新宝股份-α与β共振重视新宝股份投资机会-220714（15页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|公司研究 2022 年 07 月 14 日 新宝股份新宝股份（002705.SZ）与共振，与共振，重视新宝股份投资机会重视新宝股份投资机会 我们认为厨房小电板块迎来新一轮投资价值我们认为厨房小电板块迎来新一轮投资价值，当前估值水平下推荐内销改善，当前估值水平下推荐内销改善&业业绩弹性较大的新宝股份绩弹性较大的新宝股份。厨房小电行业：厨房小电行业：行业景气向好行业景气向好+利润弹性较高，把握厨房小电新一轮投资机会。利润弹性较高，把握厨房小电新一轮投资机会。收入端看，预计恢复增长：1）疫情催化的厨房小电需求释放，2）新产品周期（空气

2、炸锅）叠加新渠道红利（抖音电商），3）直营占比提升带动报表端 ASP 提升。业绩端看，预计行业弹性较大：1）Q2 起各公司陆续迎来低基数效应，2）大宗商品价格下行叠加人民币贬值，3）美的战略收缩小家电业务带动行业价格竞争趋缓，4）直营占比提升带动全产业链效率提升。综合来看，我们认为 2022Q2 及全年收入端恢复趋势明确，利润弹性确定性高，当前时点重申重视厨房小电投资机会。新宝股份：新宝股份：当前估值水平下，当前估值水平下，推荐内销改善推荐内销改善&业绩弹性较大的新宝股份业绩弹性较大的新宝股份。近期动态：近期动态：收购摩飞短期增厚收入，长期加速代工收购摩飞短期增厚收入，长期加速代工 vs 自主

3、品牌业务均衡。自主品牌业务均衡。我们测算，收购摩飞有望增厚内销摩飞净利水平 1pct 以上&增厚公司收入端12.3%，自主品牌占比有望提升 9pct 至 24%。但考虑后期实际交易价格落地后费用摊销对冲，预计盈利能力增厚效果低于测算。推荐逻辑一推荐逻辑一 内销改善：内销改善：H2 新品放量叠加渠道直营化改革，预计贡献收入新品放量叠加渠道直营化改革，预计贡献收入&利润端增量利润端增量。从产品端看，预计近期新品带来的营收增量于下半年集中体现；从渠道端看，摩飞推进线上直营化改革，定位中高端&品牌溢价相对更强，渠道利润较其他厨小电品牌更为丰厚。推荐逻辑二推荐逻辑二 业绩弹性高：原材料价格回落业绩弹性高

4、：原材料价格回落&人民币汇率贬值显著增厚利润人民币汇率贬值显著增厚利润水平水平。我们测算，仅考虑原材料成本因素，乐观/悲观预期下公司 Q2 业绩有望同增 29.95%/21.42%；仅考虑人民币汇率贬值因素，公司 Q2 业绩有望增厚 23.48%。综合来看，新宝 Q2 业绩有望同增 50%以上。推荐逻辑三推荐逻辑三 估值较低：当前估值较低：当前 PE 估值较低，重申新宝股份投资机会。估值较低，重申新宝股份投资机会。截至2022 年 7 月 13 日，新宝股份 PE-Forward 估值水平约 14.8 倍，公司目前估值处于历史较低水平。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。公司为全球小家电代

5、工龙头，外销订单预计整体平稳。内销方面，摩飞自主品牌表现较优，收购摩飞商标叠加新品放量预期下，公司内销亮点颇多。我们预计公司 2022-24 年归母净利润分别为 10.79/12.44/14.33 亿元，同增 36.2%/15.3%/15.2%，基于公司内销改善+业绩弹性高+估值低位，我们上调为“买入”评级。风险提示风险提示：原材料成本继续上行、竞争格局恶化、推新不及预期、收购不及预期。财务财务指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）13,191 14,912 16,419 18,635 20,983 增长率 yoy（%）44.6 13.0 10

6、.1 13.5 12.6 归母净利润（百万元）1,118 792 1,079 1,244 1,433 增长率 yoy（%）62.7-29.2 36.2 15.3 15.2 EPS 最新摊薄（元/股）1.35 0.96 1.31 1.50 1.73 净资产收益率（%）18.9 13.4 15.2 15.4 15.6 P/E（倍）14.3 20.2 14.8 12.9 11.2 P/B（倍）2.7 2.6 2.2 2.0 1.7 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2022 年 7 月 14 日收盘价 买入买入（调高调高）股票信息股票信息 行业 小家电 前次评级 增持 7 月 14 日