【中信期货】近期SC原油表现强于国际油价-250119（108页）.pdf

1、投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号近期SC原油表现强于国际油价重要提示：重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。黄谦黄谦从业资格号：F3063512投资咨询号：Z0014611中信期货研究所中信期货研究所 能源化工组能源化工组2025/01/12025/01/19 9目录目录国际原油价格分析国际原油价格分析一一 逻辑逻辑1.1 原油评论1.2 短期进展1.3 现货贸易二二 需求需求2.1 中国2.2 美国2.3 其他三三 供应供应3.1 欧佩

2、克3.2 美国3.3 其他四四 库存库存4.1 原油4.2 汽油4.3 柴油五五 价量价量5.1 价格持仓5.2 月间价差5.3 裂解价差逻辑逻辑01原油评论原油评论1.1近期近期SCSC原油表现强于国际油价原油表现强于国际油价重要提示：重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。国际原油价格点评（国际原油价格点评（2025/1/2025/1/1919）原油价格：原油价格：北京时间1月18日收盘，布伦特03月合约80.76美元/桶，周涨跌+1.22%1 1.

3、周内周内SCSC原油表现强于国际油价原油表现强于国际油价。上周五美国财政部制裁俄罗斯石油公司、油轮及相关实体后，原油现货市场受到明显影响。普氏亚洲原油市场迪拜/阿曼原油现货升贴水升至2023年以来新高，中东至宁波VLCC运费亦飙涨，导致SC原油理论成本明显抬升。在此情形下，周内SC原油修复估值，表现持续强于国际油价。除亚洲制裁货物外，后续美国同加拿大、墨西哥可能的关税争端，美洲中重质原油价格也可能阶段性扰动，从价差角度来看表征轻重原油价差的Brent-Dubai EFS可能有向下压力。SC原油对标中东原油亚洲到岸价格，因此相对表现可能仍将强于国际油价。2.2.1 1月机构平衡表汇总月机构平衡表

4、汇总。1）EIA上调2025年全球石油产量预测，对美国和OPEC预测保持不变。EIA下调2024年和2025年全球石油需求预测。预计2025年全球石油累库25万桶/日，截至2025年末OECD总库存将为27.91亿桶。2）OPEC连续第六个月下调对2024年和2025年石油需求预测。2025年需求预计将同比增145万桶/日，较此前预测下降7万桶/日。3）IEA下调2025年需求预测，预计同比增105万桶/日，较上期预测下调5万桶/日。3.3.高频基本面汇总高频基本面汇总。1）WTI基金净多持仓较上期下降，Brent基金净多持仓较上期增加，成品油基金净多大幅改善。2）炼油利润同比低位，近期柴油裂

5、解改善明显。3）美国原油库存持续去库，海外汽柴油库存同比高于往年。4）OECD总库存作为油价基本面估值指标。目前油价基本面估值得到明显修复。原油价格后市展望：原油价格后市展望：短期，油价或继续维持震荡走势，谨慎关注上方压力和特朗普上台后相关政策公布。如果美加贸易争端加剧、美国制裁伊朗和中美短期缓和等事件先发生，原油可能仍有上行动力；如果致力于解决国内政府效率、财政支出和能源独立，宏观因素和供应预期可能对原油有向下压力。风险提示：风险提示：1）上行风险：地缘冲突扩大；2）下行风险：金融系统危机。现货贸易现货贸易1.2原油发运量：全球、中东原油发运量：全球、中东2025年1月17日当周，估算全球原

6、油发运总量约为3873.0万桶/日，环比-5.9%；四周均值3979.4万桶/日，环比+0.1%。本周中东地区、墨西哥湾发运大幅下降。欧佩克周度发运较上周下降。预计欧佩克周度发运量为1759.6万桶/日，环比-9.2%；四周均值1814.5万桶/日，环比-2.0%。本周除沙特和伊朗发运量大幅下降。全球周度原油发运量（万桶全球周度原油发运量（万桶/日）日）OPECOPEC周度原油发运量（万桶周度原油发运量（万桶/日）日）数据来源：Vortexa，中信期货研究所重要提示：重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读