明月镜片：净利率持续向上离焦镜有望放量-220714（24页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 明月镜片明月镜片(301101)净利率持续向上，离焦镜有望放量净利率持续向上，离焦镜有望放量 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 穆方舟穆方舟(分析师分析师)林展越林展越(研究助理研究助理)0755-23976527 0755-23976929 证书编号 S0880512040003 S0880121080013 本报告导读：本报告导读：公司全面推行“品牌战略”，提价公司全面推行“品牌战略”，提价+产品结构升级推动净利率快速增长，“品牌惯性”产品结构升级推动净利率快速增长，“品牌惯性”下未来净利率仍有增长空间，离焦镜新品有望放量成

2、为公司未来重要增长下未来净利率仍有增长空间，离焦镜新品有望放量成为公司未来重要增长 投资要点：投资要点：投资建议：目标价投资建议：目标价 63.01 元，首次覆盖予以增持评级。元，首次覆盖予以增持评级。公司全面推行“品牌战略”，通过镜片产品提价叠加产品结构升级拉阔毛销差，推动净利率快速增长。未来，公司有望出现“品牌惯性”，净利率持续向上增长，离焦镜新品也有望放量。预计公司 2022-2024 年 EPS 0.83/0.95/1.11 元，综合两种估值方法，予以目标价 63.01 元，首次覆盖予以增持评级。提价提价叠加叠加产品结构升级拉阔毛销差，公司利润高增产品结构升级拉阔毛销差，公司利润高增。

3、国内 6 亿近视人群，镜片年销售 1.37 亿副。换镜周期缩短、产品结构升级是国内眼镜市场增长的主要驱动力。公司作为镜片行业第二梯队的国产中高端品牌，2019 年起推行“品牌战略”，退出价格战并通过提价与产品结构升级拉阔毛销差，推动净利率从 2017 年 5.1%逐年提升至 2021年 15.9%，净利润复合增长率约 48.6%。未来公司产品有望出现“品牌惯性”，销售费用率存在边际向下空间，净利率有望保持向上趋势。推出“轻松控”系列进入离焦镜市场推出“轻松控”系列进入离焦镜市场，销售有望超预期。销售有望超预期。目前青少年近视防控客群约 1.06 亿，青少年近视防控已上升为国家战略，离焦镜渠道推

4、广占优渗透率有望快速提升。公司推出“轻松控”系列进入离焦镜市场，较高的性价比、产品力赋予了较强的竞争力，同时依托于公司强大的渠道资源，“轻松控”系列销售有望超预期。催化剂催化剂：公司离焦镜新品快速放量、净利率保持向上趋势 风险提示：风险提示：新零售业务拓展不及预期；房地产业务减值风险。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 540 576 629 684 743(+/-)%-2%7%9%9%9%经营利润（经营利润（EBIT）94 106 136 163 191(+/-)%-4%13%28%20%17%净利润（归母）净利润

5、（归母）70 82 111 128 149(+/-)%0%17%35%15%17%每股净收益（元）每股净收益（元）0.52 0.61 0.83 0.95 1.11 每股股利（元）每股股利（元）0.00 0.53 0.53 0.60 0.67 利润率和估值指标利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率经营利润率(%)17.4%18.4%21.6%23.9%25.7%净资产收益率净资产收益率(%)13.3%5.8%7.7%8.5%9.6%投入资本回报率投入资本回报率(%)14.0%6.2%7.7%8.9%9.9%EV/EBITDA 43.88 42.9

6、1 35.86 30.49 市盈率市盈率 99.48 84.83 62.73 54.61 46.62 股息率股息率(%)0.0%1.0%1.0%1.1%1.3%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：63.01 当前价格：51.84 2022.07.14 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）29.20-69.00 总市值（百万元）总市值（百万元）6,964 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股）134/31 流通流通 B 股股/H股（百万股）股（百万股）0/0 流通股比例流通股比例 23%日均成交量（百万股）日均成交量（百万股）1.93 日均成交