【中信期货】有色每日报告：有色震荡整固，继续关注特朗普关税动向-250122（15页）.pdf

1、报告要点中信期货研究（有每报告）有色震荡整固，继续关注特朗普关税动向有观点：有色震荡整固，继续关注特朗普关税动向交易逻辑：两新政策2025年继续扩容且首批资金落地，这在一定程度上稳定投资者对国内政策的乐观预期；美媒报道特朗普计划发布贸易政策相关备忘录，但具体关税态度还有待进一步明朗化，海外宏观面有不确定性。供需面来看，原料端整体延续偏紧局面，冶炼端扰动问题仍然存在，比如：铝、锌、锡和铜等。需求端来看，初端开工季节性走弱，汽车销售季节性走弱，供需整体季节性趋松，但比往年同期好。中短期来看，特朗普虽然上任后未立即开打贸易战，但其关税政策路径仍不明朗，这对有色有一定压制，考虑到国内政策偏正面对需求有

2、支撑，且供应端仍有支撑，我们仍谨慎看好有色后市，继续关注铜铝锌低吸做多机会；中长期来看，关注中美后续政策落地情况。摘要铜观点：累库压逐渐显现，铜价震荡运。氧化铝观点：现货仍未跌，氧化铝盘承压。铝观点：市场情绪较为积极，铝价偏强势。锌观点：美元指数回调，锌价跌反弹。铅观点：多空因素交织，铅价震荡运。镍观点：RKAB预期扰，镍价宽幅震荡。不锈钢观点：仓单有所消化，不锈钢底部震荡。锡观点：市场信有所增强，锡价偏强震荡。险提：供应扰动；国内政策刺激超预期；美联储鸽派不及预期；国内需求复苏不及预期；经济衰退。2025-01-22投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号有与新材料团队 研究员：李苏横

3、从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 郑非凡从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 白帅从业资格号：F03093201投资咨询号：Z0020543 杨飞从业资格号：F03108013投资咨询号：Z0021455 王雨欣从业资格号：F03108000投资咨询号：Z0021453 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种

4、相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。一、行情观点品种观点中期展望铜铜观点：累库压逐渐显现，铜价震荡运信息分析：（1）美国劳工统计局发布最新通胀数据。美国12月CPI同比上涨2.9%，环比上涨0.4%；剔除食品和能源成本的核心CPI同比上涨3.2%，略低于3.3%的预期。（2）美国劳工统计局发布的报告显示，2024年12月非农就业人数增加25.6万人，大超预期的16万人。失业率降至4.1%，

5、平均时薪较去年11月份增长0.3%。（3）12月SMM中国电解铜产量环比增加9.04万吨，升幅为8.99%，同比上升9.62%。1-12月累计产量同比增加62.05万吨，增幅为5.42%。注：11月SMM新增了两家调研样本合计产能为35万吨/年，目前总调研样本的产能为1487.5万吨/年。（4）现货方面，1月21日1#电解铜现货对当月2502合约报贴水40元/吨-升水30元/吨，均价报贴水5元/吨，较上一交易日跌70元/吨；（5）截至1月20日周一，SMM全国主流地区铜库存对比上周四上升0.17万吨至10.98万吨。逻辑：宏观方面，美元指数处于高位，限制铜价上涨幅度。供需面来看，铜矿加工费持续

6、回落，粗铜加工费低位，原料供应依然紧张，且历史新低的长单TC提升远期供应端风险；需求端随着终端需求淡季来临，下游补库意愿有所减弱，近期铜累库压力开始增加，且现货升水也开始下行，铜向上动能减弱。综合来看，铜供应约束仍存，这对铜价产生支撑，预计铜价或维持偏强震荡走势。操作建议：区间操作险因素：供应扰动；国内政策刺激超预期；美联储鸽派不及预期；国内需求复苏不及预期；经济衰退震荡氧化铝氧化铝观点：现货仍未跌，氧化铝盘承压信息分析：（1）1月21日，阿拉丁氧化铝北方现货综合报4150元跌100元；全国加权指数4153.6元跌163.3元；山东4260-4360元均4310跌125元；河南4160-424