维力医疗-国内医用导管领军者精耕细作步入新的成长期-220713（24页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|首次覆盖报告 2022 年 07 月 13 日 维力医疗维力医疗（603309.SH）国内医用导管领军者，国内医用导管领军者，精耕细作精耕细作步入新的成长期步入新的成长期 国内医用导管领军企业，产品丰富覆盖全球市场需求国内医用导管领军企业，产品丰富覆盖全球市场需求。公司主要从事麻醉、泌尿、呼吸、血液透析等领域医用导管的研发、生产和销售，已在全球取得各类医疗器械注册证 300 多个，产品远销海外 90 余个国家或地区（包括监管严格的北美、欧洲、日本等主流市场）；国内有效覆盖所有省区，入院超过 4000 家（三甲 1000 家以上）

2、。公司历史业绩增长稳步向上，国际环境与新冠疫情等因素曾带来阶段性的业绩波动，受益于产品持续创新升级与营销改革推进，受益于产品持续创新升级与营销改革推进，内内销有望持续销有望持续快速快速增长增长；同时凭借技术产能优势通过非标定制化项目深度绑定海；同时凭借技术产能优势通过非标定制化项目深度绑定海外核心大客户，海外业务外核心大客户，海外业务有望有望持续持续突破突破；公司整装待发，；公司整装待发，2022 年有望启动新年有望启动新的成长期的成长期。产品产品创新创新+营销改革，驱动内销快速增长营销改革，驱动内销快速增长。1）公司公司持续持续加大研发加大研发投入投入丰富产品丰富产品组合组合，近年推出的可视

3、双腔支气管插管、负压清石鞘等创新产品受到临床及专家广泛认可；2021 年又有 5 个新品获证（一次性使用可视喉罩、呼气末二氧化碳气体导管、一次性使用喷射鼻咽通气道、一次性使用超滑乳胶导尿管、一次性使用亲水涂层乳胶导尿管套件），各细分领域均实现技术领先，持续提高品牌影响力和产品终端销售；独家代理的百克得 BIP 导尿管国内三类证延续获批后进一步巩固公司该领域竞争优势；此外此外公司公司后续在研管线丰富后续在研管线丰富且创新性十足且创新性十足，产品升级换代驱动公司持续产品升级换代驱动公司持续快速增长快速增长。2）基于各产品线产品特点与市场渠道的差异性，公司 2020 年开始整合市场渠道和销售人员，2

4、021 年实现国内营销分年实现国内营销分线销售，能够更加紧贴临床需求，线销售，能够更加紧贴临床需求，深入终端市场服务，同时近两年销售人员团队实现大幅扩充，为为未来几年内销加速增长未来几年内销加速增长保驾护航保驾护航。深度绑定核心大客户，定制化项目助力深度绑定核心大客户，定制化项目助力海外海外增长增长。疫情给公司出口业务带来新的挑战，公司公司利用技术利用技术产能优势积极争取大客户的非标定制产品项目，为海外产能优势积极争取大客户的非标定制产品项目，为海外大客户提供整体解决方案，北美地区大客户订单逆势上涨，同时签署多个新的大客户提供整体解决方案，北美地区大客户订单逆势上涨，同时签署多个新的定制化项目

5、：定制化项目：OEM（硅胶防护面罩项目、鼻头配件项目、硅胶导尿管项目、加强气管插管项目）；ODM（间隙性导尿管项目、超滑乳胶导尿管项目）。目前目前多个项目处于技术研发阶段，未来几年将陆续转化为新的增量业务。多个项目处于技术研发阶段，未来几年将陆续转化为新的增量业务。股权激励绑定股权激励绑定核心员工核心员工，考核目标彰显发展信心考核目标彰显发展信心。2021 年 11 月公司开展第一期股权激励，根据根据解除限售解除限售 100%比例的公司业绩最低考核要求（比例的公司业绩最低考核要求（2022 年、年、2022-2023 两年、两年、2022-2024 三年的扣非净利润分别不低于三年的扣非净利润分

6、别不低于 1.56 元、元、3.58亿元、亿元、6.20 亿元），亿元），进一步加强了我们对于公司 2022 年开启新的拐点向上，2023-2024 年复合 30%左右的增速的发展信心。盈利预测与评级：盈利预测与评级：我们预计公司 2022-2024 年归母净利润为 1.57 亿元、2.06亿元、2.69 亿元，同比增长分别为 47.5%、31.7%、30.6%，对应 PE 为 29x、22x、17x。我们认为公司是国内医用导管领军企业，随着内销持续发力海外持续突破，正在步入新的快速成长期。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：海外销售风险、医疗政策调整风险、产品研发不及预期风险、疫情