黄金珠宝行业专题报告：回补反弹两波走品牌渠道双驱动-220713（56页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2022.07.13 回补反弹两波走，回补反弹两波走，品牌渠道双驱动品牌渠道双驱动 黄金珠宝行业黄金珠宝行业专题专题报告报告 刘越男刘越男(分析师分析师)苏颖苏颖(研究助理研究助理)021-38677706 021-38038344 证书编号 S0880516030003 S0880121050077 本报告导读：本报告导读：黄金珠宝消费黄金珠宝消费将迎来经销商补货将迎来经销商补货+消费者消费者回补回补需求两波高弹性复苏需求两波高弹性复苏，中长期看好，中长期看好国货国货崛起与产品升级下，崛起与产品升级下，强品牌强品牌和和渠道的公

2、司。渠道的公司。摘要：摘要：黄金珠宝黄金珠宝短期短期消费复苏回补弹性大，消费复苏回补弹性大，供给改善下长期迎来高成长供给改善下长期迎来高成长。黄金珠宝行业由于低频、高客单的消费特性，多依托于线下场景转化，婚庆需求刚性叠加外部不确定性带来的投资保值需求，回补弹性大。关注终端消费复苏与加盟商回补备货带来的估值业绩双升行情；中长期持续看好黄金珠宝行业中品牌溢价能力强，拓店空间大的公司。推荐标的：潮宏基、周大生、老凤祥、迪阿股份潮宏基、周大生、老凤祥、迪阿股份，港股周大福周大福等。本土珠宝品牌崛起正值红利期本土珠宝品牌崛起正值红利期，黄金首饰工艺改善助力高增长，黄金首饰工艺改善助力高增长。中国黄金珠宝

3、为近万亿级大市场，保持稳健增长；黄金品类占据市场的半壁江山，且由于工艺改善，近几年增速明显加快。GDP 大国迈入消费大国往往是本土珠宝品牌崛起的重要时间点。对标美国，中国人均珠宝消费额仍有超过 1 倍的提升空间。产业链利润率呈微笑曲线，下游零售为产业链最大增值环节。产业链利润率呈微笑曲线，下游零售为产业链最大增值环节。产业链下游品牌零售企业毛利率较高，是增值最大的环节。黄金品类作为珠宝首饰市场消费的主力，具有投资与消费双重属性，其中投资属性黄金产品与金价预期相关，消费属性首饰金受益高附加值古法金等产品占比提升，提振利润率成长性渐显。钻石镶嵌市场增长由婚庆与悦己两大需求支撑，婚庆需求低频高客单，

4、低周转、高利润率，悦己需求客单较低但相对高频，高毛利、较高周转。短期看同店，中期看渠道，长期看品牌。短期看同店，中期看渠道，长期看品牌。龙头公司历史的股价短期驱动核心关注同店与拓店的匹配。中长期看，黄金珠宝行业正在经历由“场-货-人”到“人-货-场”的重构，竞争核心逐步从渠道建设向品牌塑造阶段迭代；珠宝零售品牌通过产品、渠道、品牌三维度构筑竞争壁垒，提升周转效率及品牌溢价，持续提升 ROE，卡位营运核心能力及顶层制胜关键，只有聚焦消费者需求变化建立强信任纽带绑定，方可构筑长期的品牌护城河。风险提示：风险提示：宏观经济和市场增速不及预期，疫情反复，黄金价格波动。评级：评级：增持增持 上次评级：增

5、持 细分行业评级 相关报告 批发零售业 中报业绩预告超预期，海外渗透率持续提升 2022.07.10 批发零售业 7 月 CRPI 环比增加 0.5pct，培育钻石上游业绩大涨 2022.07.10 批发零售业 黄金珠宝复苏节奏快于预期，重庆百货股权激励落地 2022.07.03 批发零售业 中游出口强于预期，物流恢复上游积极扩产 2022.06.28 批发零售业 618天猫黄金珠宝翻倍，银座首发数字藏品 2 分钟售罄 2022.06.26 行业专题研究行业专题研究 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 批发零售业批发零售业 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务

6、必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 56 目目 录录 1.黄金珠宝：本土品牌崛起迎红利期.3 1.1.行业特征：鲜明的民族属性.3 1.2.历程复盘：从管控到开放，由投资保值回归消费需求.6 1.3.市场规模：近万亿级珠宝大市场，黄金占据半壁江山.9 1.4.行业展望：中国民族珠宝品牌崛起迎来红利期.11 2.产业链：利润率呈微笑曲线，下游为增值最大环节.15 2.1.产业链图谱：上中下游呈微笑曲线.15 2.2.上游：金矿开采产量稳定，天然钻矿寡头垄断.16 2.2.1.黄金：金矿开采产量稳定，冶炼环节毛利率较低.16 2.2.2.钻石：天然钻矿寡头垄断，切割加工印度占优.17 2.3.