【中信期货】农业组策略日报：原木估值偏高，关注布空机会-250114（19页）.pdf

1、报告要点中信期货研究（农业组策略报）原木估值偏，关注布空机会油脂：国内三大油脂跟随美盘走强蛋白粕：供需报告利多叠加国内春节备货，双粕联袂上涨玉米/淀粉：边际利多出现苗头，期现共振上行生猪：需求盘整，价格震荡橡胶：12月进口数据增量明显，胶价高位回落合成橡胶：原油大涨点燃BR做多情绪纸浆：宏观氛围乐观，浆价走势偏强棉花：交投气氛好转，但短期价格反弹空间受限白糖：宏观情绪好转，盘面偏强震荡原木：估值偏高，关注布空机会摘要【异动品种】原观点：估值偏，关注布空机会信息：昨日，LG2507合约收于869.5元/m，+1.58%，LG2509合约收于895元/m，+1.36%，LG2511合约收于901.

2、5元/m，+1.46%。逻辑：价格方面，1.13日，山东3.9米中A辐射松原木现货价格800元/方，环比持平，江苏4米中A辐射松原木现货价格810元/方，环比持平,4米中A辐射松CFR报价120美元/立方米，月环比持平。12月，中国原木及锯材进口量518.9万方，月环比增10.8%，同比-6.56%。原木基本面短期偏宽松，1月仍有到港压力，2月到港季节性下降；加工厂年前备货进入季节性淡季，传统备货支撑减弱逐步转弱，但随着年后复工，需求或边际好转，短期基本面变化不大，驱动不强，当前市场聚焦“检尺差”问题，引发盘面持续上涨。当前盘面整体估值存在偏高，新品种前期易受资金情绪影响，860-870可考虑

3、逢高空。操作建议：860-870逢高布空。险因素：宏观对商品超预期的扰动、天气、地产需求。2025-01-14投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号联系信息农业组研究团队研究员：刘高超从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 李艺华从业资格号：F03086449投资咨询号：Z0019380 程也从业资格号：F03087739投资咨询号：Z0019480 周重廷从业资格号：F03093821投资咨询号：Z0020578重要提示：本报告非期货交易咨

4、询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。、情观点品种观点中期展望油脂油脂观点：国内三油脂跟随美盘强信息：（1）ITS和AmSpec数据分别显示，

5、1月1-10日马棕出口环比-21.4%和-29.1%。逻辑：因USDA1月供需报告超预期下调美豆单产和产量，上周五美豆和美豆油明显上涨，昨日国内三大油脂跟随美盘上涨。从宏观环境看，美国12月非农新增就业人数高于市场预期，美联储降息节奏预期放缓，上周五美元继续走强；因担心对俄罗斯石油和天然气收入实施新的制裁会导致供应中断，上周五原油价格继续上涨。从基本面看，尽管USDA1月供需报告维持巴西和阿根廷大豆预期产量不变，但超预期下调美豆单产和产量，USDA1月报告利多市场。阿根廷大豆种植临近尾声，近期巴西南部和阿根廷大豆产区降水偏少，但预期1月中旬阿根廷大豆产区降水改善。另近期美国生柴新政或将出台，市

6、场对此预期相对乐观提振近日美豆油情绪。国内大豆进口季节性下降，国内油厂豆油库存预计持续回落。棕油方面，马棕12月库存低于市场预期，MPOB报告偏利多，11月-2月为棕油减产季，预计1、2月份马棕将继续降库，棕油供需预计仍偏紧；另马棕1月前10日出口预期环降。菜油方面，USDA1月报告继续环比下调全球菜籽预期产量，而美加贸易关系趋紧或导致加拿大菜系需求下降；近期国内菜籽菜油库存较高，菜油供给充足，又中加贸易关系存在不确定性，中国迟迟未出台对加反制措施对市场情绪影响亦较大。综上分析，近日油脂市场仍面临着诸多矛盾，贸易关系、生柴政策、油脂油料供应或是近期油脂市场的主导因素，而在USDA和MPOB报告