【东海期货】东海原油聚酯周度策略：油价短期震荡，下游恢复存良好预期-250127（17页）.pdf

1、投资咨询业务资格：证监许可20111771号 油价短期震荡，下游恢复存良好预期 东海原油聚酯周度策略 东海期货研究所能化策略组 2025-1-27 冯冰 从业资格证号：F3077183 投资咨询证号：Z0016121 电话：021-68758859 邮箱： 分析师：王亦路 从业资格证号：F03089928 投资咨询证号：Z0019740 电话：021-68757827 邮箱： 分析师：主要内容 原油 聚酯 观点 短期偏强 短期偏强震荡 逻辑 特朗普对华及欧洲施加关税威胁下，市场对后续需求再现担忧，油价下行。制裁和关税影响齐下，目前均无明确措施出台，需等待政策落定。短期制裁影响相对较大，若伊朗及

2、俄供应被扼制，价格仍将出现短期上行脉冲，相比之下关税影响更偏长期，价格预期宽幅震荡 节前下游开工大幅下降，基本已至同期最低点80%，后期预计小幅恢复，1-2月平均开工或能维持82%。PX成本价下降，支撑走弱，但头部装置检修计划增加，PTA供应短期稳定，累库预期不变但有所减弱，价格中枢跟随原油中枢震荡，后期价格维持震荡格局。短期下游开工下行，港口显性库存增加。但美国装置受天然气供应影响，开工下行，后期进口或受微量影响。短期港口发货情况良好，基差维持升水不变，下游开工已至最低点，后期将逐渐回升，叠加下游投产仍在持续，乙二醇维持逢低多不变。策略 宽幅震荡，暂时观望 PTA区间操作，乙二醇逢低做多 风

3、险 制裁影响供应体现，后续减产执行度较低，加拿大贸易六变动，地缘冲突导致供应出现风险，两伊等预期外供应回归 原油价格大幅波动，下游开工出现超预期走低迹象 原油：制裁、关税共同计价，短期油价宽幅震荡 聚酯：下游开工季节性下行，市场等待节后恢复进度 01 02 主要内容 近期结构大幅走低，但仍在偏高位置 数据来源：彭博，东海期货研究所 由于特朗普对多地区加征关税，导致市场担忧全球贸易成本上升，需求下行，本周价格大幅下降，结构也大幅走低，但和前期相比仍在偏高位置。Brent 3月月差 Brent即期价差 Oman 3月月差 WTI 3月月差-0.30-0.100.100.300.500.700.90

4、18/1220/1222/1224/12-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.007.0023/0123/0423/0723/1024/0124/0424/0724/1025/01-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.0023/0223/0523/0823/1124/0224/0524/0824/11-1.000.001.002.003.004.005.006.007.0023/0123/0423/0723/1024/0124/0424/0724/1025/01进料季节性下降，库存仍偏平稳 美国原油出口 美国进口量 近期由于寒

5、潮及季节性因素影响，炼厂进料已经明显下行，但库存由于出口保持高位，近期仍然偏平稳，后期对加拿大及墨西哥加征关税，可能会产生北美贸易流的变化，市场仍然在观望政策落地中。美国炼厂进料 美国原油库存 数据来源：Wind，东海期货研究所 500070009000123456789101112202520245年平均 1300018000123456789101112202520245年平均 300000400000500000600000123456789101112202520245年平均 0200040006000123456789101112202520245年平均 炼化利润继续保持中性偏低 数

6、据来源：彭博，东海期货研究所 虽然近期寒潮仍在尾段，取暖需求仍偏高，但是原油中枢上行并未给炼厂利润带来太多帮助，主要消费地裂解仍然在中性偏低位置。美湾炼厂裂解 亚太炼厂裂解 欧洲炼厂裂解 0.0020.0040.0060.001234567891011122025202420235年平均-10.000.0010.0020.0030.0040.001234567891011122025202420235年平均-10.000.0010.0020.0030.0040.001234567891011122025202420235年平均 柴油库存略有走高，原油库存保持平稳 数据来源：彭博，东海期货研究所