【华联期货】原油周报：库存连续下降，油价延续强势-250112（28页）.pdf

1、华联期货华联期货原油原油周报周报库存连续下降，油价延续强势库存连续下降，油价延续强势2025011220250112黄秀仕黄秀仕交易咨询号：Z0018307从业资格号：F031069040769-22110802审核：黎照锋 交易咨询号：Z0000088交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号周度观点及策略周度观点及策略周度观点库存：上周美国原油库存减少，库欣的原油库存下降至10年低位，而汽油和馏分油库存增加。当周美国上周原油库存减少95.9万桶至4.146亿桶，市场此前预期为减少18.4万桶。位于俄克拉荷马州库欣的原油库存减少250万桶至2000万桶，为自2014年10月以来的最低水

2、平，且周度降幅也为自2023年8月以来最大。上周美国汽油库存增加630万桶至2.377亿桶，市场此前预期为增加150万桶。包括柴油和取暖油的美国馏分油库存增加610万桶至1.289亿桶，市场此前预期为增加60万桶。当周美国原油净进口增加27.8万桶/日至335万桶日。美国原油出口减少77.6万桶/日至308万桶/日。美国墨西哥湾沿岸炼厂当周原油净进口量增至自2018年12月以来的最高位。其中，美国从加拿大进口的原油增加68.9万桶/日，至442万桶/日，为2010年6月有记录以来最多，增幅为2024年7月12日当周以来最大。美国当选总统正计划对加拿大进口商品加征25%的关税，加拿大多年来一直是

3、美国进口石油的主要来源国之一。供应：上周美国原油产量维持在1350万桶/日，比去年同期增长30万桶/日。此前产量水平从2023年最初的1200万桶/日上升至1350万桶/日，去年8月份至今产量大涨超100万桶/日。OPEC+在12月5日的会议上再次推迟增产。OPEC+此前推迟原定在10月和11月增加石油产量的计划，因油价较低，并补充说，如有必要，可能会进一步暂停或逆转增产计划，这些国家原计划从10月起提高220万桶/日的产量。OPEC 11月份原油产量为2,666万桶/日，比10月份增加了104,000桶/日，主要是因为利比亚原油产出增加；OPEC+其他成员国原油产量增加21.9万桶/日，增量

4、主要来自哈萨克斯坦；整体OPEC+产量增加32.3万桶/日。供应端存在下行预期，一个是OPEC+的减产，一个是美国页岩油产量触及天花板。美国原油产量增幅较小，受限于前期油企缩减资本开支，原油产量进入瓶颈期。OPEC+宣布延长自愿减产措施总计减产586万桶/日，约占全球需求的5.7%。其中366万桶日的减产措施延长一年至2025年底，另外220万桶/日的减产行动延长三个月至2025年3月底。OPEC+的减产是支撑油价的重要因素。需求：美国炼厂原油加工量增加4.5万桶/日，炼厂产能利用率上升0.6个百分点至93.3%。美国四周炼厂产能利用率均值为92.6%，略低于一年前的92.9%。在季节性层面上

5、，需求略好于去年同期的水平。市场一直在密切关注汽油供需情况。中国原油加工由降转增，11月份，规上工业原油加工量5851万吨，同比增长0.2%，10月份为下降4.6%；日均加工195.0万吨。1-11月份，规上工业原油加工量64910万吨，同比下降1.8%。需求端有增量变化，美国需求旺盛，中国需求回稳，需求端整体稳中有升。中国原油需求有望在出行需求带动下复苏。观点:美国原油库存持续下行，同时需求端进入季节性旺季，利多原油。库存方面，美国原油库存下行，维持去库趋势不变，同时整体库存水平处于历史极低水平，库存有望进一步回落。供应端利好，美国页岩油产量见顶，OPEC+延长减产政策，中东原油产量有望下降

6、，油价有望延续上涨态势。需求端有望提振，美国需求旺盛，中国原油需求近期有止跌回稳迹象，需求端整体稳中有升。供需面预期向好提振油价。策略：做多原油SC2503，参考区间500-630。平衡表与产业链结构平衡表与产业链结构全球供需平衡表资料来源：EIA、华联期货研究所JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecProduction(million barrels per day)(a)World total.101.12101.65101.90101.63101.06102.12101.62101.