【东海期货】东海原油聚酯周度策略：成本支撑存续，关注下游回落情况-250120（17页）.pdf

1、投资咨询业务资格：证监许可20111771号 成本支撑存续，关注下游回落情况 东海原油聚酯周度策略 东海期货研究所能化策略组 2025-1-20 冯冰 从业资格证号：F3077183 投资咨询证号：Z0016121 电话：021-68758859 邮箱： 分析师：王亦路 从业资格证号：F03089928 投资咨询证号：Z0019740 电话：021-68757827 邮箱： 分析师：主要内容 原油 聚酯 观点 短期偏强 短期偏强震荡 逻辑 市场仍在等待特朗普上台后实质政策，目前消息来看，最早2月可能会出台对伊朗制裁，对俄政策则仍需谈判确定。中印炼厂紧急进行询价，现货市场得到抬升，结构走强。叠加

2、近期寒潮下成品油仍然偏强，炼厂开工意愿有所增加，价格将继续维持偏强震荡。近期成品油强势带动下PX支撑太高，叠加逸盛公布检修计划，过剩预期有明显缓解。终端开工大幅下降至30%，但下游开工仍在往年水平高位的85%，叠加近期能化中枢受原油价格强势带动，PTA近期或继续维持震荡格局。乙二醇开工总体稳定，但3月后镇海等装置将逐渐回归，叠加近期进口将有增量，短期供应提升明显。另外下游季节性下行，乙二醇显性库存增加，工厂库存同样维持小幅累积，短期维持震荡，等待多配时点。策略 逢低做多 PTA区间操作，乙二醇逢低做多 风险 制裁影响供应体现，后续减产执行度较低，加拿大供应增加，地缘冲突导致供应出现风险，两伊等

3、预期外供应回归 原油价格大幅波动，下游开工出现超预期走低迹象 原油：制裁影响或仍有空间，等待特朗普政策落地 聚酯：成本支撑存续，下游表现强于往年 01 02 主要内容 近期结构转强明显 数据来源：彭博，东海期货研究所 由于对后期制裁影响的持续担忧，近期月差大幅走强，已经攀升至近一年来的最高位置。Brent 3月月差 Brent即期价差 Oman 3月月差 WTI 3月月差-0.30-0.100.100.300.500.700.9018/1220/1222/1224/12-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.007.0023/0123/0423/0723/102

4、4/0124/0424/0724/10-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.0023/0123/0423/0723/1024/0124/0424/0724/10-1.000.001.002.003.004.005.006.007.0023/0123/0423/0723/1024/0124/0424/0724/1025/01连续去库反映短期需求良好 美国原油出口 美国进口量 近期库存连续去化，也是价格持续上行的基础之一；寒潮导致的取暖需求上行仍在，短期成品油强势也推升了原油强度。美国炼厂进料 美国原油库存 数据来源：Wind，东海期货研究所 5000700090

5、00123456789101112202520245年平均 1300018000123456789101112202520245年平均 300000400000500000600000123456789101112202520245年平均 0200040006000123456789101112202520245年平均 炼化利润仍然中性偏低 数据来源：彭博，东海期货研究所 近期海外寒潮影响下，取暖需求有所转强，但亚太炼厂近期虽然成品油也有所涨价，利润反而有所下行。美湾炼厂裂解 亚太炼厂裂解 欧洲炼厂裂解 0.0020.0040.0060.0012345678910111220252024202

6、35年平均-10.000.0010.0020.0030.0040.001234567891011122025202420235年平均-10.000.0010.0020.0030.0040.001234567891011122025202420235年平均 柴油库存略有走高，原油库存保持平稳 数据来源：彭博，东海期货研究所 虽然近期成品油尤其是取暖需求持续走高，但库存去化幅度仍然偏低，短期主要消费地原油库存维持稳定，柴油库存小幅走高。主要消费地原油库存情况 主要消费地柴油库存情况 主要消费地汽油库存情况 450,000500,000550,000600,000650,000700,000750,