【银河期货】【粕类周报】天气扰动继续体现粕类偏强运行-250121（18页）.pdf

1、【粕类周报】天气扰动继续体现粕类偏强运行银河农产品研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z00154581GALAXY FUTURES第二章 核心逻辑分析3目录第一章 综合分析与交易策略2第三章 基本面数据变化82GALAXY FUTURES综合分析与交易策略【综合分析】本周美豆盘面呈现冲高回落态势，一方面因前期利多因素兑现比较充分，另一方面也因为宏观方面的不确定性。但总体来看，由于南美产区天气存在较大不确定性，同时美国国内需求整体维持良好，美豆方面支撑仍然存在。但需要关注的是，由于总体大豆供应压力比较明显，同时宏观方面仍然存在不确定性，美豆大方向仍偏于向下。国内豆粕现货端

2、偏强运行，近期大豆到港量较少，需求方面下降比较有限。预计现货方面偏强特征可能仍将维持一段时间，但由于产地压力较大，同时国内前期买船较充足，因此供应方面仍然比较大，后续库存压力仍将逐步体现。菜粕需求整体维持良好，但由于菜籽供应充足，因此菜粕库存压力仍将逐步体现。当前菜粕市场不确定性主要体现在后续进口政策，由于近期加菜籽面临较多需求端不利因素，后续国内菜系可能也将受到一定影响。【策略】单边：继续以偏空思路对待套利：M59价差期权：看跌海鸥期权（观点仅供参考，不作为买卖依据）3GALAXY FUTURES第二章 核心逻辑分析3目录第一章 综合分析与交易策略2第三章 基本面数据变化84GALAXY F

3、UTURES1.需求略有支撑 出口表现一般本周美豆盘面呈现冲高回落态势，前期盘面上涨主要受到月度供需报告偏利多，美豆出口好转，南美产区天气偏干几方面因素共同影响，后续因担心宏观风险，美豆盘面呈现冲高回落态势。基本面来看，近期需求端支撑因素有所增加，周内公布的NOPA大豆压榨数据显示12月大豆压榨量2.06604亿蒲，同比增加5.77%，根据细分数据来看，大豆压榨量快速增加受美豆油消费量增加有关，同比增加7.11%，整体来看，豆油出口和消费状况都比较良好，后续可以等待具体数据的进一步验证。当前美豆油的不确定性主要体现在生柴方面，上周美国财政部和国税局公布了45z的拟议法规，这项法规使得UCO和菜

4、油在生柴掺混中的性价比明显下降，从而间接对豆油消费产生利好，受此影响，本周美豆盘面压榨利润大幅改善。不过，美国实际生柴产量方面存在较大不确定，后续仍有变数。总体来看，压榨方面变化仍然比较大。出口方面来看，上周美豆出口销售数据56.91万吨，环比虽有增加，但对比去年同期及过去3年均值仍然偏低，本周虽然民间出口商报告买船，但预计增加有限。总体来看，美豆在产量下调以及需求阶段性提振的背景下受益支撑，但出口方面大概率呈现下滑态势，压榨不确定因素较多，利好体现后，进一步改善空间或比较有限。5GALAXY FUTURES2.南美天气扰动仍然明显 盘面升水持续体现近期天气方面扰动仍然比较明显，阿根廷产区天气

5、持续偏干，并且从天气模型预测情况来看，后续干燥情况可能仍将延续，这可能对于作物生长产生较多不利影响。而巴西方面，产区降雨则相对偏多，导致部分地区作物收获推进缓慢。但总体来看，近期巴西降雨有所好转，对于作物产量影响逐步减弱。基本面来看，当前巴西国内大豆价格偏弱运行为主，农户销售积极性仍然相对较高，不过需求国方面买船积极性也同样较高，加之巴西国内大豆压榨利润仍然比较良好，总体压力仍未完全释放。不过，由于整体需求增量有限，同时巴西国内丰产格局也比较明显，市场整体以供需偏宽松为主。阿根廷产量方面不确定因素较多，主要因近期确实比较干燥，如一直维持可能会对产量产生较多影响，后续还需继续关注天气变化情况。6

6、GALAXY FUTURES3.市场提货增加 豆粕现货继续偏强本周国内豆粕现货继续维持偏强运行，油厂开机率及提货均明显增加，不过总体成交量有所下滑，市场整体以执行合同为主，油厂方面，近期询价增多，基差成交较此前有所减少。基本面来看，近期国内大豆到港量整体较此前有所减少，但油厂压榨量增加比较明显，钢联口径预估压榨量可能增幅在47.84万吨左右，市场提货比较集中，下游库存增加比较明显。随着库存增加逐步完成，后续提货以及开机可能都将呈现下行态势，市场运行整体平稳。市场普遍预估后续几个月中，大豆到港量可能会有所下降，由于需求端整体下降空间有限，因此豆粕库存可能会呈现下行态势，偏紧状况整体维持。随着后续