【华联期货】原油周报：美国政策反复加剧油价波动，基本面支撑油价-250209（28页）.pdf

1、华联期货华联期货原油原油周报周报美国政策反复加剧油价波动，基本面支撑油价美国政策反复加剧油价波动，基本面支撑油价2025020920250209黄秀仕黄秀仕交易咨询号：Z0018307从业资格号：F031069040769-22110802审核：黎照锋 交易咨询号：Z0000088交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号周度观点及策略周度观点及策略周度观点库存：上周美国原油库存大幅增加，因炼厂维修导致需求疲软。汽油库存增幅也高于预期，而馏分油库存则有所下降。当周原油库存增加870万桶，至4.238亿桶，预期为增加200万桶。俄克拉荷马州库欣交割中心的原油库存本周下降3.4万桶。当周汽油

2、库存增加220万桶，至2.511亿桶，预期为增加52.5万桶。上周东海岸汽油库存攀升至2022年1月以来的最高水平。包括柴油和取暖油在内的馏分油库存减少550万桶，至1.185亿桶，而此前的预期为减少150万桶。上周美国原油净进口量减少17.8万桶/日。供应：上周美国原油产量增加20万桶至1350万桶/日，比去年同期增长30万桶/日。此前产量水平从2023年最初的1200万桶/日上升至1350万桶/日，2023年8月份至今产量大涨超100万桶/日。OPEC+在12月5日的会议上再次推迟增产。OPEC+此前推迟原定在10月和11月增加石油产量的计划，因油价较低，并补充说，如有必要，可能会进一步暂

3、停或逆转增产计划，这些国家原计划从10月起提高220万桶/日的产量。OPEC 12月原油产量为2,674.1万桶/日，11月为2671.5万桶/日。其中沙特12月原油产量为893.8万桶/日，11月为896.2万桶/日。伊拉克12月原油产量为401.9万桶/日，11月为404.2万桶/日。伊朗12月原油产量为331.4万桶/日，11月为332.6万桶/日。供应端存在下行预期，一个是OPEC+的减产，一个是美国页岩油产量触及天花板。美国原油产量增幅较小，受限于前期油企缩减资本开支，原油产量进入瓶颈期。OPEC+宣布延长自愿减产措施总计减产586万桶/日，约占全球需求的5.7%。其中366万桶日的

4、减产措施延长一年至2025年底，另外220万桶/日的减产行动延长三个月至2025年3月底。OPEC+的减产是支撑油价的重要因素。需求：炼厂原油日加工量增加16万桶，而利用率本周上升1%，至总产能的84.5%。汽油供应量为833万桶/日，四周平均日产量为826万桶，略低于去年同期的828万桶。上周馏分油产品供应量上升至2022年1月以来的最高水平，而四周平均需求上升至426万桶/日，为2022年3月以来的最高水平。在季节性层面上，需求略好于去年同期的水平。市场一直在密切关注汽油供需情况。原油加工保持稳定，12月份规上工业原油加工量5935万吨，同比增长0.6%，增速比11月份加快0.4个百分点；

5、日均加工191.5万吨。2024年，规上工业原油加工量70843万吨，同比下降1.6%。需求端有增量变化，美国需求旺盛，中国需求回稳，需求端整体稳中有升。中国原油需求有望在出行需求带动下复苏。观点:美国政策反复加剧油价波动，消息面短期影响油价回落，但是整体需求增长明显，基本面支撑油价。库存方面，美国原油库存反弹，但整体库存水平处于历史极低水平，关注后续去库情况。供应端利好，伊朗和俄罗斯原油供应受轮制裁影响，OPEC+延长减产政策，中东原油产量预期下降，油价有望延续反弹态势。需求端有望提振，美国需求旺盛，中国原油需求近期有所增长，受到出行需求的带动，需求端整体稳中有升。供需面改善有望提振油价。策

6、略：多单持有，SC2504参考区间550-680。平衡表与产业链结构平衡表与产业链结构全球供需平衡表资料来源：EIA、华联期货研究所JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecProduction(million barrels per day)(a)World total.101.03102.24102.96102.79102.44102.42102.64102.90102.29103.11103.06103.25103.03103.13103.31103.63103.93104.44104.