【招商期货】春节期间宏观事件点评-250204（18页）.pdf

1、春节期间宏观事件点评2025年2月4日期货研究报告|宏观策略研究员-赵嘉瑜 联系电话： 执业资格号:Z0016776 假期间贵金属领涨2数据来源：Wind、招商期货春节长假期间（2025.1.27-2025.1.31），外盘贵金属领涨，农产品分化，工业品多数下跌。白银、黄金涨幅居前，豆油、锡、11号糖、原油随后；豆粕、玉米、大豆、铅、铜走平；锌、棉花、镍、铝有所下跌。品种品种涨跌幅涨跌幅品种品种涨跌幅涨跌幅品种品种涨跌幅涨跌幅白银5.4%WTI原油1.0%铜-0.2%黄金3.2%豆粕0.2%铅-0.2%豆油2.4%玉米0.1%镍-2.2%锡1.9%大豆-0.1%2号棉-2.2%11号糖1.3%

2、铅-0.2%锌-3.2%假期间欧美股市上行3数据来源：Wind、招商期货全球主要资产方面，受关税预期、欧洲降息影响，美元指数走强，带动欧美股市上行3.2%2.4%2.1%2.0%1.1%1.1%1.0%0.6%0.5%0.5%0.0%-0.1%-0.1%-0.2%-0.6%-1%0%1%2%3%4%事件一：中长期资金入市4数据来源：招商期货中长期资金入市主要影响权益市场，政策总体或加速A股从“小而散”向“大而优”的结构转型。公募基金持有 A 股流通市值未来三年每年至少增长 10%。大型国有保险公司从 2025 年起每年新增保费的 30%用于投资 A 股中长期资金入市大盘股：高股息、低波动的蓝筹

3、股（金融、能源等）将直接受益于增量资金流入中盘股：符合产业升级方向（高端制造、科技）的细分龙头或受长线资金关注，但需盈利预期支撑，分化或加剧小盘股：短期流动性改善或提振情绪，但若退市新规同步强化，缺乏业绩支撑的小盘股可能面临“被动出清”，长期看资金向优质标的集中事件一：中长期资金入市5数据来源：招商期货此外，由于股-商自2023年底以来走势高度趋同，中长期资金对于股市的支撑作用或也会进一步传导至商品市场，有助于股商同步企稳。5001,0001,5002,0002,5003,0001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,000201

4、9-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-11沪深300南华商品指数（右轴）同向反向同向反向同向事件二：1月制造业PMI落入收缩区间6数据来源：Wi

5、nd，招商期货中国1月，制造业PMI有所回落，本月录得49.1（前值50.1），落入收缩区间。主要原因或在于春节假日临近、企业员工集中返乡等因素影响，产需两端均有放缓，生产指数和新订单指数分别降至 49.8%和 49.2%。价格、预期指数回升：主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别上升 1.3 和 0.7 个百分点，生产经营活动预期指数升至 55.3%，显示出多数制造业企业对节后市场发展信心增强。非制造业PMI为 50.2%，虽比上月下降 2.0%，但仍高于临界点，服务业在春节效应带动下部分行业市场活跃度增强，只是建筑业受季节因素影响进入传统淡季。整体来看，1 月 PMI 数据受春节因素扰动

6、明显，经济回升态势尚不稳定，需求不足问题仍然突出，后续需关注政策如何进一步发力，以巩固经济向好的发展态势，特别是在带动需求回暖、提升企业信心方面。49.149.849.246.445.646.549.248.147.449.547.748.150.355.344464850525456制造业PMI生产新订单新出口订单在手订单产成品库存采购量进口出厂价格主要原材料购进价格原材料库存从业人员供货商配送时间生产经营活动预期制造业PMI及其细项12025-012024-122024-1150.246.444.656.750.448.646.743.345.051.3404244464850525456