安科瑞-深度报告：竞争力强的微网龙头广阔市场任驰骋-220714（27页）.pdf

1、公司深度研究|安 科 瑞 1|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 竞争力强的微网龙头，广阔市场任驰骋竞争力强的微网龙头，广阔市场任驰骋 安科瑞(300286.SZ)深度报告 证券研究报告证券研究报告 2022 年 07 月 14 日 公司深度研究公司深度研究|安安 科科 瑞瑞 公司评级 增持 股票代码 300286 前次评级 评级变动 首次 当前价格 28.64 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 杨敬梅杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 相关研究相关研究 -38%-15%8%31%54%77%100%2021-072021-112022-03安科瑞创业板指

2、核心结论核心结论 主攻微网及能效平台。主攻微网及能效平台。公司主攻微电网系统，产品包括能效管理系统，从电量传感器、电力测控与保护装置到边缘计算网关、云平台，形成了“云-边-端”完整的产品生态体系，实现客户一站式购买。多年稳定增长，现金流稳定。多年稳定增长，现金流稳定。2021年公司实现营业收入10.17亿元，同比增长41.49%；实现归母净利润1.70亿元，同比增长40.04%，增长势头较好。公司上市以来，收入和净利润复合增长率达22.64%/15.91%，收现比基本处于0.8-1区间，2022Q1达1.07，总体保持稳定的现金获取能力。电价与双控政策刺激，能效管理市场空间广阔。电价与双控政策

3、刺激，能效管理市场空间广阔。国家电价政策与能耗双控持续推进，企业需要满足能耗要求，同时适应市场化电价，面对可能上涨的电价，企业搭建微电网平台，对微电网能效管理系统的需求逐渐扩张。根据测算结果可知，目前全市场能效管理系统总规模为8000亿元，微网系统总规模约2万亿元，预计公司微电网产品收入规模将进一步扩张。注重研发注重研发+多渠道销售，核心竞争力明显。多渠道销售，核心竞争力明显。安科瑞注重研发投入，持有已获得证书的专利305项，不断提高产品技术水平，丰富产品功能；公司现已形成直销+经销、线上+线下的销售模式，入驻多电商平台，积极开发东南亚、德国等海外市场，形成“云-边-端”一站式服务模式，销售网

4、络高效、完善。与小品牌相比，公司具备经验、技术、服务等诸多方面优势；与较大的竞争对手比较具有价格和服务优势。盈利预测：盈利预测：我们预计公司22-24年归母净利润2.34/2.88/3.65亿元，同比+37.50%/23.15%/26.75%，对应EPS分别为1.09/1.34/1.70元，给予公司22年30倍PE，对应目标价32.7元，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：微电网系统推广不及预期，原材料价格波动超预期，市场竞争加剧超预期 核心数据核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）719 1,017 1,433 1,913 2,467 增长率

5、19.8%41.5%40.9%33.5%29.0%归母净利润(百万元)121 170 234 288 365 增长率 7.2%40.0%37.5%23.2%26.8%每股收益（EPS）0.57 0.79 1.09 1.34 1.70 市盈率（P/E）51.8 37.0 26.9 21.8 17.2 市净率（P/B）7.7 6.4 5.0 4.2 3.4 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 公司深度研究|安 科 瑞 2|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 2022 年年 07 月月 14 日日 索引 内容目录 投资要点.5 关键假设.5 区别于市场的观点.5 股价上涨催化剂

6、.5 估值与目标价.5 安科瑞核心指标概览.6 一、微电网和能效管理系统系统稀缺标的.7 1.1 专精微电网系统，业务布局广泛.7 1.2 产品线在不断丰富.7 1.3 股权结构清晰.9 二、上市以来业绩稳定增长，盈利能力保持稳定.9 2.1 公司业绩增长势头强劲.9 2.2 公司盈利能力相对稳定，强于行业均值水平.10 2.3 现金流优异，账面数据下滑主要是因为理财科目调整.11 2.4 负债率低，风险小.12 三、能耗双控背景下，企业节能意愿增强.13 3.1 近年来国家对能耗双控的要求在提升.13 3.2 分布式能源的发展使得能效管理必要性增强.15 3.3 21 年 3 季度用电紧张局