1、按摩椅真的月售6亿吗？京东金融按摩椅消费指数报告证券分析师：马晓天 A0230516050002任慕华 A2致 谢感谢京东金融对本报告的数据支持Part of Data provided by JD Finance QuantamentalR3投资案件投资案件 结论或投资建议投资建议：在国内按摩椅市场迅速发展的背景下，公司都在积极扩建产能，且行业在共享经济的模式下，使用场景逐步扩大，众多公司已纷纷开始布局，如荣泰的摩摩哒、乐金健康的乐摩吧、奥佳华合作的云享云等。建议关注荣泰健康及奥佳华。原因及逻辑预计未来十年，受益于产品普及率及渗透率的提升，全球按摩器具市场将保持10%左右的增长速度，中国市场

2、将成为增速最快的区域。预计2020年我国按摩椅整个市场规模将达到200亿，电商销售在2017年占比约20%，且有提升趋势。2017年下半年开始，主流电商平台按摩椅销售额翻倍增长。按摩椅线上月销售额在2-6亿元之间。并且二线城市的按摩椅购买力最强，三四线城市次之，一线城市的销售额较低。线上促销活动（如双十一等）对消费刺激可以持续一个季度，有一定的提前效应，海外品牌溢价逐渐消除，价格与国产品牌逐渐趋同。小型按摩器具线上销售总额相对稳定，月销售额在1.5-3.5亿元之间。整体来看，小器件的销售情况没有明显季节特性，全年较为平稳，其中，足部按摩器是最受欢迎的单品，销售额占比近40%。4投资案件投资案件

3、 有别于大众的认识二线城市的按摩椅购买力最强，三四线城市次之，一线城市的销售额比预期中低但单价高，海外品牌溢价逐步消除，线上平均售价趋同。我们预计消费升级效应将逐步从一线城市向二三四线城市扩散。分析线上销售情况主要是可以进一步打消市场对于行业增长逻辑的疑虑。由于京东上的数据周期较长，我们看到17年基本线上月销售额增速都在逐步提升，京东渠道全年销售增长38%。主要内容主要内容1.中国为按摩椅消费后起之秀2.按摩椅线上消费指数“节节高“3.二线城市为消费主力，国产品牌渐发力4.线上销售荣泰独占鳌头，奥佳华紧随其后5.足部按摩器为最受欢迎的小单品6.共享按摩开启新纪元7.投资建议61.11.1全球按

4、摩器具市场规模稳步上升，日韩保有率高全球按摩器具市场规模稳步上升，日韩保有率高 2016年，全球按摩器具市场规模近115亿美元。预计未来十年，全球按摩器具市场将保持10%左右的增长速度。受经济发展和老龄化趋势驱动，日本和韩国按摩椅市场发展成熟，保有率、普及率均超过10%。亚洲地区是主要传统消费区域，北美、欧洲市场接受度高，具有发展潜力。按摩椅未来发展趋势：1）产品普及率上升；2）产品渗透率提升；3）产品技术性增强。资料来源:中国医药保健品进出口商会按摩具分会，申万宏源研究资料来源:中商情报网，申万宏源研究日韩按摩椅保有率高，中国不足1%预计2018年全球按摩器具市场将达138亿美元11%10%

5、8%5%0.3%0%2%4%6%8%10%12%日本香港台湾韩国大陆地区68748088961051151271399%8%10%9%9%10%10%10%0%2%4%6%8%10%12%0204060801001201401602010201120122013201420152016 2017E 2018E市场规模（亿美金）增幅（右轴）71.2 1.2 产业链内移，中国逐渐成为按摩椅主要消费国产业链内移，中国逐渐成为按摩椅主要消费国 伴随着中国作为世界制造中心的崛起，我国成为全球按摩器具的研发与制造中心，整体技术实力稳步提升。我国成为全球按摩保健产品市场需求增长最快的地区之一，预计2020年

6、市场规模可达200亿。国内龙头企业加大品牌力、渠道力布局，决战国内市场。按摩椅多是年轻人为长辈购买，线上销售渠道崛起明显。2017年主流电商线上销售额占比约20%，且未来有进一步提升趋势。资料来源:联合国数据库，申万宏源研究资料来源:中国医药保健品进出口商会按摩具分会，申万宏源研究中国按摩椅市场规模2016年约100亿中国是全球最大的按摩椅出口国48.656.264.677.486.895.5106.016%15%20%12%11%10%0%5%10%15%20%25%0204060801001202010201120122013201420152016市场规模（亿人民币）增幅（右轴）20.1