朝云集团：日化先驱宠物市场亦大有可为-220711（32页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/32 公司研究|日常消费|家庭与个人用品 证券研究报告 朝云集团朝云集团(6601.HK)公司首次覆公司首次覆盖报告盖报告 2022 年 07 月 11 日 日化先驱，宠物市场亦日化先驱，宠物市场亦大有可为大有可为 朝云集团公司首次覆盖报告朝云集团公司首次覆盖报告 报告要点：报告要点：背靠立白的日化先驱背靠立白的日化先驱 公司前身是立白旗下的超威事业部，于 2018 年与立白旗下其他品牌进行企业重组后成立朝云集团。截至 2021 年底，公司旗下共有西兰、超威、贝贝健、威王、润之素、倔强的尾巴、德是、倔强嘴巴等 8 个品牌，涵盖了杀虫驱蚊、家居清洁、空气护

2、理、洗手液、花露水、宠物清洁、宠物除味、猫砂等多个日化细分领域且于大部分市场取得领先地位。家居护理市场：稳中求进，步步为营家居护理市场：稳中求进，步步为营 中国家居护理市场规模仅次于美国，但是人均消费额不到美国的 1/10，未来随着下沉市场渗透率的上升、产品端的升级及品类扩张等因素的驱动，家居护理市场有望于 2024 年增至 694 亿元。供给端，家庭护理细分市场格局均较为稳固，CR5 在 60%左右波动，庄臣、广州好迪、威莱集团等公司采取多品牌战略，朝云集团则凭借较强的性价比在多个赛道中获得领先地位。朝云亮点，公司在产品方面的推陈出新以及瞄准细分赛道布局的能力让公司营收持续的增长，渠道方面公

3、司 2018 年开始发力线上，自营线上商店占比逐步增加，符合市场整体销售渠道的趋势。宠物护理市场：宠物护理市场：高增高增蓝海，蓝海，蓄势蓄势待发待发 我国宠物市场处于发展较快阶段，宠物用品/食品市场规模分别从 2016 年的 158/159 亿增至 2021 年的 318/482 亿元，对应 CAGR 分别为15.0%/24.8%。而随着未来宠物数量的增加以及单宠消费额的进一步上升，宠物护理市场有望得到进一步增长。供给端，中国宠物用品市场以及食品市场 CR5 分别为 8.3%/17.4%，均远低于日本、美国等成熟市场，结合当前国内宠物食品市场龙头主要为国外品牌等因素，国内企业有较大成长空间。朝

4、云亮点，公司宠粮为 6 小时鲜肉宠物粮，符合宠主对鲜肉成分的偏好；2021 年 4 月，公司收购中博绿亚 30%的股份，有望切入宠物保健赛道；宽裕的现金流也使得这一模式可复制，公司未来成长值得期待。投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 产品端我们看好公司切入宠物行业带来的辽阔增长空间；渠道端认为公司线上线下齐头并进的全渠道覆盖策略有望实现多维度增长。预计公司 2022-2024年营业收入分别为17.99、23.18、28.75亿元，归母净利润分别为1.12、1.42、1.57 亿元，对应 EPS 分别为 0.08、0.11、0.12 元/股，当前股价对应 PE 分别为 22.26、17.46、

5、15.82。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示风险提示 行业竞争加剧、原材料价格上涨、新冠疫情加剧、销售及分销商存货积压。附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 20202020 20212021 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入(百万元)1,702.15 1,769.16 1,799.04 2,317.90 2,875.45 收入同比（%）23.04%3.94%1.69%28.84%24.05%经调整归母净利润(百万元)261.62 103.76 111.50 142.19 156.92 经调整归母净利润同比(%)32.36%-60.34%7

6、.47%27.52%10.36%每股收益（元）0.17 0.07 0.08 0.11 0.12 市盈率(P/E)11.09 26.95 22.26 17.46 15.82 资料来源：Wind，国元证券研究所；注：此处换算 1 元港币=0.85 元人民币 增持增持|首次首次推荐推荐 基本数据 52 周最高/最低价（港元）：7.77/1.68 港股流通股（百万股）：1333.33 港股总股本（百万股）：1333.33 流通市值（百万港元）：2973.33 总市值（百万港元）：2973.33 过去一年股价走势 相关研究报告 报告作者 分析师 徐偲 执业证书编号 S002052105003 电话 02