【信达期货】原油周报：政策高压&供需失衡 破位危机显现-250210（17页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款 1 期货研究报告 商品研究 原油周报 走势评级：走势评级：原油原油震荡震荡 张秀峰 化工研究员 从业资格证号：F0289189 投资咨询证号：Z0011152 联系电话：0571-28132619 邮箱： 王诗朦 从业资格号：F03121031 联系电话：0571-28132619 邮箱： 信达期货股份有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭 州 市 萧 山 区 钱 江 世 纪 城 天 人 大 厦19-20楼 邮编：311200 政策高压政策高压&供需失衡供需失衡 破位危机显现破位危机显现 报告日期：2025 年 2 月 10 日 报告内容摘要报告内容

2、摘要:Table_Summary 核心观点核心观点 本周原油市场依旧处于政策高压与供需失衡的双重压力，目前能够看到存在价格破位的可能性。WTI 原油周均价跌至 73.10 美元/桶，环比下跌5.03%，创下 2024 年 11 月以来的最大单周跌幅。技术形态上，日线三连阴击穿 60 日均线，周线“三只乌鸦”形态确立，MA20 下穿 MA60 形成中期死叉。市场波动特征明显，日内振幅均值达 3.2%，盘中多次冲高回落，呈现出“逢反弹即抛售”的熊市特征。供应端：增产预期压制市场供应端：增产预期压制市场 供应端的增产预期成为本周油价下跌的重要因素。OPEC+计划从 4 月起逐步取消 220 万桶/日

3、的减产计划，预计月均增产 13.8 万桶/日，到 2026 年 9月前累计释放产能超 500 万桶。美国方面，尽管特朗普重申提高美国原油产量，但美国原油产量增长可能将显著放缓，2024 年原油产量增长从 2023 年的每日平均 160.5 万桶减少到 73.4 万桶。此外，地缘政治扰动的影响有所弱化，利比亚港口抗议事件未引发实质性断供，45 万桶/日的风险已解除。需求端：结构性疲软显现需求端：结构性疲软显现 需求疲软加剧市场悲观情绪。美国炼厂检修高峰来临，汽油库存同比转正（+0.04%），馏分油库存同比缺口收窄至 7.13%。贸易流方面，印度国有炼厂转向中东和非洲原油，单周采购 600 万桶替

4、代受制裁的俄罗斯原油，亚太现货升水缩窄至 5 美元/桶。此外，特朗普对加拿大和墨西哥征收 10%能源关税，推升美国进口成本 2.8 美元/桶，可能削减日均进口量 15 万桶，进一步抑制需求。宏观政策：三重压制形成宏观政策：三重压制形成 美元霸权、关税冲击和金融撤退三重因素共同压制油价。美联储暂停降息叠加避险需求，美元指数站稳 105 关口，计价效应压制油价 1.5-2 美元/桶。中美互相加征 10%原油关税，导致美国页岩油出口成本增加 4.3 美元/桶，亚洲买家转向大西洋盆地资源。金融市场上，WTI 基金净多仓骤降 11.6%，多空比跌至 3.30（环比-5.21%），投机资金加速离场。技术技

5、术面面 技术形态上，WTI 原油的关键位争夺激烈。70 美元（页岩油完全成本线+2024 年恐慌低点）成为多空分水岭，若失守将打开下方的空间。布伦特原油的 73 美元（OPEC 财政平衡线）面临考验，周线收盘低于该位将确认熊市周期。衍生品市场上，65 美元看跌期权持仓量激增 58%，而 80 美元看涨期权持仓量萎缩 42%。3 个月波动率溢价达 18 个百分点，反映市场对下行风险的极端定价。交易策略上，短线避免左侧抄底，建议反弹布空。套利方面可以多柴油（裂解价差 28 美元）/空原油组合，对冲炼厂利润坍塌风险。本周方向本周方向 接下来，政策雷区、供需天平和波动阈值是市场的关键关注点。特朗普对伊

6、朗“最大压力”制裁落地概率较高，若实际削减出口不足 20 万桶/日，可能触发“利多出尽”反转。OPEC+4 月增产与北半球炼厂检修季形成利空共振，库存累积速度可能超预期。WTI 69-73 美元区间将成为多空拉锯的主战场，突破需宏观政策或地缘黑天鹅驱动。请务必阅读正文之后的免责条款 2 目录目录 一、原油价格一、原油价格.5 二、原油供需板块二、原油供需板块.8 1、原油需求：原油需求：.9 2、原油进出口：原油进出口：.11 三、库存三、库存.12 四、经济数据四、经济数据.14 五、持仓数据五、持仓数据.14 图图目录目录 图表图表 1：Brent-WTI 价差（美元价差（美元/桶）桶）.