【五矿期货】锰硅周报：盘面情绪仍旧偏强，关注上方压力位表现情况-250125（57页）.pdf

1、盘面情绪仍旧偏强，关注上方压力位表现情况0755-23375161从业资格号：F03098415交易咨询号：Z0020771陈张滢陈张滢（黑色建材组）锰硅周报2025/01/25CONTENTSCONTENTS目录目录0101周周度评估及策略推荐度评估及策略推荐0202期现市场期现市场0303利润及成本利润及成本0404供给及需求供给及需求0505库存库存0606图形走势图形走势产业链示意图产业链示意图0101周度评估及策略推荐周度要点小结周度要点小结 天津6517锰硅现货市场报价6400元/吨，环比上周-50元/吨；期货主力（SM505）收盘报6882/吨，环比上周+142元/吨；基差-29

2、2元/吨，环比上周-192元/吨，基差率-4.46%，处于历史统计值低位水平。利润：锰硅测算即期利润（不含折旧等费用）维持低位，内蒙-187元/吨，环比上周-9元/吨；宁夏-201元/吨，环比上周-49元/吨；广西-505元/吨，环比上周+80元/吨。（利润为测算值，仅供参考）成本：测算内蒙锰硅即期成本（不含折旧等费用)在6337元/吨，环比上周+59元/吨；宁夏在6501元/吨，环比上周+49元/吨；广西在6755元/吨，环比上周-30元/吨。（成本为测算值，仅供参考）供给：钢联口径锰硅周产量19.68万吨，环比-0.46万吨，产量环比有所回落。需求：螺纹钢周产量174.13万吨，周环比-1

3、9.16万吨。日均铁水产量为225.45万吨，环比+0.97万吨。库存：测算锰硅显性库存为59.54万吨，显性库存环比-1.59万吨，显性库存维持高位；（本周无库存数据更新）基本面评估基本面评估锰硅基本面评估估值估值驱动驱动基差生产利润测算产量需求锰硅库存（双周）钢厂招标数据基差-292元/吨，环比上周-192元/吨，基差率-4.46%内蒙-187元/吨，环比上周-9元/吨；宁夏-201元/吨，环比上周-49元/吨；广西-505元/吨，环比上周+80元/吨周产量19.68万吨，环比-0.46万吨螺纹钢周产量174.13万吨，周环比-19.16万吨。日均铁水产量为225.45万吨，环比+0.97

4、万吨。显性库存为59.54万吨，显性库存环比-1.59万吨河钢集团2024年12月锰硅招标量为13600吨，环比+1300吨，同比-1900吨；招标价为6350元/吨，环比+70元/吨；多空评分-20-0.5-1-1+0.5简评盘面升水现货，低位水平仍维持低位产量环比有所回落需求继续季节性走弱显性库存继续回升招标量价环比小幅回升小结本周，锰硅盘面价格在经历6个交易日盘整后逐步走强，于本周最后一个交易日向上创下阶段性新高，选择继续向上突破，同时伴随成交的继续放量以及持仓的再度显著增加。前期，我们提到“观察当前6550元/吨至6850元/吨区间内价格盘整的强弱情况。若价格短期强势整理后继续上冲，则

5、或可继续关注上方7300-7500元/吨附近高度。若价格盘整中渐弱，且伴随缩量、持仓回落，则关注价格快速回落风险”，就目前情况来看，在黑色情绪延续转暖之下，盘面（资金）似乎已经做出了选择。价格延续上涨，转而关注上方7300-7500元/吨附近压力情况。当下，锰硅的博弈矛盾依旧聚焦在锰矿端。虽然当下锰矿整体库存偏低，但仍高于2020年之前水平。此外，虽然氧化锰矿库存处于低位，但在假设澳洲锰矿预计4月份能够恢复发运的背景下，我们测算氧化锰矿并不会出现明显短缺的情况，虽然货物集中在部分贸易商手中确实能够一定增加价格的话语权。且2024年4月份行情已经给到市场指引，在锰矿价格持续上涨的背景下，氧化锰矿

6、的使用配比可以通过富锰渣的替代被显著调低。因此，成本端抬升的逻辑我们认为并不顺畅。此外，锰硅自身的基本面依旧疲弱，过剩格局未发生任何改变。同时，盘面对于现货的高升水将提供给过剩背景下现货极佳的套保空间，仓单正在快速累积且仍具备向上的空间，这也将对盘面价格形成压力。即站在基本面角度，本轮价格上方的空间认为是有限的，当下或已十分接近该水平。当然，站在交易角度，我们一直强调顺势而为，在上涨走势尚未明显破坏之前，我们认为并不着急凭借基本面的判断去进行逆势/摸顶操作。当下整体商品氛围有所转暖，且黑色板块在一季度经济复苏预期出现恢复的背景下呈现持续反弹走势。这仍将给予到锰硅一定上冲的多头氛围及空间，且当下