【五矿期货】油脂周报：马棕预计累库，美生柴政策担忧-250125（35页）.pdf

1、王俊王俊（农产品组）028-86133280马棕预计累库，美生柴政策担忧油脂周报从业资格号：F02737292025/01/25斯小伟斯小伟（联系人）交易咨询号：Z从业资格号：F03114441目录目录0101周度评估及策略推荐周度评估及策略推荐0202期现市场期现市场0303供给端供给端0404利润库存利润库存0505成本端成本端0606需求端需求端周度评估及策略推荐周度评估及策略推荐周度评估及策略推荐 马棕：上周油脂总体偏弱震荡，高频数据显示马棕1月前20日预计环比减产9.8%-13.29%，出口前20日环降18.2%-23%，前25日预计环比下降18.9%，按此数据马棕1月或累库，棕榈油

2、基本面偏弱，豆油、菜油方面难言利好，特朗普的生柴政策悬而未决，新任美国农业部长及环保署署长均在生物柴油市场有过反对的背景，市场预期生物柴油总量会被削减，利空菜油、豆油消费，但SAF的需求或大幅增长，可能会抵消美国生物柴油豆油消费减量。在不确定性面前，预期最差的菜油偏弱。目前产地棕榈油累库预期及美国生物柴油需求总量削减的预期仍然压制油脂，油脂预计整体震荡偏弱。国际油脂：欧洲棕榈油本周高位回落、菜油回落。印度葵油价格本周震荡回落趋势。政策面，本周新任美国农业部部长参加了参议院听证会，其表示尊重所有燃料来源；种植端，欧洲、乌克兰菜籽生长期天气较为正常。国内油脂：国内油脂现货成交较弱，棕榈油表观消费偏

3、低，菜油、豆油表观消费偏好，国内油脂总库存低于去年32万吨，油脂供应较充足。其中菜油库存高于去年，豆油、棕榈油库存低于去年。棕榈油进口量预计维持刚需，表观消费低迷，后续库存预计稳定，大豆压榨量预计环比下降，豆油预计持续去库。菜油按到港压榨及消费来看预计库存持平趋势，原料库存因到港预期下降可能回落。观点小结：棕榈油短期出口较弱存累库预期、印尼生柴政策执行偏慢，特朗普政府传递的不利于生柴政策发展的信号压制油脂。但产地棕榈油处于减产季节，提供一定支撑，关注高频产量、出口数据指引，预计处于震荡偏弱格局。基本面评估基本面评估油脂基本面评估估值估值驱动驱动基差进口利润及生柴价差马棕供需大豆供需中国、印度库

4、存数据P：05+1100元/吨Y：05+420元/吨OI：05+50元/吨近月马棕到港成本9523元/吨，棕榈油现货9450。生柴价差高位。高频数据显示马棕1月前20日预计环比减产9.8%-13.29%，出口前20日环降18.2%-23%，前25日预计环比下降18.9%北美环比调低产量，南美短期有干旱、收割风险国内油脂库存中性，印度库存同比中性多空评分0-1-1+10简评基差稳定绝对估值高出口数据弱，产地库存预计累库南美生长季未来全球进口需求仍较大，不过高价可能抑制需求小结棕榈油短期出口较弱存累库预期、印尼生柴政策执行偏慢，特朗普政府传递的不利于生柴政策发展的信号压制油脂。但产地棕榈油处于减产

5、季节，提供一定支撑，关注高频产量、出口数据指引，预计处于震荡偏弱格局。交易策略建议交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间单边调整后观察产地数据，或有反复棕榈油短期出口较弱存累库预期、印尼生柴政策执行偏慢，特朗普政府传递的不利于生柴政策发展的信号压制油脂。但产地棕榈油处于减产季节，提供一定支撑，关注高频产量、出口数据指引，预计处于震荡偏弱格局。套利棕榈油供需平衡表棕榈油供需平衡表马来西亚棕榈油供需平衡表（百万吨）马来西亚棕榈油供需平衡表（百万吨）20/2120/2121/2221/2222/2322/2323/2423/2424/25*24/25*

6、变动变动1 1月月1212月月1 1月月1212月月1 1月月期初库存期初库存1.721.762.322.312.312.012.010.00产量产量17.8517.8518.1518.1518.3918.3919.7119.7119.7119.7119.3019.3019.3019.300.00进口进口1.301.240.940.190.190.250.250.00国内消费国内消费3.243.303.983.673.673.723.720.00出口出口15.8815.5315.3616.5316.5315.9015.900.00期末库存期末库存1.761.762.322.322.312.31