新宝股份-自主品牌运营复盘摩飞品牌内销空间分析-220716（36页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 新宝股份新宝股份(002705)(002705)掣肘解除掣肘解除，又一里程碑，又一里程碑 蔡雯娟蔡雯娟(分析师分析师)樊夏俐樊夏俐(研究助理研究助理)谢丛睿谢丛睿(研究助理研究助理)021-38031654 021-38676666 021-38038437 证书编号 S0880521050002 S0880121060057 S0880121070063 本报告导读：本报告导读：品牌商标权收回品牌商标权收回,掣肘解除掣肘解除,迈入新阶段；多个品牌边际表现较好，业绩迈入新阶段；多个品牌

2、边际表现较好，业绩增长增长确定性增确定性增强强，增持。，增持。投资要点：投资要点：随着资源投放性价比提升，公司内销收入规模及利润率水平有望迈上新台阶,汇率贬值有望持续增厚业绩。维持盈利预测，预计公司 22-24 年 EPS为1.36/1.59/1.83元,同比+42%/17%/15%，结合绝对估值法和相对估值法，我们维持目标价 31.28 元，维持“增持”评级。细分化趋势细分化趋势凸显凸显，新，新宝宝更易抓住更易抓住“千分之一千分之一”的的小众小众需求，多个单品需求，多个单品销额规模有望过销额规模有望过亿亿。新宝由代工起家，不仅具备规模化制造之下的成本控制能力，又通过不断补充，形成独特的消费者

3、观察视角，锻炼出快速且高效的供应链制造能力以及配合热点的营销能力。此次收回摩飞品牌商标权对公司意义重大。第一，排除重大品牌风险，增加业务发展稳定性；第二，利于公司对摩飞品牌进行长期规划，加快内销增速。以往公司销售费用投放相对谨慎，随着商标权收回，费用投放有望加大，收入增速有望迎来拐点；第三，公司还收购海外商标所有权，有望在海外市场施展中国企业的产品迭代优势与能力，为开拓海外自主品牌业务提供增长空间。市场认为，市场认为，公司收购摩飞品牌后对报表端影响仅体现在品牌使用费减少层面。我们认为，我们认为，收购摩飞品牌后，公司在品牌经营模式上会有所变化，有望将营销资源投放至性价比更高的摩飞品牌，从而带动业

4、绩的有效提升。催化剂催化剂：内销收入规模加速增长。风险提示风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、市场竞争加剧。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 13,191 14,912 14,661 16,132 17,800(+/-)%45%13%-2%10%10%经营利润（经营利润（EBIT）1,464 942 1,298 1,521 1,741(+/-)%87%-36%38%17%14%净利润（归母）净利润（归母）1,118 792 1,125 1,315 1,517(+/-)%63%-29%42%17%15%每股净

5、收益（元）每股净收益（元）1.35 0.96 1.36 1.59 1.83 每股股利（元）每股股利（元）0.60 0.20 0.54 0.60 0.73 利润率和估值指标利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率经营利润率(%)11.1%6.3%8.9%9.4%9.8%净资产收益率净资产收益率(%)18.5%13.0%16.5%17.1%17.5%投入资本回报率投入资本回报率(%)19.2%11.8%14.7%15.4%15.7%EV/EBITDA 16.74 12.32 10.68 8.37 7.41 市盈率市盈率 15.67 22.12 15.

6、58 13.33 11.56 股息率股息率(%)2.8%0.9%2.6%2.9%3.4%评级：评级：增持增持 上次评级：增持 目标价格：目标价格：31.28 上次预测：31.28 当前价格：21.20 2022.07.16 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）14.63-28.70 总市值（百万元）总市值（百万元）17,527 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股）827/823 流通流通 B 股股/H股（百万股）股（百万股）0/0 流通股比例流通股比例 100%日均成交量（百万股）日均成交量（百万股）11.61 日均成交值（百万元）日均成交值（百万元）219.63