三峡能源-绿电龙头风光无限好-220713（27页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：买入买入（首次覆盖首次覆盖） 市场价格：市场价格：6.6.6060 分析师：汪磊分析师：汪磊 执业证书编号：执业证书编号：S0740521070002 电话：021-20315185 Email： 联系人：郑汉林联系人：郑汉林 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 28,621 流通股本(百万股) 8,571 市价(元) 6.60 市值(百万元) 188,895 流通市值(百万元) 56,569 股价与行业股价与行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标

2、 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 11,315 15,484 25,771 30,551 35,727 增长率 yoy% 26% 37% 66.43% 18.55% 16.94% 净利润（百万元） 3,611 5,642 8,989 10,334 11,620 增长率 yoy% 27% 56% 59.32% 14.96% 12.45% 每股收益（元） 0.13 0.20 0.31 0.36 0.41 每股现金流量 0.31 0.31 0.35 0.94 1.37 净资产收益率 8% 7% 10% 11% 11% P/E 51.0 32.7 21.

3、0 18.3 16.3 P/B 4.4 2.7 2.4 2.2 1.9 备注：股价数据取自 2022 年 7 月 12 日。 报告摘要报告摘要 三峡能源为三峡集团新能源业务的战略实施主体。三峡能源为三峡集团新能源业务的战略实施主体。公司主营业务为风能、太阳能的开发、投资与运营，收入主要来源为风电、光伏发电业务。截至 2021 年，公司累计装机规模达 2289.63 万千瓦，其中陆上风电、海上风电、光伏、水电装机规模分别为 969.40、457.52、841.19、21.52 万千瓦，占比分别为 42.34%、19.98%、36.74%、0.94%。随着风光新能源装机规模持续快速增长，公司收入、

4、业绩亦不断增长。2017-2021 年期间，公司收入、归母净利润年复合增长率分别为 22.93%、23.44%。 公司风光资产资源禀赋较优。公司风光资产资源禀赋较优。公司风光新能源资产分布于全国 30 个省份，主要为资源禀赋较好的三北地区，以及经济发展水平较高的东部地区。公司风电项目利用小时数在 2017-2021 年期间增加了 266 小时，体现了公司资源禀赋的优异性。随着弃风问题缓解、陆风降本增效以及海风项目陆续并网，公司毛利率不断提升，风电、光伏业务的毛利率在 2107-2021 年期间分别增加 5.49、11.44pct。2021 年，公司风光新能源业务整体的毛利率水平为 58.79%

5、，较可比公司平均水平 51.16%高出 7.62pct，预计未来毛利率将持续维持在较高水平。 风光装机实现高兑现，长期增长空间大。风光装机实现高兑现，长期增长空间大。根据“十四五”目标，公司规划期间新能源装机年均增长 5GW 以上。2021 年公司风电装机同比增长 61%；光伏装机同比增长 29%；新增新能源装机总容量为 7.3GW。截至 2021 年，公司在建工程中风光新能源项目的期末余额合计为 483.59 亿元，对应装机规模为 8.67GW。此外，根据公司公告，截至 2021 年，公司风电、光伏在建项目的计划装机容量分别为 5.02、6.05GW，合计为 11.07GW。从风光新能源项目

6、建设、投运周期来看，预计上述在建工程项目多数会在 2022 年内并网发电，保证公司未来业绩持续快速增长。在资源储备方面，公司储备风光新能源已超 1.2 亿千瓦，未来长期装机容量增长空间较大。 坚定“海上风电引领者” ，持续巩固海风连片规模化开发优势。坚定“海上风电引领者” ，持续巩固海风连片规模化开发优势。 “十四五”期间，沿海省份规划开发的海上风电规模合计达 76.47GW，增长空间巨大。未来随着海上风电机组大型化趋势发展，以及“抢装潮”后施工费用下降，预计国内海上风电投资成本有望进一步下降。同时，公司积极探索海上风险技术创新，实施了一批优质海上风电项目，当前，公司海上风电已形成“投产一批、