SAIF：新冠疫情的全球蔓延对中国经济影响的分析（80页）.pdf

1、 1 新冠疫情的新冠疫情的全球全球蔓延蔓延对中国对中国经济经济影响影响的分析的分析 （完整完整版）版） 上海交通大学上海高级金融学院 上海交通大学中国金融研究院 课题组 1 2020.3.6 1 课题组组长：屠光绍；课题组成员（按姓氏拼音排序） ：张春、董昕皓、胡浩、蒋一乐、李峰、王江、 吴婷、严弘、仲文娜、朱宏晖。 2 摘要：摘要：当前，新冠疫情在中国逐步得到控制，但在全球呈现出扩 散迹象。疫情的全球蔓延增加了全球增长的不确定性和下滑风险。基 于疫情可能扩散的国家或地区和疫情的严重程度 （持续时间和受冲击 的行业）这两个维度，我们给出疫情全球演变的三种情景分析。在较 乐观情景下，中国经济经历

2、中度的疫情（冲击其服务业两个月和制造 业一个月） ，亚洲其他地区、欧盟和美国经历轻度的疫情（主要冲击 其服务业一个月） ， 2020 年全球 GDP 增速将在 2019 年基础上降低 0.4 个百分点，跌至 2.5%；在中性情景下，疫情持续扩散，东亚和欧美等 主要经济体也经历中度的疫情，全球 GDP 增速下降至 2.0%；在悲观 情形下，全球主要经济体都经历重度的疫情（对服务业冲击 3 个月， 制造业 2 个月） ，全球 GDP 增速仅为 1.2%。 疫情的全球蔓延对全球经济金融带来了显著影响。 从对行业的从对行业的影影 响响看，看，疫情对全球旅游、交通运输等行业造成直接冲击；对产业链全 球化

3、的制药、半导体、汽车制造等行业以及强烈顺周期的能源行业造 成较大影响。从对从对供应链的影响供应链的影响看，看，本次新冠疫情凸显了产业外迁带 来的全球供应链风险。 疫情重点地区中的中国、 日本、 韩国、 意大利、 伊朗作为制造业和能源供应链的枢纽， 疫情在相关国家的蔓延或将打 乱全球供应链，尤其是机电、半导体、运输设备、化工以及矿物燃料 等方面的供应。若疫情进一步在欧盟、美国等主要经济体蔓延，将从 生产资料供应、 资本供给和最终消费市场三个方面对全球供应链产生 极大的冲击。从对金融市场影响看，从对金融市场影响看，疫情全球爆发后的第一周（2 月 24 日至 2 月 28 日） ， 全球金融市场的表

4、现可以概括为美债和日元涨， 3 股市和黄金跌，类似的组合在 2008 年次贷危机的时候也发生过。但 目前看来，市场并不会出现 2008 年的流动性危机。 疫情的全球蔓延也反向冲击中国经济金融的发展和稳定。 从对经从对经 济增速的影响看，济增速的影响看，比照 08 全球金融危机，新冠疫情全球蔓延在三种 情景下将冲击出口增速从而拖累我国 GDP 增速分别下降 1.0 （乐观） 、 1.9（中性）和 3.0（悲观）个百分点。从对进出口和产业链冲击看，从对进出口和产业链冲击看， 我国在机电产品、化学制品等领域对日韩敞口较大，产业链的延伸可 能冲击国内中下游半导体产业、汽车制造业。若疫情进一步在欧盟、

5、美国等主要经济体蔓延，将对我国的机电、运输、化工、家具玩具、 光学钟表、医疗设备、纺织品等行业造成较为严重的普遍性影响。从从 对金融市场的影响看，对金融市场的影响看， 虽然本次疫情对股市造成的市场联动效应显著， 但中美股市的弱相关性意味着资产配置动机将吸引外资流入； 需重点 关注汽车制造、化工和纺织行业信用债风险；疫情在全球蔓延后，人 民币由于避险原因，汇率反而走高。未来人民币的走势将取决于经济 恢复状况、 货币政策和财政政策的实施情况， 及中美贸易博弈的发展。 疫情的全球蔓延给中国带来了风险和挑战， 同时也带来了诸多发 展机遇，这主要体现在六个方面。在疫情方面，在疫情方面，输入型病例的逐渐上

6、 升是当下中国面临的首要风险和挑战。如果无法防控好输入型病例， 将可能给中国带来二次全国性疫情蔓延。在经济方面，在经济方面，疫情的全球蔓 延进一步加大了中国经济企稳的难度。短期内，这将对宏观政策调整 带来压力。如果调整的力度过大、着力点不合理，将会给中国经济长 期发展埋下更大的系统性风险。在产业方面，在产业方面，疫情的全球蔓延给中国 4 部分产业带来了挑战。不过，中国作为生产大国并且全国疫情已得到 较好控制，国际产业也将向中国集中，尤其是受疫情利好、有发展优 势的产业，这将给中国带来长期发展的基础。在供应链方面，在供应链方面，疫情的 全球蔓延凸显了全球供应链的风险。 我国高度依赖部分重点国家的