑会持续有效，但该影响预计呈现边际递减的趋势。随着金价连续冲高，来自多头的获利抛压会逐渐加大，短期或存在阶段性回调可能。沪银近期表现显著落后沪金，尽管在周五走出一波补涨行情，但随金价回落迅速跳水。整体来看，沪金波动率显著上升，短期以宽幅震荡思路对待，注意防范高位回调风险。伦敦金现沪金主力合约沪银主力合约伦敦银现数据来源：iFinD、东海期货研究所本周美元指数继续走弱，从108.11下滑至106.81，总计下滑1.2%。周三公布的美国通胀数据以及周四发布的

6、劳动力市场数据都打压美联储的降息预期并验证了美国稳健的经济，鲍威尔周中表态降息延缓且市场将首次降息时点进一步推迟。理论上更长时间维持高利率应提振美元，但近期市场的逻辑主要在于特朗普上台后关税政策可能引发的通胀风险以及对于全球经济的冲击。因此尽管美债收益率随通胀预期攀升，但美元指数反应有限。美联储政策效应被市场提前消化，关税扰动使得美元指数持续走弱，进一步降低持有其他货币的投资者购买黄金的成本。2美元指数：美元持续走弱，关税扰动或为短期市场主要逻辑美元指数联动90.0095.00100.00105.00110.00115.001,5001,7001,9002,1002,3002,5002,700