海能实业-深度报告：零售端ODM小龙头品类拓展驱动长期成长-220713（21页）.pdf

1、 http:/ 1/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究类模板 深度报告 海能实业海能实业(300787)报告日期：2022 年 07 月 13日 零售端零售端 O ODMDM 小龙头，品类拓展驱动长期成长小龙头，品类拓展驱动长期成长 海能实业深度报告 公司研究类模板 行业公司研究电子行业 分析师：马莉 执业证书编号：S1230520070002 联系人：史凡可、蒋高振： 报告导读报告导读 多品种、小批次、一站式消费电子零售 ODM 平台，多产品线布局拓宽长期成长边界。投资要点投资要点 海能是海能是消费电子零售市场消费电子零售市场 ODM 龙头龙头 公司成立于 2004 年，并于

2、2019 年成功登陆创业板。公司消费电子产品覆盖线束、信号适配、电源类产品，2021 年营收占比分别为 27%/41%/31%。公司聚焦海外零售市场，与贝尔金、安克创新、亚马逊等众多头部零售品牌建立长期合作关系。由于产品品类多、变化快、零售客户分散，海能小批量、多品种、快交货业务模式是业务成功的关键，和服饰一站式辅配料龙头伟星股份较为类似。产品迭代助推行业繁荣产品迭代助推行业繁荣 行业趋势：（1）快充渗透率大幅提升，下游主机厂商取消标配充电头成趋势；（2）Type-C 接口快速普及，带动线束类产品需求提升；（3）信号类产品受益接口标准迭代+消费电子产品轻薄化趋势。预计 22 年全球有线充电器+

3、无线充电器+移动电源市场规模达到 241 亿美元；预计 22 年全球连接器市场市场规达到 904 亿美元。高效化研发生产管理，全球化客户渠道布局高效化研发生产管理，全球化客户渠道布局 和立讯、奥海等不同，海能净利润率预计有望保持在 10%以上，高增速、高利润率建立在以下基础上：（1）重视研发及原创设计：研发投入持续超过5%，矩阵式架构赋能研发，四大机制助力创新。（2）弹性生产优势：以销定产，提供小批量多品类客制化产品。（3）生产布局优势：四大生产基地，越南基地优势显著（4）客户渠道优势：全球化客户渠道，绑定优质零售品牌。调整期已过，海能调整期已过，海能进入业绩释放期进入业绩释放期 2015-2

4、021 年公司营收和归母净利润 CAGR 分别为 26.3%和 50.5%；其中，受中美贸易战关税税率提升、越南基地前期投入及管理磨合成本较大、人民币升值等拖累，2018/2019/2020 年净利润原地徘徊，分别为 1.2/1.2/1.1 亿。伴随着越南基地运作成熟，2021 年即使受越南疫情影响，仍实现收入 20.8 亿元，同比增长 32.9%，实现归母净利润 1.86 亿元，同比增长 63.9%。2022Q1 收入/利润增速分别为 21%/99%。越南基地的扩建也表明对未来发展的信心。盈利预测及估值盈利预测及估值 预计公司 2022-2024 年实现营业收入 26.6、34.1、44.1

5、 亿元，同比增长28.0%、28.0%、29.4%，实现归母净利润 2.9、3.8、5.2 亿元，同比增长53.3%、33.8%、35.6%。考虑到公司 22-24 年业绩成长性高及持续成长潜 力，首次覆盖给予买入评级。风险提示风险提示 评级评级 买入买入 上次评级 首次评级 当前价格￥32.58 公司简介公司简介 公司深耕消费电子零配件市场，致力于成为国际领先的消费电子 ODM 厂商，重视研发基础上、小批量、多品种、快速满足客户一站式采购需求。Table_relateTable_relate 分析师：分析师：马莉马莉 执业证书号：S1230520070002 邮箱： -40%-20%0%20

6、%2021-06-292021-07-292021-08-292021-09-292021-10-292021-11-292021-12-292022-01-292022-02-282022-03-312022-04-302022-05-31海能实业沪深300 海能实业海能实业(300(300787787)深度报告深度报告 http:/ 2/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1）产品拓展进度不及预期；2）汇率波动；3）市场竞争风险 财务摘要财务摘要 （百万元）（百万元）2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 2080 2663 3409 4410(+/-)32.9%28